監管為預期降溫 期指低位震盪為主

經歷5月6日和9日的大跌，IF1605進入震盪整理階段，多日走勢糾結，成交清淡。基本面上看，對宏觀經濟的判斷初步形成統一認識，在多政策監管下，目前震盪的行情或許會在中短期持續。

「權威」降溫效果明顯

新華社「權威人士」的發文，糾正了此前市場上類似「U型或W型反轉」的樂觀預測，指出中國經濟客觀現狀，暗示了監管層對大局的判斷有所轉向，傳達出三點信息：一是經濟將在合理區間平穩增長，即明確L型的經濟預期；二是重點推進供給側結構性改革；三是宏觀政策保持穩定。更為明顯的觀點來自於國務院副總理張高麗，副總理明確表示4月M2增速放緩，未來將不會實施大規模刺激。監管層的判斷為部分樂觀的市場預期降溫。與此呼應，各部門出台相應措施限制槓杆。中國銀監會窗口指導，要求銀行暫停新發分級型理財產品，目標直指銀行口徑槓杆。農產品(000061,股吧)期貨爆發，鄭商所立馬發文「降火」，對菜粕品種的特殊法人、資產管理以及風險管理子公司三類賬戶交易手續費不再減收50%，謹防期貨類投機。再加上上周對黑色系的管控，整體期貨市場一掃月初的強勢，目前逐漸走弱，市場降溫明顯。

金融市場改革着眼長期

對於股票市場，短期內對投資者信心打擊較大，上證綜指在5月6日和9日兩天總共大跌5.53%。缺乏監管層救市的背書，近幾日成交地量顯示出投資者入市意願極度低迷。其實從期貨市場前期的火爆可以看出市場上並不缺乏資金，但是資金入不入場確是另外一個問題。近兩日，有消息稱證監會嚴控定增，互聯網金融、游戲、影視、VR四個行業遭遇黑天鵝。此消息波及的范圍不只限於A股市場，由於行業特殊性，寒風將至新三板、創投界。這與早前傳證監會將嚴管借殼上市的事件似乎一脈相承，都是延續「權威人士」觀點的後手招。一方面明確不會簡單地保股市和期市增長，另一方面開始整頓高槓杆和規范市場。矛盾總要化解，問題總要解決，半年來人人都看到問題，如注冊制、深港通，可是都掣肘於股市「業績」沒有下手，都是一拖再拖，其實對股市和期市長期發展不利。目前看來監管層已經定調，下定決心拿亂象開刀，是好事，但是中國經濟體量龐大掉頭要付出更大代價，加上國有份額在經濟中占比減少，改革勢必會是一個長期的過程，無論是期待經濟觸底反彈還是股市直接進入牛市都是不現實的。

技術上或中短期低位震盪

從技術指標上看，短期指標呈空頭排列。截止5月12日，上證綜指已經擊穿前期震盪箱體2905-3097，下方無均線支撐，有繼續探底的可能。滬市成交僅有1400億手，自去年11月初以來處於低位。滬深300指數現貨方面估值已經偏低，市盈率11.67，市凈率1.35。期貨方面，目前主力合約IF1605貼水0.7%，貼水幅度並不深。成交方面，自4月初開始IF合約已開始出現凈多持倉。這些數據表明目前點位已處於低位，可能接近底部，長線資金或許已經介入，下行空間已經不多。

監管層已明確信號「穩增長、調結構、防風險」的思路，股市和期市依托的宏觀面預期將在短期內有所下降，而政策性監管一方面暗示將持續推進「難啃」的改革「骨頭」，另一方面又在資金層面限制了過度投機，從而降低了出現人造牛市的可能性。短期內以低位震盪為主，上方空間不必期望過多。持倉方面，我們看到了長線資金介入的跡象，暗示震盪區間底部逐漸明朗。建議在IF1606位於2970到3150之間執行高拋低吸策略。

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