預計二季度外匯占款逆差規模收窄

招商宏觀團隊：謝亞軒、張一平、閆玲、劉亞欣

事件：

中國人民銀行公布4月末官方外匯儲備余額為32197億美元。

核心觀點：

4月末央行官方外匯儲備余額為3.2萬億美元，當月增長71億美元，連續第二個月為正。計值因素導致增長規模較3月小幅回落，3月計值貢獻約300億美元，4月計值貢獻僅為130億美元。實際的外匯儲備連續第四個月出現改善，盡管4月改善的幅度可能有限。

4月末央行官方外匯儲備余額為22716億SDR，當月下降-87億SDR，較3月-378億SDR降幅收窄。人民幣中間價也從單一盯住美元到參考“一籃子貨幣”，弱化美元的影響，SDR計值可以更客觀的看待央行外匯儲備的變化。

資本外流規模的持續收窄。一方面，美元的階段性走弱，這推動新興市場匯率和跨境資本流動持續改善，招商亞洲新興市場流向指標已經連續4個月上升，４月流入規模達到2014年以來的最高水平。另一方面，國內經濟回升，企業償還外債節奏顯著放緩，經濟主體對於人民幣匯率預期顯著改善，進入良性的雙向波動階段。同時，重視並引導國外資金流入，如在2月末開放國內銀行間債券市場，4月末在全國范圍內實施全口徑跨境融資宏觀審慎管理。平衡外匯市場不能只靠嚴格限制資本流出而是要用流出、流入平衡的方式來實現。

一季度央行外匯占款負增長1.02萬億元，預計二季度逆差規模顯著收窄。從第一季度貨幣政策執行報告來看，央行對經濟的表述更為積極，對物價的不確定性上升，相機抉擇的貨幣政策更重視靈活性和有效性。因此，央行可能更傾向於公開市場操作，並配合MLF、SLF等操作來提供流動性，保持銀行間利率水平的穩定。

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