國泰君安國際：上調新華保險投資評級至收集

雖然保費收入增速較同業低，但公司2015上半年投資業績致使基本每股盈利同比上升80.0%。公司管理層對於保費收入增速並無近期確定目標，而是希望更注重產品組合。

我們相信新華保險的近期產品重心是傳統型和健康保險產品，管理層表示個稅遞延型健康險產品的推出對公司未來的盈利影響目前尚未清晰。傳統型保險已經成為公司主力產品(～占上半年保費收入的47.7%)，我們相信偏重此產品的原因主要是出於對現金節流和提升新業務利潤率的考量。

基於估值水平和改善的產品組合，我們上調新華保險投資評級至“收集”，新的目標價為41.50港元。我們微調2015年全年每股盈利預測至人民幣2.561元。主要的投資邏輯包括產品組合帶來的新業務利潤率提升和從個稅遞延型健康險產品的推出中獲益。