美聯儲暫緩加息 有助于緩解新興市場國家壓力

9月17日凌晨，美聯儲發表聲明，宣布維持0-0.25%的基準利率不變。未來決定加息時，將綜合考慮一系列因素，其中包括勞動力市場狀況指標、通脹壓力和預期指標以及金融市場和國際形勢的發展。中誠信國際認為，美聯儲此次暫緩加息，將在一定程度上平復國際市場壓力，特別是給新興市場國家帶來緩沖空間。與此同時，美聯儲年內加息壓力並未消除，應更加關注新興市場國家經濟走向。

從2014年下半年以來，美聯儲就開始討論退出QE和加息，但之所以遲遲沒有采取行動，在於美聯儲需要權衡的因素眾多。其中不僅有來自對國內經濟是否足夠強勁的擔憂，也有對海外市場動盪表現的憂慮。從美國經濟的表現來看，除通脹遲遲未達標且呈現上升疲弱的趨勢外，近期經濟及就業均表現平穩，甚至超出預期。二季度美國GDP環比增速創新高達3.7%，而8月份失業率為5.1%，創七年新低。因此，中國以及海外市場的動盪成為美聯儲此次推遲加息的重點。加息可能會加劇投資者避險情緒，這將進一步推高美元，而強勢美元可能會傷害美國的出口、經濟增長以及就業情況，同時也將吸引新興市場資本大幅流出，由此可能引致的全球經濟放緩無疑將會拖累美國經濟。

中誠信國際認為，美聯儲此次推遲加息，將在一定程度上平復國際市場特別是新興市場的壓力。根據市場目前的預測，對美聯儲首次加息時間的預期已經推后到了明年3月份，但由於耶倫同時表示美聯儲不會等到就業和通脹兩個目標都實現后再采取加息行動，年內仍存加息壓力。因此，加息所帶來的不確定性並沒有消除，新興市場在最後一個季度仍將經受煎熬。中誠信國際高級分析師張婷婷認為，重點不僅在於首次加息時間，加息本身所帶來的只是短期效應，本質上更應關注新興市場國家特別是中國的經濟狀況能否盡快恢復，這將直接影響美聯儲做出的判斷。

近期，受到中國需求放緩、油價下跌、美元升值以及自身結構性問題的困擾，新興市場經濟表現動盪。一旦美聯儲加息，那些經濟基本面差，且對外部資金依賴度較高以及自身抵御資本外流風險能力較低的新興市場國家可能會面臨更大的風險。中誠信國際認為，拉美及非洲資源出口型國家目前的宏觀經濟與金融脆弱性較低，一旦加息基本面可能將遭受更大的沖擊，如巴西、南非。此外，美元債務規模較高的國家，如印尼、土耳其等也將面臨債務壓力加劇而導致資金鏈收緊的風險。對於中國而言，美聯儲推遲加息將減緩資本流出的步伐和人民幣貶值壓力。即使年內加息，由於中國的資本項目尚未對外開放，同時貨幣政策操作空間較大，預計不會受到重大沖擊。但中國的結構性問題仍未得到有效解決，陷入債務通縮循環的可能性猶存。中國能否把握時機，以時間換空間，加快內部結構調整和轉型升級，將直接影響未來世界經濟的走向。

長期來看，新興市場國家擺脫目前困境的根本途徑還是要擺脫對單一出口經濟及單一出口市場的依賴，為此應加快產業結構的調整升級，提高內生經濟增長潛力。中誠信國際也認為，伴隨 “一帶一路”戰略的逐步推進，整個沿線國家的經濟聯系將進一步密切，由於基礎設施改善所帶來的貿易市場的擴大，以及產業結構的調整升級，將有利於帶動沿線新興國家的出口和貿易發展，擴大外匯收入來源，增強經濟穩定性。