負利率的真正問題 -- 等同悄悄加稅

根據MarketWatch分析報導，近幾年，各國央行紛紛將利率調降到了零，他們還大印鈔票。然而卻效果不彰，現在他們又有了一項新的工具，負利率。全球有三分之一的經濟體，存款人不但沒有報酬，還得為存款支付費用。

但負利率的真正問題，可能讓人意想不到。

聖路易Fed銀行近來發布報告指出，負利率其實等同是一種加稅。債務沉重的政府總是希望徵收新稅，尤其是選民可能並未注意到的稅。但此一措施往往無法成功，因為大多經濟體已陷入困境，尤其歐洲，高稅率負擔已讓納稅人喘不過氣。

負利率，一如快速突變的病毒，已開始在全球蔓延。

瑞士在1970年代，便率先試行此一利率。1972年6月，十年動盪的初期，瑞士對存款於瑞士的外國人，每季課以2%的懲罰稅率。但此一措施僅實施了二年。近來，歐洲央行於2014年6月開啟了此一趨勢，對部份存款實施了負利率。而後，再蔓延至瑞典，丹麥，瑞士(二度實施)及日本。歐洲央行則將負利率進一步調降。

Fed今年可能調高利率，但卻是唯一升息的央行。若美國經濟再度出現嚴重下滑，Fed將無可選擇，亦將實施負利率。

對央行而言，這是一種對抗通貨緊縮的方式。聖路易Fed銀行本月發布報告指出，負利率是一種形式的稅，是央行對銀行存放於央行的準備金課稅。

這一如對企業課的稅一般，這稅終將轉嫁，造成工資降低，或股利下降。最終，負利率就如同對納稅人課稅。

這項課稅可能有不同的形式。若企業獲利下降，股價將下跌，投資人的資金將因而減少。若對存款人課稅，存款人的支出就會減少。負利率可讓央行的資金變多，其他人的資金則減少。負利率愈深，衝擊也就愈大。

此一衝擊在歐洲已然出現。隨著利率轉為負數，銀行股宣告下跌。以德意志銀行為例，其股價由2013年的40歐元下跌到了現在的低於15歐元。

問題是，加稅是歐元區經濟體所最不想要的。大多歐元區國家經濟已幾近失控。減稅，而非加稅，較可能刺激經濟成長。

其實，量化寬鬆(QE)也是另一種形式的加稅。它讓存款人幣值走貶，資金相對變少，大幅增加了隱性成本。負利率讓情況更加惡化。自2008年經濟崩跌後，央行實施QE，意在降低全球經濟崩跌的風險。但漸漸地，QE看來像是加稅，這可能解釋了QE為何效果不彰的原因。