請小心！金融市場「RORO 模式」正在強勢回歸

《Marketwatch》報導，匯豐銀行 (HSBC) 用來衡量各金融資產相關度的「RORO 模型」顯示，各資產之間的相關度自去年底至今，突然間相關度又再度轉強，顯示市場間大幅度共振的 RORO 模式，已經強勢回歸。

「RORO 模型」是匯豐於 2010 年所提出的一項市場指標，其主要是藉由觀測各資產之間的相關度變化，進而評估市場當前的風險情緒，而匯豐將「RORO 模型」的特點大致分為下列三種：

1.當金融市場中股票、原物料商品、貴金屬等資產正相關關係非常緊密之時，即代表了市場對此類「高風險資產」已毫無畏懼，故匯豐稱此現象的「Risk ON」模式。

2.當金融市場中美元、美國國債等資產正相關關係非常緊密之時，即代表市場正為了避險而大舉湧入此類「低風險資產」，故匯豐稱此現象的「Risk OFF」模式。

3.「Risk ON」的資產類別與「Risk OFF」的資產類別，兩者互為負相關之關係。

或許文字上有點複雜，讓我們直接來看看所謂的匯豐「RORO 模型」：

這是匯豐「RORO 模型」在 2005 年時，全球金融市場主要資產之間的相關度，顏色越接近 1 值 (紅色)，代表相關度越強，而顏色越接近 -1 值 (藍色) 則代表相關度越低。

如下圖所示，可以看到在美國聯準會 (Fed) 執行 QE 之前，全球各主要資產之間的「齊漲齊跌」的關係還不算十分顯著，如油價與美元之間的相關度，其實只有 -0.2 的負相關表現。

而在 Fed 執行了數輪 QE 之後，全球金融市場的相關度突然出現驟升，如下圖所示，這是匯豐「RORO 模型」在 2012 年 4 月份時的表現，可以看到代表正相關程度強烈的紅色區塊，突然比例大增，尤以美股、新興市場股市、歐洲股市、澳元、紐元等資產正相關程度最為強烈，顯示這些資產之間「齊漲齊跌」的關係十分緊密。

統計自 2015 年 10 月份至今，匯豐「RORO 模型」各類資產相關度又再度出現飆升，而其中又以能源類股、新興市場股市、拉丁美洲股市、美國高收益債等資產受帶動的程度最為顯著。

從當前股票、原物料商品等資產正相關程度再度快速上揚的情形來看，似乎正意味著市場又在重新啟動「Risk ON」模式。

匯豐銀行在週三 (4日) 發表的研究報告中表示，雖然此前 2016 年初美股經歷了最慘開年表現，全球金融市場也經歷了一陣腥風血雨，但是自今年 2 月中旬以來，人們的心態已經從「害怕虧損」轉變為「害怕失去機會」，這樣的市場情緒轉變也導致 RORO 模型再度回升至數年前的高風險水平。

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