大立光獨攬P9！競爭者「舜宇光學」股價卻將刷歷史新高？

受惠成為中國手機大廠華為 (002502-CH) 新機 P9 「雙鏡頭 (Dual-Camera)」模組獨家供應商消息所激勵，週三 (10日) 早盤大立光 (3008-TW) 繼續噴出大漲 4.94%，股價再度站上 2 個月來新高。

此前市場消息傳出，大立光已挾高端技術奪下華為 P9 手機的獨家供應權，這也意味著其他競爭者如陸廠舜宇光學 (Sunny Optical)(2382-HK) 已確定敗下陣來。

早先在今年 4 月中旬時，諸多媒體紛紛傳出華為 P9 手機的雙鏡頭模組是由舜宇光學所獨家生產，但結果已揭曉並非是由舜宇光學獨攬，反而是由光電產業龍頭大立光一手包辦。

大立光受此消息激勵，股價在近月低點附近徘徊之後，突然連續三日大漲，創下近月新高；但弔詭的是，確定敗下陣來的舜宇光學，在港股的股價卻反而逆勢暴漲，幾乎要刷新歷史新高，似乎完全不受利空消息所襲擊，週三早盤舜宇光學再度大漲 2.08% 至每股 24.50 港元，舜宇股價的歷史最高價在每股 24.55 港元。

中資舜宇光學在近年來快速崛起，一些台廠二線光學廠如玉晶光 (3406-TW)、今國光 (6209-TW) 等早已被舜宇光學擊趴在地，雖然仍離光學鏡頭之王大立光的技術還有一段不小的距離，但一向被視為是大立光的主要競爭對手。

大立光困境：營收持續衰退

從財報上來作觀察，大立光的營收狀況近來似乎隨著蘋果 iPhone 銷量下滑而大受衝擊，大立光單月營收年增率在 2014 年 10 月份見高達 86.55% 之後，便一路出現下滑，今年尤其更出現營收衰退的窘境，統計大立光自今年 1 月份至最新 4 月份財報數字，營收年增率分別衰退 20%、22%、22.95%、27%，但是大立光毛利率成長力道卻是著實驚人，截至 2015 年底，大立光毛利率高達 59.9%。

舜宇光學困境：削價搶市，造成毛利不彰

舜宇光學因為其財報公布方式為半年報，今年上半年的財報數字將會於 8 月底至 9 月初才會公布，但由舜宇光學近幾年的財報數字作觀察，舜宇光學 2015 年 12 月底營收為 106.96 億港元，2014 年同期為 84.26 億港元，營收年增率為 26.94%；舜宇光學 2015 年 12 月底毛利率為 16.49%，2014 年同期則為 15.30%，顯示舜宇光學在近年營收狀況一路成長之下，毛利獲利能力在此前大幅下滑之後，也正開始出現改善。

大立光當前的困境恐怕並非是獲利能力或是技術程度不足，而是受制於蘋果 iPhone 銷量下滑，導致營收狀況不佳；而反觀舜宇光學則是利用削低毛利的方式來拓展市場規模，帶動營收在近幾年來一路成長，而面對著舜宇光學削價策略在市佔率上的搶市壓力，大立光能否持續維持高毛利，以及中低階鏡頭市場的市佔率，估計將是未來觀察的重點方向。

舜宇光學週一 (9日) 公布 4 月份出貨量，其中手機鏡頭模組出貨量年增率再度成長 3% 至 2090 萬台，車輛鏡頭模組成長力道更是強勁，4 月份出貨量年增率大增 39% 至 180 萬台，顯示舜宇光學正在手機鏡頭模組市場不斷擴張市佔率，並且持續在全球車用鏡頭市場 (如倒車顯影等) 佔據龍頭地位，舜宇光學目前在全球車用鏡頭市場約佔據 30% 的市場份額。

交銀國際 (BOCOM) 週二 (10日) 表示，雖然全球智慧型手機銷售力道持續減弱，但仍然強烈維持舜宇的「買入」評級，目標價每股 29 港元。

而交銀國際在研報中表示，維持舜宇光學買入評等的建議主要是因為：

1.舜宇光學在手機鏡頭模組的市佔率有機會繼續擴大，產品組合有望改善。

2.手機攝影照相模組等產品組合已出現改變，如雙鏡頭模組等新功能。

3.受惠汽車先進駕駛輔助系統的成長，估計將推動車用鏡頭模組強勁成長。

4.其他市場機會，例如虛擬實境、運動相機、無人機和監視攝影機等市場。

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