工業盈利改善持續性待考驗 債市風險仍未釋放

和訊網消息 國家統計局27日發布的數據顯示，3月份，全國規模以上工業企業實現利潤總額5612.4億元，同比增長11.1%。民生證券固收團隊負責人李奇霖認為，企業盈利改善仍存在投資收益與營業外收入大幅增長的可持續性兩大不確定性，隨着大宗商品反彈，主動補庫存動力增強和制造業投資回升，債市利率風險仍未釋放。

李奇霖分析稱，工業企業利潤增長的主要原因在於三方面。一是大宗商品反彈，銷量擴大，主營業務收入量價齊升；二是財務費用降幅擴大，信貸寬松降低實體融資成本；三是投資收益和營業外收入增幅大幅擴大，可能因資金脫實向虛和財政補貼擴大。

3月產成品庫存增速降至0，房地產轉暖疊加穩增長，需求改善導致庫存繼續去化，高頻數據觀察，4月被動去庫存趨勢仍在延續。隨着大宗商品價格上漲，企業利潤改善，主動補庫存動力或將增強。

李奇霖表示，盈利改善的不確定性在於，投資收益與營業外收入大幅增長的可持續性。

此外，後續在房地產和基建擴張帶動下有可能出現主動補庫存和制造業投資見底回升，從歷史數據來看，主動補庫存和制造業投資回升期間沒有債券牛市，且利率上行幅度都不小，因此目前利率風險仍未釋放。

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