美聯儲加息懸念待揭 市場利率敏感度或降低

金理人

美聯儲將在結束為期兩日的會議后於9月17日公布利率決定。截至周四收盤，期貨交易員認為9月利率將上調25個基點，至0.25%-0.5%的概率為28%。但分析人士似乎認為可能性會更高，彭博對81位分析人士展開調查，其中約半數預計會加息。美國聯邦儲備委員會（美聯儲/fed）將成為本周市場焦點。德意志銀行首席國際分析師torsten sloek表示。“我認為，（聯邦公開市場）委員會也感到困惑，因此他們要等到最後一刻才會作出決定，”彭博稱，距離美聯儲數年來最關鍵的利率決議只有不到一周了，華爾街卻無法就任何問題達成統一的看法。存在分歧的不只是美聯儲是否會終結長達7年的零息政策，對於這一舉措會產生什么樣的影響，市場看法也大相徑庭。

美國失業率意外降至5.1%，加之第二季國內生產總值（gdp）環比年率上修至增長3.7%，這些表現都支援美聯儲升息，而且同時就業市場收緊，產能利用率也處於全球金融危機以來的最佳水平。然而，利率期貨市場顯示的升息機率僅有24%，由於新興市場、特別是中國仍未擺脫困境，通脹依然溫和，而且一些知名人士也反對升息，其中包括美國前財長薩默斯。

對沖基金巨頭ray dalio等人士認為，在全球經濟脆弱的背景下，加息將釀成史詩級的大錯，促使決策者不得不突然之間改變政策軌道，重新開始印鈔。但例如花旗集團經濟學家 william lee在內的人士則認為，金融危機過去七年以后，經濟已經足夠健康，可以承受利息的上調。下周的加息將是未來一年諸多加息中的首次。

豐業銀行規則師guy haselmann表示，在他三十多年的華爾街從業經驗中，從未見過此番情景。他指出，主要原因是因為“美聯儲發出混雜不一的信號”。今天，一位委員闡述推遲加息的好處，而明天，另一位委員則呼吁立即行動。但是，交易員和分析師看法存在如此嚴重的分歧，凸顯了一個更大、更重要的問題：對於美聯儲決策者來說，此次決定攸關重要。一旦判斷錯誤，會對經濟和自身信譽造成重大傷害。

堪薩斯城聯儲銀行近期發布的一份報告中的觀點稱，無論結果如何，這個備受萬眾矚目的決定可能不會如30年前一樣對經濟產生巨大影響。1985年前，聯邦基金利率意外降25個基點會帶來就業率在未來兩年內增長0.2%。但1994年以后，此就業效應就沒那么明顯了。美聯儲稱維持超低利率的目的是用於支援就業率最大化。如果聯邦基金利率對就業率影響不復存在，那該規則將失去意義。而令人更不安是，這意味著美聯儲用於調節經濟的政策工具的效率在日益減弱。

如經濟學家在研究報告中所說，相比1990-91，2001年及2007-2009年的經濟衰退后的緩慢復甦，1990年之前的經濟蕭條后的復甦較快。盡管美聯儲大規模實施貨幣寬鬆政策，即主要通過降低短期利率，經濟復甦仍舊非常緩慢。經濟學家認為，美國經濟對利率敏感度開始變低。堪薩斯城聯邦儲備銀行的經濟學家最後在研究報告中總結時指出，今後的研究應著重貨幣政策是否應該及如何適應利率敏感度降低的變化。