南華期貨：5月20日期貨早評

黑色早評

1.螺紋鋼：不要輕言樂觀

昨螺紋日盤震盪走低，夜盤大幅拉升。現貨方面，唐山方坯報價2060（0），螺紋全國均價2473（-6），鋼坯價格以穩為主，螺紋價格趨弱，成交稀少，對鋼材價格形成壓制，市場情緒並不樂觀。

就當前來看，鋼材原料價格表現要稍強於鋼材，尤其煤焦價格在供給側改革下表現相對較強，對整個黑色板塊有一定的情緒傳導作用。從基本面看，鋼材下游需求在逐步萎縮，供給卻在持續增加，因此中期我們仍然認為螺紋價格偏弱，鋼廠利潤也將持續受到擠壓，但短期市場受情緒影響較大，且市場在深跌後也有調整需求，因而操作上短期應以震盪思路對待。

2.鐵礦：寬幅震盪

昨鐵礦日盤整體走低，夜盤強勢拉升。現貨方面，普氏鐵礦指數57（-0.45），日照61.5%澳產鐵礦報價410(-5)，進口礦與國產礦現貨價格偏弱運行，成交一般。

我們認為，鐵礦近期表現主要跟隨鋼材行情節奏，但幅度要顯著寬於鋼材，同時，市場情緒也是主因之一。從基本面來看，港口庫存減少更多因到港量低所致，鋼廠積極采購礦石的意願並不強烈，且礦山供給將持續增加，因此中期礦價難言樂觀，但短期操作應順應行情趨勢，更適宜做波段操作。

3.煤焦：下游端沒有想象中那麼差

消息上，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，提出推動中央企業「瘦身健體」提質增效，今明兩年壓減央企10%左右鋼鐵和煤炭的現有產能。

夜盤煤焦主力走勢相對強勢，現貨方面，濟鋼高硫主焦煤漲30元／噸至630，山東某產地焦炭補漲50元／噸。目前來看，噸鋼已經下跌600-700元至大部分鋼廠生產成本線附近，繼續大幅向下並拖累煤焦概率微乎其微，且產業鏈庫存處理的很好，鋼材出貨較順暢，二三線城市房地產依舊火爆，故短期需求端可圈可點。後市稍有波瀾可能引起煤焦王者歸來，當然前提是供給側故事還在說着。操作上我們建議關注JM1609是否能站穩20日均線，如站穩可逢低入多；J1609在950附近壓力較大。

白糖早評

紐約原糖期貨周四從上周觸及的一年半高位繼續回落，與大宗商品市場全面疲弱的走勢一致。昨日夜盤鄭糖在低位5510上下徘徊，由於處於重要支撐線之上。現貨方面，各主產區報價基本持穩，成交一般。柳州中間商報價5490元/噸；南寧中間商報價5450元/噸，下調30元/噸。目前雲南的收榨接近尾聲，純銷區將來臨，但銷售依舊萎靡不振。消費作為主要矛盾，依舊是左右糖價的風向標。今日鄭糖方向不太明朗，是再度下跌還是觸底反彈還需要驗證。技術面上，繼續關注09合約第一5500支撐，第二支撐5400，上方5500壓力，第二壓力5600。操作建議：高拋低吸為主，隨時關注銷量的變化及外盤的動向，防范原糖出現頂背離的情況。

雞蛋早評

全國蛋價穩中略漲，主產區整體穩中調整，銷區上海、江蘇小幅上漲；目前端午備貨支撐蛋價穩中偏強，各地內銷走貨較好，同時銷區到貨略有增加，整體預計短期內蛋價趨穩為主，局部地區小幅調整，漲幅空間有限。雞蛋期價中期走勢依舊偏弱。目前現貨市場走勢較為堅挺與期價萎靡不振形成對比，9月合約較現貨價格升水450點左右，五一端午節日題材早已經被市場消化，接下來的6月、7月為雞蛋消費淡季，雞蛋期價仍不容樂觀。操作上建議投資者繼續依托10日均線，逢高沽空操作，謹慎追空。

油脂油料早評

1、芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周四下跌，跟隨商品市場全面遭到拋售的頹勢，但大豆價格縮減跌幅，因豆粕逆勢走堅，且升至合約高位。不過，美國現貨豆粕持平，因豆粕期貨急升令終端用戶需求下降。美國農業部（USDA）周四公布的出口銷售報告顯示，5月12日止當周，美國2015-16年度大豆出口銷售凈增556,400噸，較之前一周大幅增加，較前四周均值增加34%。民間出口商報告向中國出口銷售12.9萬噸美國大豆，2015/16市場年度付運。

2、馬來西亞棕櫚油期貨周四跌至近10周低點，隨中國其他植物油市場走弱。吉隆坡一交易商指出，市場可能是尾隨中國植物油疲弱走勢，但預計周五出爐的出口數據可能給價格帶來提振。「然而，個位數字出口增幅對降低庫存將不會有什麼幫助。」

3、現貨方面：廣東一級豆油6030，基差合同1609+50，庫存70萬噸，廣東棕油基差P1609+300,貿易商5400元，庫存62萬噸，馬棕油進口成本5630，印尼棕油進口成本5530。天津豆粕2930，-50。

4、操作上：油脂夜盤繼續創新低，等待日線的作多信號，短期觀望。豆棕1月差跌破1100，今天白盤收於1050下方可反手買棕空豆操作。

能源化工早評

1、LLDPE：近期石化一直維持降庫存思路，整體庫存變化維持下行趨勢，目前石化庫存81萬噸，現貨供應面壓力不大。昨日LLDPE市場價格小幅走弱，華東和華南部分線性跌50-100元/噸，部分石化下調出廠價，商家心態悲觀，隨行跟跌出貨。成本端原油上漲對價格有一定支撐，但下游需求沒有明顯改善，短期預計將維持弱勢整理的狀態。建議輕倉觀望為主

2、PP:PP市場氣氛觀望，行情整體盤整。中油華東PP掛牌價穩定，T30S（撫順）報6800元/噸，L5E89（四川）報6800元/噸，S1003（獨山子）報6800元/噸。中油華南PP個別掛牌價下調，LH7873-20（廣西石化）下跌100元報6950元/噸，S1003（獨山子石化）報6950元/噸，L5E89（四川石化）報6900元/噸。中油華北PP部分掛牌價上調，T30S（華北石化）上漲100元報6850元/噸，T30S（大慶煉化）上漲100元報6900元/噸，EPS30R（獨山子）報7700元/噸。上游對價格仍有支撐，但需求很難跟進配合，預計價格會維持弱勢整理格局。目前不建議追空，依然維持6500一線做多思路。

3、PTA: 夜盤PTA維持震盪走勢，收於4622元/噸。現貨商談圍繞1609合約減100到110元展開，現貨及長單4534-4550元成交。PTA目前負荷仍為70%，而聚酯負荷卻有小幅上升，到達了85.4%的高位， PTA供需處於相對緊平衡狀態。隔夜PX價格小幅下降到802美元/噸，現貨加工成本500元/噸左右，加工費有企穩趨勢，建議500元附近做多加工費用，關注4580一線的支撐位，或將走出震盪格局，可離場觀望或區間操作。4600-4750區間操作。

4、橡膠:夜盤震盪偏強收於10880。現貨方面，上海地區14年國營全乳膠10900（+150）；山東地區14年雲南國營全乳10900（+150）；衡水地區14年國營全乳無稅價格在 10400（+100）元/噸，15年民營全乳無稅報價10600元/噸(+100)元/噸；雲南16年民營全乳膠報價11300（0）元/噸。泰國生膠片均價58.28泰銖/公斤（-0.45），煙膠片61.7（-0.2），田間膠乳58.5（-0.5），杯凝膠45.5（-0.5）。國內雲南、海南新膠大規模上市預計5月下旬，6月份以後東南亞主產國亦進入開割旺季。預計滬膠上半年的上漲行情基本告一段落，技術上看近期滬膠預計延續震盪偏弱格局，關注10800支撐位，不宜繼續追空，在10500-11500區間震盪，區間操作為主。。

基本金屬早評

在美聯儲加息預期日漸升溫的背景下，關注對基金屬市場的進一步影響。人民幣有小幅貶值傾向，銅鋅內外比值有回升動力。

倫銅庫存低位呈現小幅增加趨勢但近期減緩，現貨升水下降到低位近兩日走升。滬銅貿易升水在最低位附近徘徊近期下降，滬銅現貨升水近期有走強跡象，精廢銅價差從偏高處已回落，滬銅庫存下降，交易總體上有企穩好轉跡象，滬銅在35000附近有望獲得強支撐。

倫鋁現貨貼水大幅走寬後近兩日有收窄跡象，短期看倫鋁處於偏弱企穩態勢中，但總庫存在最低位以下且下降步伐還未停止，短期在1530-1550附近支撐較強。滬鋁庫存持續下降到最低位附近，短期滬鋁可能在12000上下震盪偏強，但內外比值最高位附近，12500上方可能有沉重的壓力。

倫鋅庫存持續下降到前期最低位以下還未停止下降步伐，現貨貼水收窄徘徊，礦山關閉收縮預期程度更強些，不過最近資源區匯率持續走軟，關注1850附近的支撐。滬鋅社會庫存下降較快，短期在14500附近支撐後可能震盪偏強。

全球鎳供需過剩預期有逆轉跡象，資源區匯率整體上已升值，歐洲鎳庫存近期持續下降，倫鎳可能已不適宜過度看跌，但昨天倫鎳現貨貼水走闊到年內高位。中國不銹鋼粗鋼產量同比增，滬鎳產業鏈成本傳導顯著回升，新增庫存價值被抬高，滬鎳70000附近中長期具有儲備價值。最近不銹鋼價有所企穩關注螺紋走勢。

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