中國金融亂象復燃 商品期貨亂炒是去年股災翻版

青島大學經濟學院教授易憲容撰文指出，當前國內商品期貨這種炒作下去，其結果也是2015年股市那樣慘然收場，沒有第二條路了。如果這種情況發生，中國金融市場亂象又會死灰復燃。這篇文章具有一定參考意義。

今年中國金融市場的亂象，看來與2015年相比會有過之而無不及。

去年有股市的暴漲暴跌、人民幣匯率波動所引發的大量資金外逃、互聯網金融網貸公司成片倒下等。今年則先是一線城市房價的瘋狂，然後蔓延到二線城市。盡管這種房價的瘋狂拉動了GDP的增長，讓中國經濟在3月份看到增長曙光，但房地產泡沫吹大，將把中國經濟及金融市場帶入更大困境。而當市場看到政府要遏制這種房地產價格瘋狂，資金又開始流向商品期貨市場。

我早就指出，目前中國市場有近30萬億的資金在大規模快速流動，只要哪里有炒作之星火，就會立即流向哪里。當前中國商品期貨市場的情況就是如此。而這種炒作最後的結果就是2015年中國股市那樣的慘然收場。先是短時間內價格暴漲，暴漲到極致後，結果就是暴跌。

近期國內商品交易所的螺紋鋼期貨，由於大量的炒作資金流入，今年來已累計上升五成，遠勝於A股的累跌近一成半。在這種情況下，吸引天量游資涌向商品市場，前天國內三大商品交易所的成交額逼近3萬億元，但上海與深圳的股市成交額卻不足4,000億元。

「黑色系」商品 漲幅最驚人

當前國內商品期貨市場十分火熱，主要是以「黑色系」商品（即螺紋鋼、煤炭、鐵礦石、鋼材及等顏色屬黑色的大宗商品）漲幅最為驚人。上海期貨交易所螺紋鋼主力和熱軋卷板主力合約按周大漲超過14%，大連商品交易所的焦炭、焦煤按周亦分別飆升20%和11%，鄭州棉花期貨價格則急急升約14%。

可以說，在天量的資金流入國內商品期貨市場的情況下，所有的商品價格都炒作得風生水起，雞犬升天。連帶在香港上市的國內期貨商魯證期貨及弘業期貨股價也在一個星期內分別上漲30%和20%。

有分析認為，當前黑色系商品價格暴漲，主要在於國內樓市升溫和基建投資項目啟動，這必然會帶與房地產及基礎建設相關的上游企業的需求。這種分析看上去是條條是道，但是實際上是替這些商品炒作找借口。

對商品期貨市場相關的企業及行業來說，產能嚴重過剩早就是不爭之事實。這些企業與行業現有的產能都無法消化，如何可增加產量來滿足新需求？年初時還在說，賣鋼鐵的利潤還不如賣白菜的利潤，現在突然間這些企業及行業需求會出現大量擴張，簡直是不可思議的事情。

居民太多錢 沒好投資渠道？

更何況如果真的看好中國實體經濟，為何不進入股市而要進入商品期貨市場呢？如果實體經濟好轉先是股市反映，但滬深300指數上個星期按周下跌了3%。還有，進入股市的風險也比進入商品期貨的風險要低。因為炒作股票，至多是股市的價格跌為零，但高槓杆的商品期貨炒作起來，其高槓杆如果看反方向則可能讓投資者破產。

還有人說，當前國內民眾或投機者為何要去炒作一線城市的房地產及商品期貨？是因為居民手中的錢大多而國內沒有好的投資渠道。比如，2015年中國股市泡沫破滅之後，居民手上的資金開始轉戰房地產市場、債券市場和商品期貨市場。但是，在一線城市的房價瘋狂之後，政府又開始對房地產市場調控，出台限購政策及提高首付比例，而企業債券市場又屢現違約，於是投資者只好轉戰商品期貨市場。

數據公司的Wind統計，中國股市2015年6月份大跌之後到現在，大宗商品持倉金額由不足7,000億元，逐步攀升至目前的超過1.25萬億元。黑色系商品期貨吸引之處，就在於這只是中國的市場，只是中國人自己玩的市場。有報道認為，浙江的游資是場商品炒作的主導。

但是，實際情況並非如此。無論是把房價炒作到瘋狂上漲，還是商品期貨價格飆升，其主要資金基本上都是來自銀行、金融市場的融資。試想，不少炒作者連首付都不願意出，都得從金融市場融資，豈能說今年以來新的一波房地產、債券及商品期貨等炒作潮的資金是來自居民，或居民沒有投資渠道才去炒房、炒商品期貨？這是居民手中的資金大多而沒有投資渠道呢？

並不是，這完全是中國式量化寬松貨幣政策的結果。當政府為了降低融資成本、減少房地產庫存等，讓大量的資金流入市場時，民眾豈能不利用這廉價的資金來炒作並把各種資金的價格炒高呢？

對金融市場 負面影響嚴重

還有，對於中國這種不成熟、不完善的金融市場來說，各種衍生工具的引入，無論是商品期貨還是股指期貨，對金融市場正面作用不大，反之負向影響則會十分嚴重。因為，這些工具隨時成為少數炒作者完全牟利的工具。最近商品期貨價格暴漲，就是最好的明證。

當前國內商品期貨這種炒作下去，其結果也是2015年股市那樣慘然收場，沒有第二條路了。如果這種情況發生，中國金融市場亂象又會死灰復燃。（文章來源：hket）

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