實力券商力推六大行業(附股)

食品飲料：關注估值修復國企混改 薦15股

白酒行業:調整仍將持續，並購與改革注入活力。行業已在低位水平上達成初步均衡，進入到相對穩定的平臺期。不過，在行業集中度、產品結構、營銷模式等因素未有根本調整的背景下，妄言預期行業回暖還為時尚早，2015年形勢或更為嚴峻，在低基數因素影響下，行業利潤降幅或可收窄。企業間品牌、經營等方面的差異將使得行業內部分化日趨顯著，具有良好品牌基礎、產品定價能力、營銷渠道通暢的名優酒企業或將先於行業整體走出調整期，而並購與國企改革將為白酒行業調整注入活力。

葡萄酒行業:初現復甦跡象，新世界(行情,問診)進口加速。得益於一步到位式的快速劇烈調整，14年下半年葡萄酒行業在低基數基礎上已初現復甦跡象，當前行業銷售收入和利潤總額增速均實現了由負轉正。不過，在酒類消費整體低迷背景下，葡萄酒行業復甦進程仍將較為緩慢，同時受到智利、澳大利亞等地零關稅影響，新世界葡萄酒進口應將加速，進口酒沖擊依然嚴峻。

乳品行業:進入盈利回升期，進口沖擊加劇。隨著奶荒問題逐步改善，行業生產狀況將有所好轉，產量增速有望逐步回升，高階白奶和嬰幼兒奶粉將成市場增長集中點，而在內外原料價格均顯向下背景下，乳品行業的生產成本壓力應將有所減輕，進入盈利回升期。不過，由於國際乳品價格持續下行、零關稅、扁平化營銷等因素，進口乳品將進一步搶占中國市場。

調味品行業:行業回歸平穩增長，產品升級與集中度提升推動發展。得益於調味品的大眾消費品特性，行業產銷量狀況已在高階餐飲消費縮減沖擊的短暫調整后逐步回暖，收入、利潤增速均已回升至平穩增長水平。預計隨著居民收入不斷增長，高附加值的高階健康調味品將推動行業盈利能力提升，大型調味品企業對渠道的進一步滲透及消費者品牌意識的增強也推動行業集中度提升，龍頭企業有望引領行業增長。

投資建議:維持行業“增持”評級，預計2015年目前不受市場重視但具有較高護城河且未來有著持續定價權和確定盈利增長預期的優勢企業將重新獲得市場關注，行業走勢上行概率較大，但需注意節奏把握，第一階段可關注至年報行情。可選品方面:1）關注品牌基礎較好、穿透力較強的一線龍頭以及省內消費基礎穩固且渠道執行力較強的區域龍頭企業的估值修復，如貴州茅臺(行情,問診)、五糧液(行情,問診)、洋河股份(行情,問診)、張裕A(行情,問診)；2）關注國企混改形成的業績利好與主題機會，如古井貢酒(行情,問診)、山西汾酒(行情,問診)、沱牌舍得(行情,問診)。大眾消費品方面:1）關注品牌消費基礎較好的大眾品細分龍頭的估值修復，如伊利股份(行情,問診)、海天味業(行情,問診)、光明乳業(行情,問診)、雙匯發展(行情,問診)2）關注企業單品、新品突破形成的業績拐點與業績提升，如雙塔食品(行情,問診)、百潤股份(行情,問診)、黑牛食品(行情,問診)、黑芝麻(行情,問診)。山西證券(行情,問診)

汽車：建議買入龍頭汽車股 薦6股

深圳市政府發布小汽車限購令，自12月29日18時開始限購，執行期暫定5年，每年暫定指標10萬個，按月分配，其中2萬個指標針對電動小汽車，采取搖號，8萬個普通小汽車指標，50%搖號，50%競價，年度指標視交通、大氣環境和汽車需求適時調整。

簡評。

深圳限購對明年行業銷量影響極小。

2013年，深圳乘用車上牌數31.77萬輛，2014年預計上牌數約40萬，其中換購占比近1/2（私家小汽車保有量超200萬輛，10年更換周期），該部分需求不受限購影響，限購造成年牌照數削減約10萬張，考慮限購后部分消費者可能上外地牌照，限購對全國銷量影響在0.5%左右，同時深圳限購有可能會刺激其他未限購的大城市提前購車，綜合而言，此次限購對明年總銷量影響極小。

個別城市限購對汽車股價無影響。

歷次限購后汽車股走勢:北京2010年底限購，汽車股反彈2個月后下跌10個月；廣州2012年7月限購，汽車股下跌兩個月后確立上升趨勢；天津2013年12月限購，汽車股下跌1個月后反彈；杭州2014年3月底限購，汽車股震盪1個月后確實上漲趨勢。

很明顯，汽車股中期股價表現與個別城市限購無關（數次限購后，其對投資者短期心理沖擊也極小），決定汽車股股價走勢的依然為宏觀經濟/行業銷量走勢及公司盈利前景。

建議客戶積極買入汽車龍頭股。

維持前期對行業判斷，油價、利率下降將改善汽車需求，預計明年汽車行業銷量增長6.7%；汽車龍頭公司8-10倍的PE估值水平依然低於市場整體估值（滬深300PE值為12.5倍）；而行業整合、國企改革、國際化的變動趨勢將推動2015年進入“龍頭黃金時代”，繼續強推長安、華域、福耀、濰柴、上汽、宇通。中信建投

家電：重點關注白色家電 薦9股

大宗原材料為主要制造成本，石油相關占比約一至兩成。在家電的制造業中，會大量的使用原材料，白電產品的主要通用原材料是鋼、銅、鋁和塑料件等，在整個營業成本中占比約為85~90%，其中與石油相關的注塑件及原材料成本占比約一至兩成。

白電整機企業處於產業鏈主導地位最有望受益原材料成本下降:從產業鏈地位來看，上游零部件行業整體競爭充分，整機制造廠商具有較強的話語權，因此，在原材料價格下行的周期中，家電整機企業充分受益。而家電整機行業格局較為穩定、且受消費升級的積極影響，整體單價也呈現出穩定甚至上升趨勢。從歷史上看，2012年到2013年，原材料價格下行周期中，白電終端價並未變化，白電整機企業毛利率集體走高。

2014年原材料價格下降明顯原油價格進入下行周期:今年以來，原材料價格呈現出了整體下滑的趨勢，從全年的價格走勢來看，LME鋁現貨結算價同比上漲1.2%，LME銅現貨結算價下降6.3%，鋼綜指數下滑10.6%。從今年3季度末、四季度初開始，原油價格大幅下跌，跌幅已到40%，當前價格已跌破60美元/桶。我們認為由於供給過剩的原因，2015年石油價格下降或者保持低位為大概率事件。

整機企業將集體收益美菱受益幅度最為明顯:假設2015年上半年鋼、銅、鋁的的價格與2014年下半年相同，而原油價格分別為2014年下半年的均價、80、70以及60美元/桶，其他條件均不發生變化，則發現2015年上半年白電整機企業業績均有明顯修復，但修復程度各有不同，美菱電器(行情,問診)修復最為明顯。

投資建議:我們認為，在以原油為代表的原材料下行周期中，白電整機制造企業將能從中整體受益。而個股方面，考慮到各個企業業績彈性大小、收入結構有所不同，業績改善的幅度依次是美菱電器、奧馬電器(行情,問診)、海信科龍(行情,問診)、小天鵝、惠而浦(行情,問診)、青島海爾(行情,問診)、格力電器(行情,問診)、春蘭股份(行情,問診)、美的集團(行情,問診)等，建議積極設定。安信證券

計算機：版面互聯網與資訊安全 薦8股

維持行業“看好”評級。計算機行業指數從2012年年底至今上漲246%，其中PE估值上行225%，估值上行是本輪行業指數提升的主要推動力。國家大力倡導IT系統自主可控和計算機軟硬體企業轉型互聯網是行業估值提升的主要基本面支撐，基本面之變促發了行業估值方法之變，市值法正逐漸成為行業的主流估值方法。2015年，政策紅利、並購和轉型事件將繼續催化計算機行業成長，目前行業指數上漲幅度大幅低於前兩輪牛市上漲幅度，在經濟轉型、流動性充沛和國企改革的宏觀大背景下，行業指數仍有較大上行空間。

互聯網是新經濟的支柱產業，大趨勢剛剛啟動。我國已步入網絡強國之列，互聯網將逐漸取代地產成為新經濟的支柱產業。金融和醫療做為人類最為剛性的需求，正面臨互聯網的深度改造，有望在2015年掀起最強沖擊波。我國互聯網金融的趨勢已確立，業務將迎來持續放量過程。醫改變局帶來了我國互聯網醫療發展的大機會，政策紅利將持續釋放。

泛資訊安全已上升至國家戰略高度，業績放量可期待。國安委成立標志著資訊安全上升至國家戰略，泛資訊安全板塊迎來了歷史性的發展大機遇。政府強推和價格優勢驅動國產軟硬體進口替代趨勢開啟，去IOE運動漸入佳境。傳統資訊安全板塊面臨並購成長良機，萬物互聯浪潮帶來行業新藍海，行業業績拐點即將來臨。

投資規則:2015年流動性充沛和“國家意志”的大風將大概率愈演愈烈，計算機行業做為國家重點扶持且對市場流動性較為敏感的新興行業，仍將站在市場的風口，維持行業“看好”評級。在板塊設定上，重點版面符合“國家意志”且基本面插上翅膀、彈性較大的互聯網和泛資訊安全板塊，包括互聯網金融、互聯網醫療、去IOE和資訊安全。重點推薦恒生電子(行情,問診)、用友軟件(行情,問診)、新大陸(行情,問診)、萬達資訊(行情,問診)、浪潮資訊(行情,問診)、東方通(行情,問診)、綠盟科技(行情,問診)、衛士通(行情,問診)。東興證券

醫藥生物：健康產業鏈全面看好 薦5股

我國基本醫保收入增速不及支出增速，醫保控費勢在必行。我們認為控費的核心在於保證醫療質量的前提下實現費用的合理化。這需要醫藥分家和對醫生的處方權的監控，對應的是診斷，治療，藥品評價等標準的制訂和實施。

參照美國的經驗，商業健康保險和醫療福利管理（PBM）在醫療服務標準的實施和優化過程起到了關鍵作用。為此，我們看好商業健康保險行業和PBM 行業在醫保控費的大環境下獲得快速發展的機會。

我國商業健康保險基數小，增長潛力大。

由於沒有國家政策支援和缺乏相關醫療數據，我國商業醫保長期發展緩慢。

我們認為國務院辦公廳《關於加快發展商業健康保險的若干意見》標志著國家政策的轉向，同時醫療資訊化公司與商業醫保公司的合作有望解決數據瓶頸。為此，商業醫保將在低基數的基礎上快速增長。我國2013 年衛生費用總支出為31，669 億元，其中商業醫保支出占比為1.30%。與發達國家10%的水平還有較大差距。假設我國商業醫保支出規模在10 年內達到發達國家水平，同時我國醫療費用支出年均增長為10%，則到2024 年我國商業醫保的支出規模將達9000 億元。

PBM 行業發展是醫保控費的基礎，新業態萌生。

從海外的經驗來看，PBM 公司能夠利用其資訊化平臺在保險機構、制藥公司、醫院和零售藥店之間起到協調作用。並通過其積累的數據為保險公司提供費用審核、理賠和支付，藥品報銷目錄制訂和管理以及臨床路徑管理等服務。這些服務是保險公司進行醫保控費的基礎。在醫保控費和醫藥分開完成后，我們認為由PBM 為核心的新業態將得以形成。其表現為醫生處方外流，臨床路徑的標準化，以及藥品銷售更多從醫院藥房轉到社會藥房。

外流品種以門診開藥和住院出院帶藥中的口服、外用藥品為主，各類急診開藥和所有注射用藥不在本文討論范圍內。

投資標的。

處方藥外流背景下，我們關注在完善醫藥電商大閉環的阿里健康，以及醫療資訊化平臺供應商、醫保控費參與者萬達資訊，衛寧軟件(行情,問診)和海虹控股(行情,問診)，他們因能提供醫院介面而成為閉環中不可或缺的重要環節。處方藥外流市場巨大，我們關注九州通(行情,問診)、推薦一心堂(行情,問診)、嘉事堂(行情,問診)，即使最終無法完成新業態轉型，也將由於其藥店和渠道配送管網而成為稀缺資源。對於心血管專科藥樂普醫療(行情,問診)、中藥材小型閉環引領者康美藥業(行情,問診)，我們也看好並推薦。光大證券(行情,問診)

地產：交易量上升庫存下降 薦4股

從周環比角度看，已公布數據的35 個城市中有25 個的房地產交易量上升（截至12 月28 日當周的中值為+7%，而截至12 月21 日當周也為+7%）。從同比角度看，已公布數據的35 個城市中有23 個的交易量上升（中值為+26%，而截至12月21 日當周中值為+20%）。與2014 年11 月的周均值相比，已公布數據的35 個城市中有29 個的交易量上升，（中值為+21%，而截至12 月21 日當周為+12%），12 月份的周均交易量升幅為6%。相對而言，二線城市的表現落后於一/三線城市，環渤海與華北地區的表現領先於其它地區。在銷售均價方面，從周環比角度看，已公布數據的13 個城市中有7 個的均價上升（中值為+1%，而截至12月21 日當周中值為-2%）。從三個月累計環比角度看，已公布數據的13 個城市中有8 個的銷售均價上升，較此前三個月均值的變動中值為+1.2%。

年初至今表現。

截至2014 年12 月28 日，已公布數據的35 個城市的交易量周平均值較2014 年11 月/2013 全年/2013 年下半年均值低21%/10%/13%。年初至今，已公布數據的25 個城市中有21 個交易量下降，同比變動幅度中值為-12%（截至12 月21 日當周也為-12%）。在銷售均價方面，年初以來已公布數據的26 個城市房價同比持平（截至12 月21 日當周中值水平也持平）。

庫存水平。

截至2014 年12 月28 日當周，我們追蹤的11 個城市的總庫存下降了0.4%（截至12 月21 日當周上升0.9%）。從過去12 個月滾動銷售面積計算，我們追蹤的11 個城市的庫存平均消化時間為17.5 個月（截止12 月21 日當周為17.8 個月），其中:1） 上海、南京、杭州和廣州的庫存持穩；2） 青島、蘇州、深圳、北京和東莞的庫存下降；3） 福州廈門的庫存上升。

投資觀點。

我們的買入建議:碧桂園（強力買入名單）、萬科A(行情,問診)（強力買入名單）、保利地產(行情,問診)A、樂居、易居中國、華潤置地、世茂房地產、龍湖地產、華僑城、招商地產(行情,問診)A、萬科 H、融創中國。我們的賣出建議:綠城房產、方興地產、金地集團(行情,問診)、仁恒置地和世茂股份(行情,問診)。主要風險:開發商財務實力顯著改善/惡化；宏觀經濟狀況/政策調控放松好於/壞於預期。高盛高華