央行存準新規實施 優化貨幣政策傳導機制

中國人民銀行決定，自2015年9月15日起改革存款準備金考核制度，由現行的時點法改為平均法考核。即維持期內，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額算術平均值與準備金考核基數之比，不得低於法定存款準備金率。同時，為促進金融機構穩健經營，存款準備金考核設每日下限。即維持期內每日營業終了時，金融機構按法人存入的存款準備金日終余額與準備金考核基數之比，可以低於法定存款準備金率，但幅度應在1個（含）百分點以內。將存款準備金時點法改為平均法考核，既可以為金融機構管理流動性提供緩沖機制，也有利於平滑貨幣市場波動。

中國央行周二起對商業銀行實施平均法考核的存款準備金新規。業內人士認為，這將成為央行貨幣政策的新體溫計，使其更為精準地使用總量及一攬 工具；而商業銀行也因此獲益，提高其流動性管理的靈活性，在資金出現缺口時平抑資金價格，釋放超儲增加收益。

一位國有大行人士稱，央行意在為其對市場流動性的資金價格管理騰出一定緩沖期。央行調控流動性以往只能看資金價格和商業銀行的備付率，且時點考核往往造成時點上資金價格的波動。今後銀行在資金出現缺口時可利用這1%的空間來平抑資金價格，央行亦將根據使用此工具的銀行家數來判斷市場整體流動性，從而更為精準地進行調控。

上述人士表示，相當於央行又多了一個體溫計和觀測市場的工具，比如共有200多家銀行，按大中小分層，其中10家大型銀行都用了這個工具，那么流動性肯定有問題了。若當天央行不采取措施，隨著25家、30家銀行到40家銀行都用的時候，央行肯定要考慮采取動作。

他指出，以往資金缺口會立刻反應到市場價格上，而央行並不愿意看到資金價格的大幅波動。新規將使得市場 金價格曲線更平滑，更能真實反映市場流動性的情況。如果說過去時點考核法是有噪音的，平均法就是把噪音拿掉或者弱化了一些。資金價格變動中將不再夾雜時點性繳準、股息紅利等季節性、時點性的因素。

不過多位分析人士稱，央行此舉是未雨綢繆，目前並不會明顯釋放流動性，主要考慮若流動性繼續向緊的情況下平滑市場價格，使其不至於大幅波動；新規亦有助於緩解由於匯率及跨境資本波動帶來的流動性缺口擔憂。

在資金脫實向虛未有效改善的情況下，亦有分析人士認為，央行希望維持寬鬆來刺激實體經濟，但也並不希望親自出馬再次動用總量調控解決資本市場的問題，因此給商業銀行一定臨時釋放流動性來自主調控的空間。

中信證券(行情600030,咨詢)最新報告稱，主動信用創造意愿仍然低迷，下階段可能強化對實體經濟的金融馳援。貨幣政策基調仍是寬鬆，總量工具與定向支援並舉。其中總量工具運用可能偏謹慎，通過多種結構性政策引導金融市場流動性傳導至實體或是央行工作重心，譬如開發性金融、定向信用 持、存貸比監管松綁等，也包括本次提出的法定存款準備金管理新規。

機構來源：金理人