美國經濟現衰退信號 加息周期恐剛開始即結束

有評論文章指出，自從聯儲局去年底象征性結束零利率政策後，市場人士普遍認為加息周期展開，不確定之處只在於利率調整的步伐。這篇文章具有一定參考意義。

加息周期？ 恐剛開始即結束

此後，公開市場委員會連續3次貨幣政策會議決定按兵不動。即使利率正常化原地踏步，市場共識至今仍認為聯邦基金利率上升趨勢未變，只是下次加息的日期不斷延後。然而，鑒於美國經濟表現每況愈下，實情恐怕是聯儲局拖得愈久，愈沒有收緊貨幣政策的本錢。所謂的加息周期，可能剛開始就結束。

聯儲局曾經把利率調整緩慢歸咎於環球經濟及金融市場所造成的風險。最新一份議息聲明雖然刪除了風險一詞，但表示會密切監測環球經濟及金融市場發展。近日更有官員提到對英國脫歐公投的關注，顯然希望為6月加息預期降溫。聯儲局不斷以外圍因素作為維持利率不變的借口，惟歸根結柢，利率正常化舉步維艱是由於美國經濟轉弱，收緊貨幣政策的理據脆弱。

多個指針續下滑 釋衰退訊號

以季度環比年率計算，美國整體經濟活動已連續3季出現顯著放緩。今年首季GDP增長0.5%，是兩年來最差表現。而從2015年初開始，多個重要經濟指標持續下滑，紛紛釋放出衰退的警號，美國溫和復蘇正受到嚴重威脅。倘若弱勢持續，聯儲局下次有所動作，就可能不是加息，而是降息或推出其他措施放寬貨幣政策。

市場人士關於聯儲局何時加息的揣測從未間斷，但不知不覺間，美國貨幣政策的不確定性所在，逐漸從利率調整步伐變成利率調整方向。

糟糕的第一季度增長，其實並不意外，只是延續及進一步確認了美國經濟弱勢。美國衰退風險不斷積累，主要體現在以下兩個方面。

首先，多項重要一線經濟指標不僅轉弱，更已跌至歷史上只有衰退前才會出現的水平。在消費方面，美國零售銷售已連續3個月未能錄得環比增長，今年1、2、3月表現分別為-0.4%、0%、-0.3%。總結首季零售銷售，變化年率為-0.5%，遠遜於去年第4季的1.2%，亦是本輪復蘇中第3差的表現。

銷售欠佳，導致庫存對銷售比率居高不下。企業去庫存行動已經開始，但目前庫存水平比銷售高出40%，下調空間巨大，勢必影響未來經濟增長。在這種情況下，企業投資意欲低迷，核心資本開支連續14個月錄得同比萎縮。

經濟增長乏力 難抵下行沖擊

工業生產則連跌7個月，跌幅更擴大至-2%。如果只有個別指標異常疲弱，衰退風險或許還可控。惟目前的情況是零售、庫存、投資、工業生產全部出現一面倒的頹勢，一環扣一環，敗象恐怕已寫在牆上。

其次，自從上次衰退在2009年6月結束後，美國經濟的復蘇動力一直非常溫和，從未出現真正突破。

正因為增長乏力，整體經濟活動擴張與收縮之間的緩沖區相當有限，難以抵擋下行壓力的沖擊。

美國一直被認為是復蘇最快的發達經濟體，主要是因為競爭對手（范圍）太過狹窄。日本長期蕭條，缺乏參考意義，歐元區整體則被部分財困國家拖累。事實上，經濟增長前景優勝於美國的西方發達國家不勝枚舉。澳洲、新西蘭、德國、英國、愛爾蘭、西班牙、瑞典等國增長動力比美國有過之而無不及。所謂的西方央行貨幣政策分化，或許只是一種假象。

美國經濟外強中干，相信聯儲局最終會重新加入放寬貨幣政策的大軍中。（文章來源：hket）

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