深度：股市與股指期貨的引力波關系

在物理學中，引力波是指時空彎曲中的漣漪，通過波的形式從輻射源向外傳播，這種波以引力輻射的形式傳輸能量。在1916年，愛因斯坦基於廣義相對論預言了引力波的存在。引力波的存在是廣義相對論洛倫茲不變性的結果，因為它引入了相互作用的傳播速度有限的概念。相比之下，引力波不能夠存在於牛頓的經典引力理論當中，因為牛頓的經典理論假設物質的相互作用傳播是速度無限的。

一開始，我們認為空間是獨立於任何東西存在的。就像一個空曠的舞台，沒人的時候存在，有人的時候也存在，台上會有各種表演，或者堆滿了各式「道具」，而無論上面發生了什麼，都是表演者和道具的事，舞台不受影響；

理所當然，單純依靠人類經驗會認為，空間是我們棲身的地方，無論在地球還是在宇宙，「舞台」本身是永恆的獨立存在。後來，科學家發現「舞台」並不是不受任何影響，「舞台」會因有質量物體的存在而「彎曲」。

空間會彎曲，而不是平整的？空間可以被「掰彎」

一句話解釋，引力是空間「被掰彎」的程度，數學定義叫曲率，而彎曲的程度受物質質量的影響，兩個糾纏態的物體互相旋轉，周圍被彎曲的空間就會發生持續的拉伸和收縮震盪。

引力存在於任何兩個有形的物體之間，那麼引力波也存在於任何兩個物體之間，只是這樣的波動往往不易察覺。但是不易察覺的東西，我們卻不應該否則它的存在。

那麼我們不妨把思維的跨度拉大一點，把概念上的存在也思考一下，它們之間有引力波嗎？

股市大盤和股指期貨，它們之間有什麼樣的關系，它們之間的關系會不會引發市場不易察覺的變化和波動呢？

這就是《親歷2015股指期貨》（以下簡稱《親》）要討論和解釋的核心問題之一。

股指現貨和股指期貨是一個東西還是兩個東西

愛因斯坦提出來的一個實驗。我們想象有兩個小球，從中間爆炸開了之後就迅速地往兩邊跑，跑得越來越遠，你可以想象能跑多遠就跑多遠。如果在它們兩個跑很遠的時候，其中一個小球遇到了干擾，另一個小球會怎麼樣？大家都會想，另一個小球沒事，它們倆都跑那麼遠了，彼此沒有關系了，你干擾其中一個，另一個當然就沒事，大家也許都會這樣回答，物理學以前也是這樣回答的。但是，現在量子物理的答案就變了。

最初是愛因斯坦提出的這個實驗，但是一直到一九八二年巴黎大學才做成這個實驗。這個實驗是讓由一個靜止粒子衰變產生的兩個糾纏態光子分別往相反方向運動，他讓兩個光子跑了很長一段距離以後，對其中一個光子進行干擾，測量一下它的狀態。他就發現不管這兩個光子跑得有多遠，測量其中一個光子，另一個光子馬上感覺到了，它也跟第一個光子一樣，做出了自己相應的反應。

這事就怪了，兩個基本粒子發出以後跑得很遠，干擾其中一個，兩個卻是協調一致的反應。這個事情愛因斯坦最先發現，他推出了量子物理學的現象，他把這個稱之為詭異的現象。他就說這個現象只有一種解釋，就是有一種我們未知的信號傳遞方式，是兩個粒子之間一直保留着的。不管它們跑得多遠，一個粒子受干擾的時候，這個未知的信息傳遞方式就把信號傳給另一個了，然後另一個就會反應過來，唯一能夠想象的就是存在一個未知的信號傳遞的方式。但是愛因斯坦說，這個未知的信號傳遞方式是肯定不存在的，為什麼呢？因為相對論的基礎就是所有信號的傳遞速度都不能超過光速，你跑得太遠了，不論是什麼信號傳遞方式，它的速度一定超過光速了，那就不對。

所以大家一想，這件事就怪了，為什麼兩個粒子無論跑多遠，干擾其中一個，另一個馬上感覺到？難道是存在心靈感應嗎？即使有心靈感應，我們也不知道是怎麼做出來的，所以這就成了一百多年來最詭異的事。

這個時候，出來一個科學家，這個科學家是倫敦大學的物理學家波姆，他解釋了這件事。他就說其實兩個粒子無論跑多遠，只要一個受到干擾，另一個立刻就反應出來，這件事只有一個辦法來解釋，就是這兩個粒子其實是一個粒子的投影，我們只是從不同角度看到了這個投影。

我們看到股市有幾個特點，一個是個股與股市大盤的相關度極高，可以說大盤漲，則絕大部分股票都漲，大盤跌則絕大部分股票都跌；第二個特點是股市大盤和股指期貨關聯度很高，股指期貨與對應股指現貨在日線級別的相關度高達99%；第三個特點是，股指期貨往往會提前一點點時間走出大盤將要走出的方向。

一位操盤手在股指期貨和股市都跳水下跌的時候，看到股指期貨下跌動力幾乎衰竭，隨手按下鍵盤買了幾十手股指期貨，股指期貨的價位被瞬間拉了幾十點，隨即整個大盤止跌，個股也紛紛止跌，他覺得「我幾十手股指多單頂起了整個股市」。事實果然如此嗎？

股市和股指期貨就像糾纏態的粒子，干擾其中一個，另一個就會隨機也發生變化，你當然可以解釋說這是套利機制形成的兩個市場的天然聯系，也就是之前在粒子實驗中大家所猜想的「互相傳遞信號」的模式。正如粒子實驗的信號傳遞被證明不正確一樣，股指期貨和股市大盤在微觀層面的套利機制也是不存在——兩邊可交易的標的不一樣，市場沖擊成本、T+1和T+0機制、多空交易機制都使得±1%的價格偏差讓套利資金毫無利潤可圖。在股指期貨提前股市大盤幾秒鍾走出的方向根本不能導致股市大盤隨機調頭。那麼為什麼股市大盤會亦步亦趨的密切跟隨股指期貨的微觀行動呢？

我們不妨參考科學家波姆的設想，兩個粒子其實都是一個粒子的投影。股市大盤和股指期貨是不是都來源於同一個什麼更高維度的存在？

我們可以把這個「更高維度的存在」定義成「市場客觀規律」，這個客觀規律到底有什麼樣細致的解釋，是仁者見仁智者見智的事情，每個人心里都有一個理論，但是結果是，這個「市場客觀規律」分別投影在股市大盤和股指期貨的走勢上，讓它們形成了近乎一樣的走勢。你干擾了其中一項，另一項就產生了相應波動。

在呈現形式上，股指期貨是馬上交易撮合產生的價格，股市大盤是綜合很多只股票的實時成交價格計算，並且6秒鍾發布一次，股市大盤的價格點位在視覺傳輸上始終落後於股指期貨，以上的設想，是不是就能成為「股指期貨始終領先於大盤」的視覺現象的一種合理解釋呢？

股指期貨是股市的天氣預報嗎？

《親》中小編的觀點是——「股市就是天氣，有自己的規律；股指期貨是天氣預報，在預測股市的走勢！天氣預報的推斷有分析的依據，大部分時候是對的，小部分時候也會錯；我們跟着天氣預報的結論來決定帶不帶雨傘，大部分時候能夠讓我們免於雨淋；時間越靠近的天氣預報，准確性越高……」

以這樣的思維來思考股指期貨與股市的關系，也就是以天氣預報對天氣無影響來定義股指期貨對股市無影響一樣。（誠然，在引力波發現之前，所有人自然會認為天氣預報不會對天氣產生什麼影響。事到如今天氣預報對天氣到底有沒有影響也會成為一樁懸案。在這個章節暫且認為沒有影響吧，否則不好分析了。）

如果股指期貨真的只是股市的天氣預報，那麼整個事情確實也簡單了。有沒有股指期貨，股市該漲就漲，該跌就跌。「股災」、「千股跌停」之類的事情自然賴不到股指期貨上面。在整個期貨行業，出於對股指期貨恢復正常交易的期待，更願意去相信股指期貨只是、僅僅是、僅僅只是股市的天氣預報。在《親》書中也應用了很多微觀結構的實例來驗證這樣的假設。

《親》中的研究方式——「首先需要思考，股指期貨是怎麼預報股市天氣的——天氣預報有科學的手段與判斷，根據衛星雲圖、氣溫氣壓一系列的算法等等，股指期貨又是憑什麼進行預報的？其次，什麼情況下股指的天氣預報更准，什麼情況下股指的天氣預報不准？還有，預報准了的時候和不准的時候，分別會產生怎麼樣的市場走勢。」在經歷大量實證的探討之後，其中的預報邏輯是可以完整地歸納出來的。

股指期貨是股市的導游嗎？

《親》中也提出了另一種可能

「股指期貨是導游，現貨指數是游客。

股指期貨先行走出了一個方向，然後現貨指數就跟着走。

特點——

導游一直領先於游客——股指期貨一直領先於現貨指數；

導游是一個人（股指期貨是一個品種），游客是很多人（現貨指數是很多只股票的加權平均），導致游客團隊比較慢，導游往往先走了一段，還得停下來看看游客走到哪里了。——股指期貨比較毛糙，現貨指數比較平滑；

對於掉隊的游客，導游走遠了，發現游客沒跟上來，還得回頭走去找游客——現貨指數不跟股指期貨的情況下，股指期貨反向運動幅度更大；

沒有導游的時候，游客也可以自己游覽，但是有了導游，游客很自覺的就會跟隨導游的行動路線——股指上市之前，現貨指數自己走；股指期貨上市後，現貨指數跟着股指期貨走。「

正如「天氣預報假設」是期貨行業人士樂於接受的觀點，「導游假設」則是證券行業人士更深信不疑的結論。

在這樣的假設下，股指期貨被推上整個股市「導游」的引導地位，所有的行為動作，一顰一笑，在睽睽眾目下，成為爭議的焦點。而很有意思的就是，導游與觀光客們一起到達了一個好玩的景點，觀光客們獲得了旅游的滿足感，不會認為是導游的功勞，而是理所當然的；反之，如果達到一個感受極差的景點，被被坑被宰，大多數會把責任歸咎在導游身上。

在證券界證明「股指期貨就是股市的導游」和期貨界證明「股指期貨不是股市的導游」的口水戰中，期貨行業人丁稀少，勢單力薄，必然是敗下陣來。這場論戰的其中一個理由是，股市是9:30開盤，15:00收盤，而股指期貨是9:15開盤，15:15收盤，也就是說，當股市的游客還在休息准備的時候，導游已經在制定當天的行動路線，在股市的游客們已經結束了一天的日程，導游還在偷偷摸摸制定第二天的行動路線。怎麼能說股指期貨不是股市的導游呢？

為此，中金所毅然更改了股指期貨的交易時間，砍掉了前後各十五分鍾，調整成與股市的交易時間完全一致。這下你們不能認為我是導游了吧？

股指期貨與股市的引力波

在愛因斯坦的廣義相對論中，引力被認為是時空彎曲的一種效應。這種彎曲時因為質量的存在而導致。通常而言，在一個給定的體積內，包含的質量越大，那麼在這個體積邊界處所導致的時空曲率越大。當一個有質量的物體在時空當中運動的時候，曲率變化反應了這些物體的位置變化。在某些特定環境之下，加速物體能夠對這個曲率產生變化，並且能夠以波的形式向外以光速傳播。這種傳播現象被稱之為引力波。

簡而單之，兩個質量巨大的物體在旋轉或糾纏的時候，會產生較大的引力波，會對周圍的時間和空間產生連續的震顫；而一個質量巨大，另一個質量很小的物體，產生的引力波會呈幾何級數下降。兩個質量較小的物體，其引力波微乎其微不易察覺。

衡量股市和股指期貨是否存在引力波關系，可以一定程度上從衡量股指期貨上市前後股市波動的變化的情況。從中金所以及期貨行業各公司的分析數據發現，滬深300股指期貨（IF）上市之後，股市整體波動率有所下降，即使2015年股市如何如何火爆，也沒有能超越2007年6000多點的行情，這個意義上，股指期貨的上市降低了股市的單向波動。發揮了市場功能，降低了市場風險。

但是很多人沒有注意到的一點是，股指期貨上市之後，股市的日內震盪和小周期波動加強了。這就像本來你拋出一個皮球，這個皮球可以沿着你用力的方向飛出很遠；但是你如果在這個皮球上栓了一根橡皮筋，雖然被你大力拋出，但是一會又會迅速折返回來。而股指期貨規則設計上現金交割下的強制收斂，正是這樣一根無形的橡皮筋，牽引着股市大盤和股指期貨來回糾纏。而來回糾纏的過程，市場資金劇烈流動，股指期貨的單日換手率動輒達到20倍以上。2015年6月29日，股指期貨單日換手率達到28.1倍，即市場股指期貨交易者平均持倉時間為9分36秒，換句話說，每個人都在做高頻交易。監管者把這樣的市場定義為「過度投機」並非沒有道理。

在糾纏態粒子的產生最大引力波的節點有兩個，扭矩最大時和扭矩最小時。股市與股指期貨產生市場震盪的關鍵節點亦是在此。

上漲過程中，當股指期貨從貼水狀態變為升水，尤其是中證500股指期貨（IC）在2015年6月1日相對現貨指數升水5.12%（相當於市場整體願意以122.88%的年息在配資炒股），這樣極限情況出現後的回歸，將對市場產生爆發性的沖擊。下跌過程同理可以推測。基差的極限位幾乎必然是行情的極限位。

另一個節點發生在扭矩接近最小時。即每月交割日之前2——3個交易日。資金從近月向遠月遷移，帶來市場在新一個時空下新的基差格局。統計同樣可以發現，這也往往是股市大盤產生方向性變化的時間節點。

《親歷2015股指期貨》並不是在定義股市與股指期貨關系的結論，僅是討論一些假設以及在這些前提下的分析方法。推理過程可能極其復雜，結論卻可能非常簡單。正如一位市場大佬所說：「傻子都知道股市與股指有關系，因為都姓股嘛！」