國君國際：升保利協鑫能源控股買入評級 看2.00港元

2015上半年的營運狀況較我們早前的預期好，期內多晶硅及矽片的產量均大幅高於去年同期的產量。 2015上半年凈利同比下滑了8.3%，好於我們的預期。多晶硅和矽片於期內的產量分別同比升13.7%和17.5%。

光伏材料價格下滑的影響被更低的生產成本及更好的運營開支管理所抵消。由於光伏產品價格的回落，期內光伏材料分部的收入和凈利均出現同比下滑。但是光伏材料分部的毛利率僅同比輕微下降了0.6個百分點並穩定在24.1%，主要歸功於期內更低的生產成本。

由中美日三國主導的全球光伏投資熱潮將持續帶動全球對光伏產品的需求。全球光伏裝機將於2015年達到55吉瓦，而中國、美國和日本三國將帶動全球的光伏投資熱潮並貢獻約71%的全球總裝機容量。

我們上調公司目標價至2.00港元，投資評級升至“買入”。我們新的目標價相當於公司14.5倍/ 12.1倍/ 10.2倍2015/ 2016/ 2017年市盈率或1.5倍/ 1.3倍/ 1.1倍2015/ 2016/ 2017年市凈率。