為何聯準會本週極有可能推遲升息？

(圖:AFP)

本週全球都在等待聯準會的最終決議。

聯準會先前的演講與訪談再再顯示了在這個月將利率回復正常水平的決心，但現在他們越來越謹慎，擔心在貨幣工具操作空間逐漸不足的當下，貿然升息若是造成經濟損傷將無法收拾。

在六月公開市場操作委員會的政策討論會上，他們曾經提到，現階段升息的最大風險，就是面對下一波經濟衰退或股市暴跌時，聯準會的利率已經沒有再調降的空間了。

對此狀況的擔憂將會是本週聯準會會議的重點，雖然上一次的公開市場操作委員會會議上闡明了九月就是要升息，但全球經濟疲軟以及起伏劇烈的市場狀況很可能會使這計畫被迫推遲。

就連通膨率的狀況都差到都沒辦法讓聯準會找到升息的理由，這次聯準會非常有可能保持利率水平，但葉倫的公開聲明一定還是會表示他們在今年升息的決心。

當然最終結果如何依舊是個謎。

本週的討論核心應該還是會圍繞在政策制定者們對於通膨率回到 2% 的目標到底有多少信心，其中一邊將會說現在經濟活動活絡，且勞動市場已經達到充分就業標準，薪資很快就要大幅上升，通膨率也會跟著上升，為了確保通膨率不會衝過頭，聯準會必須現在就開始進行準備工作，如果想要溫和地提高利率，那麼升息就不能再拖了。

而另外一方將會說支持方的數據充滿太多沒被計入的變數，尤其在現在薪資成長緩速與低通膨的情況下，更是證明經濟狀況並沒有大家想像的那麼好，那些隱性失業者在勞動市場裡也是不能被輕忽的存在，所以根本沒有甚麼理由能證明通膨率將要快速攀升，就算通膨率可能要上升了，現在也還不用急著升息。

從六月的會議來看，普遍認為九月的會議風向會傾向於支持方，但很明顯的全球經濟衰退以及金融市場的波瀾使得委員會的風向逐漸往反對方靠攏，關鍵點可能還是在於，同樣是造成問題，升息比保持現狀的成本高上太多了。

市場狀況又是怎麼影響聯準會的呢？[NT:PAGE=$]

最近美元強勢、信用利差擴大、股價下跌，這些都是市場緊縮的訊號，既然已經有了緊縮的訊號，聯準會自然更加不敢貿然在這時候加大緊縮的力道。

雖然現在把開發中國家的撞牆期與當年的亞洲金融風暴做連結有點為之尚早，聯準會還是得特別注意開發中國家大幅降息的舉動，開發中國家近期利率下降了 75 個基點，但以美國現在趨近於零的利率來看還不需要做太多動作去因應，再次強調，趨近於零的利率代表貨幣工具已經幾乎沒有操作空間，聯準會承擔不起任何可能的經濟下行，這也是為甚麼現在升息風險極高的原因。

除了市場的波動，通膨率的表現不佳，可能令葉倫考慮暫停升息，她曾在五月說過：「我認為不管是薪資還是物價，成長率都無法讓我們確信通膨率將會在短期內回到 2%，我在薪資成長、核心物價以及所有其他與通膨有關的數據都看不到通膨會快速成長的證據，這樣的情況下聯準會想要升息，令我非常不安。」

核心物價指數與市場預期的通膨率都不樂觀，除此之外進口物價指數和生產者物價指數一樣是呈現通貨緊縮的態勢，這些訊號可能會讓葉倫對短期通膨成長的信心全失。

我們猜測聯準會的聲明稿將會對美國經濟保持正面評價，但全球經濟狀況風險過高，因此利率將暫時保持不動，升息依舊會在考量之中，但勢必會推遲到十月或十二月。

這點很重要，聯準會的態度應該只會是＂推遲＂而非＂放棄＂，今年升息的機會還是存在，聯準會有可能會為了給大家心理準備，而在公開聲明的時候釋放出訊息。

對於聯準會提出的經濟預測報告，除了看平均值之外別忘了也要看中位數，這可以讓我們更清楚委員會中所有人的預測分佈，除此之外聯準會還會丟出他們覺得最佳的升息時機點，特別要關注的是在現在薪資成長與通膨率都表現不佳的情況之下，聯準會對於失業率的長期預測會有甚麼樣的調整，這時間升息的可能性不高，雖然聯準會可能會強化他們意圖在今年升息的論述，但關於何時真正會升息的謠言與預測很可能會持續下去。

當然我們無法肯定聯準會一定會推遲升息，這次會議將會充滿爭論，最後可能就是不斷強調今年一定會升息，但現在還有太多風險之類的言論，聯準會現在就是要找一個經濟最不會因為升息而下行的時機點，但他們肯定依舊希望能在今年完成這項政策，屆時不管全球經濟狀況如何，失業率跌破 5% 大關很有可能就是聯準會升息的時機。