中國不要忘記日本債務激增引發的經濟崩潰

專欄作者黃忠清撰文指出，前中國的危機，在於國家的債務總額和債務升幅比日本1980年代的高峰期還多。日本當時為全球第二大經濟體，但債務激增的情況，導致國家經濟出現災難性的崩潰，其後陷入長達20年的衰退。這篇文章具有一定參考意義。

經濟增長、未來可持續發展和人民福祉之間的關系，一直是中國發展議題的討論重心。

所以，雖然中國首季度6.7%的增長符合官方全年6.5至7%的目標，或令領導人松一口氣，但經濟學家仍然有許多憂慮。畢竟，這樣的增長幅度只不過從另一方面反映中國還在走老路；國家經濟如今面對的許多問題，正是舊有的發展路線所致。

眼下，政府正致力於推動經濟轉型，從依賴工業產出、出口及投資迅速擴張的增長模式，轉型為以個人消費及服務業推動的模式。

但最新公布的數據展現出截然相反的情況：增長仍然主要依靠政府的刺激政策，包括大舉增加信貸，並啟動多個主要建設項目。

固定資產投資發揮了重要作用：其增長13.8%，增幅約為整體國內生產總值（GDP）增長的兩倍。為了給投資項目籌集資金，政府實行大規模的寬松政策，期內國有銀行的貸款達到驚人的4.6萬億元人民幣（5.5萬億港元）。

若審視資金來源，就會發現當中以國家投資為主導；國有企業錄得23.3%增長，占總增長的三分之一，而私企增長僅為5.7%。財政開支增長加快，國家預算資金增加16.9%，而自我籌集的資金下跌0.2%，外來投資下跌25.6%。

如此的增長顯然犧牲了結構改革，並增加了企業負債和銀行系統虧損。

國際貨幣基金（IMF）最近發表的《全球金融穩定報告》對中國的債務風險提出警告，表示其中的1.3萬億美元貸款已經無法支付利息，這數字可能造成相當於GDP 7%的虧損，或相等於抵消第一季6.7的GDP增長的額外產出。據估計，虧損有可能是2006年美國次按危機6千億美元損失的兩倍以上。當年的次按危機導致全球爆發1929年以來最嚴重的金融危機。

而根據BI Economics的計算，中國企業及家庭的未償還貸款在今年3月升至GDP的215%，高於去年12月的209%。

中國經常為了維持短期增長，犧牲長遠可持續發展所需的結構改革和人民福祉。

若要繼續以國家收入50%的空前幅度投資、以GDP 15%以上的年度增幅舉債，以此支撐增長，在經濟上是難以想像的。政府應當了解，刺激政策往往不能長久；經濟短暫反彈之後，就會隨着政策支援減少而回落。自從2008年金融危機以來，這種小型周期已經多次反覆出現。同時，這也導致工業產能過剩、壞帳累積，以及貧富懸殊加劇。

包括諾貝爾獎得主阿馬蒂亞-森（Amartya Sen）在內的許多經濟學家，都質疑推動經濟增長、增進人民福祉和提高生活素質之間的關系。

經濟學提出，投資模式若由國家率領、由債務帶動，不但不可持續，也會帶來風險；若以史為鑒，可見如此大肆舉債的經濟體，最終不是面對經濟危機，就是陷入長期的經濟放緩。中國若發生這樣的情況，不但會危及經濟，還會傷及國家和人民，比單是增長放緩的後果嚴重得多。

當前中國的危機，在於國家的債務總額和債務升幅比日本1980年代的高峰期還多。日本當時為全球第二大經濟體，但債務激增的情況，導致國家經濟出現災難性的崩潰，其後陷入長達20年的衰退。（文章來源：南早中文）

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