周末消息面有一利好 葉檀：做空市場其實不是不愛國

　　周末訊息面對銀行構成利好 靜觀其變為上策

　　近期滬指先陰陽交錯橫向溫和波動，軸心在半年線附近，但在年線演變成反壓線的角色之后，滬指上周末開始再度考驗89天均線，重心下移。整個過程中量能極度萎縮，在千億元下方的交易日已經有8個交易日了，顯示市場觀望情緒相當濃厚。

　　創業板指數在前期寬幅震盪之后，一度想再“以小帶大”引領整個市場反抽，但是號召力明顯弱於先前。略作反彈后，前期60天均線生命線也演變成了反壓線，短期已跌破89天均線，重心仍在下移中。

　　臨近年底之際，市場普遍進入防守狀態，雖然仍有熱點在表演，但力度上與先前也無法比擬。從盤口來看，頁岩氣、油改氣、煤化工、土改概念股、農業股等紛紛有所表現，但是維持時間均不長，熱點跳躍性極強，有些很快又進入跌幅排行榜中。 值得關注的是，“兩桶油”近期出現護盤跡象，但其他權重股似乎並不配合。

　　上周央行歐洲意外宣布降息，讓市場大跌眼鏡，大宗商品承壓下行。但美國公布三季度GDP數據同比強勁增長2.8%，道指上周末強勁反彈又開始接近前期高點。從道指走勢來看，多空雙方已進行連續三輪拉鋸戰，現在又到了高點決站期，值得關注。

　　近期我國央行的公開市場操作也耐人尋味。首先，在觀望了兩周后，央行在10月29日再度重新恢復130億元逆回購，同時在10月31日繼續進行160億元的逆回購，本周二進行了80億元逆回購，但在本周四突然又暫停。很明顯，央行也在中性偏松和中性偏緊之間猶豫不決。

　　同時，央行在貨幣政策工具中又悄悄地增加了“常備借貸便利”一項，意在金融機構根據自身的流動性需求申請，今年6至9月份的金額分別為4160億元、3960億元、4100億元和3860億元。這種“一對一”和覆蓋面較廣以抵押方式的個性化模式調節模式，更增加了央行調控的靈活性和有針對性。

　　而上周末公布的經濟數據，顯示了央行異動操作的原因。今年10月份，全國居民消費價格總水平同比上漲3.2%。其中，食品價格上漲6.5%，非食品價格上漲1.6%；消費品價格上漲3.2%，服務價格上漲3.1%。這與10季節性和節日因素也有關係，食品還是主導性因素。而高企的CPI正是央行轉向謹慎的原因。而10月份PPI同比下降1.5% 降幅連續收窄4個月再擴大，顯示PPI要擺脫負增長和蕭條還需等待。

　　上周末，據證監會新聞發言人介紹，中國銀監會和中國證監會日前聯合發布《關於商業銀行發行公司債券補充資本的指導意見》，允許符合條件的商業銀行公司債券，補充資本金。該《指導意見》自11月6日起施行。發行的公司債券包括一般公司債券以及具有減記條款的公司債券。

　　銀行發行含減記債的公司債券，是一種創新舉措，對銀行也構成利好。這意味著上市商業銀行除通過定向增發股票募集資本金，現在還可以發行公司債券。多了一種補充資本金的渠道，從而對股市再融資減少壓力。同時也建議盡量不要考慮優先股的方式去補充資本金，讓優先股的利好在新股和存量環節發揮其真正的利好。

　　后市改革預期仍將是投資者關注的重點，政策能否在預期基礎上有驚喜，是決定未來股市運行的重要因素。但考慮到本月期指結算日將在下周末，故就短期走勢而言，仍會保持反復震盪的格局，在此趨勢未結束前還是靜觀其變為好。（東方證券 潘敏立）[NT:PAGE=$]

　　鄭眼看盤:A股將獲重大指引 耐心等待會議結果

　　上周三起，A股連續殺跌，其中上周五滬綜指收跌1.09%至2106.13點，勉強守在近期低點的2093點之上。深綜指表現類似，中小板、創業板稍弱。

　　由於上周末十八屆三中全會開幕，許多議題只是在傳，市場預期無法固化，故市場謹慎度有所加大。在謹慎度原本較強情況下，上周市場對資金面或將有所收緊的預期正巧顯著強化，所以股指就很難支撐了。

　　上周四央行未進行逆回購操作，這稍有些意外，但對當天資金情況並沒多少沖擊，表明央行認為當前市場資金是 “夠用”的。然而，從國債期貨走勢看，氣氛卻顯得相當“肅殺”。國債期貨上周五連陰，而且陰線越拉越長，其中上周五主力合約盤中的跌幅一度竟然達到1.2%，似已觸發了止損拋盤。

　　銀行間市場僅為資金松緊的同步指標，對未來僅微有些提示作用，但國債市場不然，它能更好地提示市場預期。目前國債現貨收益率也比較高，如基準的10年期國債收益率已升至4.22%左右，這是自金融危機以來最高的。

　　造成國債下跌的重要原因之一是上周稍早高層在貨幣供應相關方面的表態偏緊，原因之二是市場預期周末將公布的CPI會稍高，官方貨幣政策日后會有所趨緊。周末官方公布的物價數據數顯示，10月份CPI同比漲幅達到3.2%，這雖然符合預期，但畢竟是8個月以來最高。目前市場多數人認為，11月和12月CPI仍可能小幅走高。

　　其他方面數據也支援資金趨緊預期，周末公布的10月規模以上企業工業增加值為同比增10.3%，增速較前一月快了0.1個百分點，這優於預期。另外，上周五公布的我國10月出口同比增長5.6%，進口同比增長7.6%，貿易順差為311億美元，同樣優於預期。

　　近期外盤情況也非常值得關注，上周四和上周五外盤發生兩件大事，一為歐央行上周四出人意料地宣布降息，將基準利率調至0.25%這一接近零的區域；二為美國上周五公布的10月非農就業數據意外靚麗。這兩因素共同作用是推升了美元，有可能減弱人民幣兌美元的升值壓力，也可能使流入我國熱錢有所減少，對A股有些利空。從另一層面看，美國經濟情況好轉也會使我國外需情況寬鬆些，對我國經濟增長不是壞事，但這同樣減弱了我國實施經濟刺激的機會。

　　因重大會議召開，本周A股走勢短期內應該已完全脫離了常規範疇，無從猜測。本周A股必然取決於三中全會議題如何展開，取決於三中全會取得何種進展。對此投資者沒別的辦法，也只能繼續觀望，持半倉比較合理。好在三中全會最終所有結果將於本周二明朗，相信謎底很快就會揭開。通常來說，假如改革力度大於預期，中小板、創業板、新興產業等可能走勢會好些，反之就有可能是傳統周期類股走勢好些。（每日經濟新聞）[NT:PAGE=$]

　　本周市場必對將20周均線展開爭奪

　　上周（11月4日～8日）大盤還是選擇了向下調整，即便周初求穩心態在支撐局面，但后半周的三連陰使滬指再度向2100點靠攏。經過一周的弱勢調整，滬指上周累計下跌2.02%，而滬深300指數周跌幅達到3.23%，破位特征尤為明顯。

　　本周市場將進入新的時間周期，大盤能否扭轉目前的不利局面？為此，《每日經濟新聞》記者（以下簡稱NBD）采訪了張道達先生。

　　主動調整未必是壞事

　　NBD：上周大盤可謂一盤散沙，多方逐漸喪失了話語權，為何會出現這樣的局面？

　　道達：多方無心戀戰反映出機構對經濟改革在短期內產生效果的預期降低，表現在盤面上就是指標股拖累指數，而熱點幾乎全部消失，創業板更難以出現像樣的反彈。最終的結果就是市場人氣大幅回落，指數下跌。

　　NBD：現在似乎您對后市的態度非常悲觀了？

　　道達：我對行情也談不上非常悲觀，在面對環境變化時，時刻保持謹慎和理性分析的態度，是長期參與A股市場的必備素質。

　　對於上周市場的主動調整，我覺得並非壞事。對后市反彈預期的降低基本已成共識。因此與其死扛，不如提前進入休整，調整好心態，等待市場重新聚集人氣后再伺機反擊，更能提高勝算。

　　考驗20周均線支撐

　　NBD：你對接下來的行情怎么看？

　　道達：還記得在10月29日的單日大震盪中，滬指曾一度跌破2100點，之后在跌破20周均線后出現反彈，似乎這一區間還是有一定的支撐力度。11月8日（上周五），滬指下行后再度逼近2100點整數關口並接近20周均線位置2102.44點，個人感覺本周市場必將在這一關口展開爭奪。回顧以往的行情，我不太看好20周均線支撐。而從日K線來看，上周形態持續低迷，接下來調整或將繼續。

　　NBD：你對操作上有何看法？何時可搶反彈？

　　道達：我認為現階段操作還是以謹慎為好，前面已經說了，當前主要任務是調整好心態，該防守的時候要作好防守，市場缺乏機會的時候不妨休息。（每日經濟新聞）[NT:PAGE=$]

　　葉檀：做空市場其實不是不愛國

　　喜鵲受人歡迎，烏鴉不受人待見。在股票市場上，喜鵲是做多、唱多者，而烏鴉是做空唱空者。經常有人向我呼吁，希望我向社會呼吁，取消股指期貨，以防止做空者打擊市場。更可怕的質疑是，你居然做空市場，是不是不愛國？

　　這頂帽子很可怕，卻毫無邏輯，市場手段與利益有關，與政治問題一概無關，動輒扣上大帽子，中國的期貨、衍生品市場就別發展了。

　　反對股指期貨的理由之一，自從有了股指期貨后，A股市場一蹶不振，到現在還在2200點左右掙扎，股指期貨是股市走熊的罪魁禍首。理由二，做空股指期貨有保證金，有T+0交易，二級市場卻實行T+1交易制度，還沒有保證金制度，做空與做多不對等。

　　反駁第一個理由很簡單，任何市場走向熊市，不是做空者的功勞，而是市場本身出了大問題。做空者是食腐動物，能夠敏銳地嗅到不健康動物的難聞味道，但食腐動物本身不會讓動物生病、死亡，那有其他原因。

　　正如東南亞發生金融危機，不是因為討厭的索羅斯活在世上，歐債危機不是因為索羅斯旗下基金、綠光資本、SAC資本等對沖基金密謀做空歐元。東南亞金融危機時，生產效率急劇下降，全要素生產率處於低位，全球出口馬上要轉移到中國，金磚四國正待崛起，但東南亞一些國家卻在美元債務與權貴資本中狂歡。這些症狀向做空者發出了明確的做空信號，他們絕對不會錯過千載難逢的機會。而歐債危機，顯示歐元區中那些低效、過度福利、過度投資的高債務國在海灘祼泳，美國危機讓歐洲人吃藥，吃藥的不是德國、英國，而是希臘、西班牙，原因不難理解。

　　A股市場沒有如人所愿進入大牛市，而是在狹窄的區間內來回振蕩，到現在滬綜指還在為站穩2200點苦苦掙扎，這不是做空股指期貨者的成果。上市公司資本回報率下降，截至2011年8月4日，Wind數據顯示，當時披露中報的364家公司，平均資本投入回報率不及銀行的貸款利率。資本回報率（息前稅后經營利潤÷投入資本）僅為4.07%，遠低於銀行6.65%的一年期貸款利息。其中，68家公司的投入資本回報率高於6.65%的水平，其余296家公司的該項指標均徘徊在銀行貸款利息之下，占到了已披露公司的81.32%。

　　雪上加霜的是，周期性行業走向谷底，上市公司不斷套現，有的公司大股東套現額相當於公司兩年凈利，公司迫於負債有強烈的再融資需求，建立誠信制度的改革這一基礎工程正在建設，但船到江心激流湍急遠未到紅利期，沒有足夠的理由可以支撐大牛市，任何一個概念在只能支撐幾天最多一個月的炒作。

　　近兩年隨著資本產出比下降等原因，我國資本高回報率趨勢逆轉，與此同時，全要素生產率也在下降，這說明我國又到了一個改革的關鍵時刻，以提升生產效率。

　　做空股指期貨的人對於宏觀經濟形勢以及市場走勢有非常準確的判斷，他們左手融資買入某些概念股，右手賣空股指期貨進行對沖，這幾乎是目前最安全的投資手段。有了股指期貨，中國的股市發現了價格，如果是房價指數期貨，相信中國的房地產市場的價格發現將更加準確。

　　反對做空的技術理由有一定道理。自2012年6月29日結算時起，滬深300股指期貨所有合約的交易保證金標準統一調整為12%，期貨公司通常會在此基礎上再上浮3%，有6倍多的杠桿率。股指期貨可以當天多次交易，比二級市場的小散們要快捷得多。不難理解，股指期貨市場規模竄升，截至今年3月28日將近中金所推出股指期貨三周年之際，滬深300股指期貨上市近三年累計成交2.4億手（按照單邊計算），成交金額194.9萬億元，遠超同期滬深300現貨47.89萬億的成交額。

　　不過別忘記，A股市場還有融資融券制度，市場以融資為主，說明做多個股是常態。10月31日，兩市融資融券余額2942.12億，融資余額2909.77億元，融資額高達98.9%，依然沒有讓市場走牛，大量資金控制中小盤股，反而讓中小盤股上竄下跳。如果融券渠道非常暢通，有中國的渾水等專業做空公司，恐怕泡沫不會如此嚴重。

　　股指期貨市場經過光大證券(行情,問診)烏龍指事件檢驗，顯示機構交易者享有特權，交易規則的不公平，特權階層的存在，才是對金融市場的致命打擊。

　　健康的市場會理性對待有根據的做空輿論，不會視為反對派，必欲捉將牢里而后快。各派投資者有寬鬆的生存空間，中國成為全球金融中心的夢想才能實現。 （大公網）[NT:PAGE=$]

　　鄭瑩：對李克強所做經濟報告的五點解讀

　　各位朋友，大家好。先回顧一下上周的市場情況，上周上證指數上漲0.78%，創業板（行情 股吧 買賣點）指數下跌3.72%。申萬23個一級行業，除金融服務（2.73%），交通運輸（1.90%），家用電器，房地產這4個板塊上漲外，其他都下跌，跌幅前5位的板塊分別為：食品飲料（-5.03%），資訊服務（-4.76%），輕工制造（-4.26%），綜合（-4.12%），紡織服裝（-3.81%）。

　　經過了前兩周的大幅回調后，本周滬深兩市，特別是創業板都有超跌反彈的跡象。從短期因素來看，三季報低於預期的影響正逐漸減弱；央行本周連續的逆回購操作，市場對流動性緊張的擔憂也大為緩解；而對經濟增速和改革的不樂觀情緒，也隨著市場的短期劇烈下跌得到一定的釋放。所以短期內，市場進一步下跌的風險有限。

　　本周，最值得關注和期待的事件便是周末舉行的十八界三中全會，三中全會對中國經濟的意義重大，近幾天，中央高層也多次對外發表重要觀點，為改革吹風。其中，最值得關注的便是李克強總理在中國工會第十六次全國代表大會上的經濟形勢報告，從這個報告中，我們有幾下幾點初步的體會：

　　一、中央政府對中國經濟的困境和解決方案有著清晰的認識，對深化改革的路線非常堅定。這有利於穩定市場對改革會落實不力的擔憂，增強市場信心；

　　二、中國經濟的發展，以前是唯GDP是從。以后，是以就業為中心。就業目標是國外成熟經濟體的經濟核心。中國以此為據，意味著執政思想，執政方向的務實轉變。第三產業吸納就業的能力也得到肯定，經濟結構的調整會得以持續深化；

　　三、需要進行經濟結構調整，簡政放權，市場化，鼓勵民資發展就勢在必行，特別是鼓勵民資的態度，近期張高麗副總理在五省經濟座談會上向地方政府也進行了明確的表態。這有利於穩定對中國經濟發展的信心；

　　四、貨幣政策不會成為刺激經濟的長期方式，只是穩定經濟的短期手段。在經濟結構調整仍不到位的情況下，今年以來，央行也一直在通過“鎖長放短”的方式，回收長期流動性，穩定短期流動性；

　　五、政府向服務型政府進行轉變，發展GDP的任務更多的交給市場，政府的投資方向，也會從以促進GDP為目標，轉變為以托底民生，改善民生為目標；

　　李克強總理的講話，表達出來的思想還有很多，值得仔細研究。經過本周十八界三中全會后，經濟發展的思路，政府、市場的關係或會得到更清晰的確認。在這個時點上，雖然我們沒必要太盲目樂觀，但也無需對市場過分的悲觀。（從容投資）