銀河期貨：5月20日晨會紀要

豆類早評：

隔夜美豆回調，受外圍市場的影響，粕強油弱格局延續。美豆出口數據向好，較近四周均值提升34%。近期豆類基本面再度回歸平靜的狀態中，我們依舊堅持美盤在8月天氣炒作結束前，走勢將維持震盪偏強的觀點，下一關注點是6月供需報告及6月末面積報告。就目前的市場環境來看，南美減產已在向市場傳遞美豆出口需求增加的信號，而今年夏季拉尼娜天氣模式的預期將進一步對價格形成支撐；我們認為在美國今年夏季天氣炒作結束前，1000美分將成為價格的堅實支撐，而價格上行的空間將取決於未來題材的演變。國內方面，連豆類夜盤全線回調，油粕比值2.073：1。現貨方面，南北方產地價格趨穩運行，黑龍江、吉林地區凈貨主流收購價格3800-3900元/噸，內蒙地區價格稍高，目前凈貨主流報價3900-4000元/噸，基層供應不足局面凸顯，春耕導致各地購銷陷入僵持階段，市場貨源稀少貿易商收購不上量。豆粕方面，現貨價格多地下調20-40元/噸，報價在2900-2980元/噸之間。油廠大豆庫存回升，開機率較高，油廠挺價心理較強，但隨着到港量增加，後期面臨壓力。從中長期來看，鑒於外盤的偏強走勢，且國內養殖恢復狀況良好，連粕有望追隨美盤維持震盪上行格局，可采取逢回調滾動做多的思路，謹慎做空。操作建議：豆粕多單持有，油粕比套利暫觀望。

鋼材：

夜盤螺紋鋼期貨主力合約價格震盪反彈，rb1610成交縮量，尾盤增倉收於2063。宏觀方面，穆迪：預計G20發達市場今年增速放緩至1.7%，預計G20新興市場今年增速4.2%；中央財政撥付276億元支持地方化解過剩產能；多個二線城市儲備和研究新一輪樓市政策。行業方面，印度對華無縫鋼管和空心型材征收臨時反傾銷稅。現貨方面，國內主導地區建材市場價格松動。北京大螺主流報價2280-2300元/噸；唐山三級抗震主流2320元/噸左右；上海地區建材主流報價松動2220-2250元/噸；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2650元/噸；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2520元/噸。坯料方面，唐山鋼坯價格累計降80至1980元/噸。夜盤螺紋低開後未能延續跌勢，由於現貨未能同步跟進，空頭表現較為謹慎，短線或延續震盪走勢，操作上，中線維持弱勢思路，主力合約關注2000-2100運行區間。

鐵礦：

夜盤鐵礦主力合約價格反彈，i1609成交尚可，尾盤減倉收於375.5。宏觀方面，穆迪：預計G20發達市場今年增速放緩至1.7%，預計G20新興市場今年增速4.2%；中央財政撥付276億元支持地方化解過剩產能；多個二線城市儲備和研究新一輪樓市政策。行業方面，印度對華無縫鋼管和空心型材征收臨時反傾銷稅。現貨方面，國產礦主產區市場價格平穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠530-540元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠530元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠565元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠365-375元/噸。進口礦方面，進口礦市場價格趨弱，成交清淡。青島港61.5%pb粉主流報價在405元/噸左右；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在405元/噸左右；普氏指數降2至55。夜盤鐵礦主力合約在363一線再獲支撐出現反彈，多空分歧較大，致短期盤面呈現在360-390區間震盪走勢，操作上，趨勢維持空頭思路，短線建議以觀望為主。

甲醇：

夜盤MA1609合約低位震盪，小幅走高。盤1846，收於1860，成交30萬手，增倉2118手。現貨市場繼續走弱：西北本周出廠1720-1760，較上周↓60-100，處固定烯烴需求外，無實質性簽單；關中現匯1600-1650，寧夏地區受寧煤停車影響本周出廠1450-1500，實際出貨良好，但對周圍市場沖擊較大；山西臨汾1600↓30，呂梁1630；河北石家莊及周邊1760-1800↓30，文安不含稅1750↓10；山東南部出廠1850-1860↓20，臨沂不含稅1800-1840↓10，淄博東營送到商談1800；港口跟隨期貨走弱，太倉1860-1870↓10-20,6月紙貨1860-1870↓10。內地市場成交不暢，本周普遍回落，下游接貨仍顯一般；港口受期貨帶動及下旬集中到港預期打壓，加之南京惠生烯烴計劃檢修，市場成交偏弱，觀望情緒濃厚。MA1609昨日大幅增倉跌破前期低點，夜盤跟隨工業品小幅走高，預計短期維持弱勢，關注5日線壓力，下方關注1800整數關口支撐。

LLDPE：

昨日塑料期貨低位震盪，開於7895，收於7915，成交量減85094至63.5萬手，持倉量增21342至55.7萬手。上游方面，擔心尼日利亞和加拿大石油供應中斷，本周初國際油價漲至半年來最高；美聯儲可能最早在6月份加息的消息發布後，一些投資者兌現在布倫特原油和美國西得克薩斯輕質原油中的多頭部位，國際油價兩天連跌，但是跌幅受限。WTI原油跌0.03美元，平均價48.16美元/桶，布倫特原油跌0.12美元，平均價48.81美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格小幅走軟，華東和華南部分線性跌50-100元/噸，華北和華南部分低壓走軟50-200元/噸，高壓變動不大。線性期貨低開弱勢震盪，且部分石化下調出廠價，商家心態悲觀，隨行跟跌出貨。下游工廠補倉積極性不高，按需采購居多，實盤成交難有放量。華北地區LLDPE價格在8450-8700元/噸，華東地區LLDPE價格在8500-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在8800-8900元/噸。盤面看，目前均線系統呈偏空排列，MACD敞口向下延伸，為弱勢形態，近期預計延續偏弱震盪。

PP：

昨日PP期貨延續低位震盪，開於6577，收於6554，成交量減95030至64.2萬手，持倉量增22642至59.3萬手。現貨方面，昨日國內PP市場價格區間整理。今日中油華北部分出廠價上調，但期貨低開低走，市場觀望氛圍濃厚，交易量一般，下游工廠按需采購。華北市場拉絲主流報價在6800-6900元/噸，華東市場拉絲主流報價在6800-7000元/噸，華南市場拉絲主流報價在6750-6950元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭向下，價格確認跌破60日均線，近期如能穩定在60日均線以下，則下行趨勢確認，可逢高輕倉建立空單。

股指：

昨日美國股市跌至7周低點並抹去今年漲幅，投資者擔心美聯儲最早6月加息可能拖累經濟增長，標普500指數下跌7.59點或0.4%，報2040.04點。消息面上，美國上周首次申領失業金人數下降1.6萬，至27.8，創2月初以來最大下降，並且略高於預期。但是從趨勢上看，就業仍保持相對強勁的復蘇。美聯儲方面，一向鴿派的紐約聯儲主席Dudley昨日表示，只要未來數據如其預期回歸正軌，美聯儲在6、7月恢復加息是合適的，並且很滿意看到市場對美聯儲6、7月的加息預期上升，此前市場定價過低。此外，美聯儲6月會議將考量英國退歐的影響。里士滿聯儲行長Lacker也認為，全球經濟、金融風險已有所下降，有很強的理由在6月份加息，而市場之前錯誤解讀了美聯儲的訊號，並且高估了美聯儲暫停加息的可能性。我們認為，近期美聯儲正在有意修正市場預期，表明其對之前市場預計年底加息一次的不滿。但是從實際情況看，6月加息的條件並不成熟，聯儲可能是希望市場向前修正加息時間預期，而並非修正加息次數。目前市場預計下一次加息最大可能的月份已經由12月提前至9月，只需等待6月美聯儲會議釋放明確的升息信號。美元指數繼續大幅上漲可能性小，但中期趨勢仍向上。

鎳：

受原油疲軟美元指數走強影響，隔夜倫鎳繼續下跌，現貨方面，LME鎳升水擴大2.25至貼水44.5美元，庫存增加1482到405660噸。行業方面，美國商務部宣布，將從中國進口的冷軋扁鋼最終進口稅率提高至522%。至今越南、歐盟、巴基斯坦等國均對中國不銹鋼出口進行反傾銷調查，一定程度上提高了反傾銷稅率這將影響到國內不銹鋼的出口，對鎳的消費面造成一定壓力。目前鎳價位於低位波動，基本面疲弱使得鎳價上方壓力較大，短期內鎳價或維持弱勢震盪，隨着下游行業進入淡季，鎳價仍有進一步回落可能。

國債：

周五（5月20日），行情走勢回顧：周四國債期貨低開低走，全天維持窄幅震盪，主力合約TF1609收於100.125，上漲0.04%，成交量維持低位，持倉量有所下降。央行公開市場操作：央行公開市場周四進行了850億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率漲跌互現。行情走勢預期：央行公開市場周四進行了850億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有500億7天期逆回購到期，央行公開市場當日凈投放350億元。周末公布的宏觀經濟數據和金融數據雙雙明顯弱於預期，期債卻在本周表現的相當弱勢，導致我們甚至懷疑是不是遺漏了什麼，但是隨後發現其實身邊的各家機構都普遍看多，也並未出現消息遺漏的情況，唯一能解釋的因素只能說是5月以來的漲幅本身也沒有明確的原因推動，4月貨幣政策轉向推動期債大跌之後，5月毫無理由的大幅向上回調導致價格中樞目前來看的確偏高，我們在上個月的月報中也一直在強調貨幣政策不再繼續寬松制約宏觀經濟對期債的利好影響，全年看平期債走勢，即使如此，如此明確的弱勢宏觀經濟和金融數據未向上推動期債價格還是讓我們覺得市場有效性有所下降，短期內市場預計難以形成一致預期走出震盪格局，目前除了全年看平以外，短期難以給出方向性的判斷。

油脂：

CBOT大豆期貨周四下跌，美元走強令商品市場全面承壓，但尾盤跟隨豆粕走高，收回大部分跌幅。豆油亦探底回升，但跌幅依然明顯，油粕套利操作令豆油處於弱勢。美豆春播方面，自3月末USDA公布種植意向報告以來，美豆價格已累計飆升17.9%，易引發農戶擴大種植面積，預計6月USDA報告中面積上調的概率較大，不利於價格進一步上漲，而下方支撐仍在於南美大豆減產以及後期天氣的炒作預期。BMD毛棕油期貨周四大幅下跌，跟隨其他植物油市場跌勢。今日船運機構將公布5月1-20日馬棕油出口數據，齋月采購需求有望令其保持強勁，若出口超出5月前期，或有望給予盤面短暫支撐。國內油脂周四夜盤跳空低開後小幅整理，跟隨外盤及外圍市場走弱。現貨方面，截至周四，港口大豆庫存為693萬噸，較上周同期增10萬噸；豆油商業庫存70萬噸，較上周同期的68.85萬噸增1.67%，盤面跌幅擴大，買家保持觀望，成交不多；棕油港口庫存為62.83萬噸，較上周同期的66.68萬噸減5.77%，盤面續跌，且終端消耗緩慢，買家多避市觀望。整體上，短期油脂受技術性操作打壓及外圍市場影響，或延續弱勢，豆、棕、菜主力合約暫看5750元、4950元及5900元一線支撐。豆-棕主力價差近日於800元附近徘徊，鑒於後期不確定因素較多，建議前期多豆空棕套利可擇機分批止盈。

銅：

周四銅市仍在震盪中下行，銅介最低下探至4540美元，後收回多數損失。昨日在市場預期美國6月加息概率提升之際，美聯儲兩位官員助漲市場言論風向，暗示今年夏天加息的可能性，美元指數最高探至95.502，銅價仍然承受壓力。基本面上，LME現貨升水上漲3美元至13.75美元，庫存繼續增加1750噸至15.9萬噸。國內現貨轉為升水40-升水80元，但下游仍是觀望，市場缺少消費買盤。供應方面，波蘭KGHM公司仍在致力於提高采礦運營效率，目標在2020年產量達到100萬噸。該公司去年年產銅42.1萬噸，本年一季度銅產量為15.5萬噸，增長6%，旗下Sierra Gorda銅礦產量增長達到2.6萬噸，去年同期只有4000噸。整體看來，銅市仍未擺脫弱勢，交易上仍以偏空操作，並將止盈位放在10日均線。

鋅鉛：

隔夜LME鋅鉛繼續走低，LME鋅收於1862美元/噸，LME鉛收於1688美元/噸；帶動滬鋅鉛小幅收跌。宏觀方面，紐約聯儲主席杜德利周四表示，只要未來數據如其預期回歸正軌，美聯儲在夏天恢復加息是合適的；很滿意看到市場對美聯儲6、7月的加息預期上升，美元指數小幅走強。庫存方面，LME鋅庫存減少1125噸至387350噸，LME鉛庫存減少200噸至180250噸；LME鋅現貨貼水收窄至貼9.25美元，國內0#鋅現貨轉為貼30~升10，冶煉廠惜售致升水有所抬升，現貨略顯支撐作用。近期國際投行紛紛上調鋅價預測，其中高盛將未來3個月鋅價預期從1800美元/噸提高至2000美元/噸，表示中國需求增長將推動鋅價走高。鋅礦緊缺仍然是目前市場的主要矛盾，庫存持續下滑及現貨走強也將給予鋅價較強支撐，鋅價回落空間不大。盤面上來看，鋅價短期均線承壓，仍有小幅回落可能，關注下方均線支撐，滬鉛延續震盪偏弱。

動力煤：

昨日秦皇島港港口庫存447萬噸，卸車5260車，錨地船舶9艘，預報船舶9艘。港口庫存略有下降，錨地及預報船舶數量小幅回落。曹妃甸港庫存212萬噸，港口庫存略有下降。沿海六大電廠庫存1172.7萬噸，電廠日耗煤合計54萬噸，電廠庫存可用天數21.72天，六大電廠日耗煤量略有回落。行業方面，2016年5月18日，秦皇島海運煤炭交易市場發布的環渤海動力煤價格指數（環渤海地區發熱量5500大卡動力煤的綜合平均價格；以下簡稱：價格指數；英文縮寫：BSPI）報收於389元/噸，本報告期（2016年5月11日至5月17日）與前一報告期持平。雖然現貨價格持續收平，但近期海運費價格小幅走高，帶動下游港口零售成本增加，下游銷售價有所回升。盤面上，預計主力合約近期仍以震盪整理為主。

棉花：

隔夜ICE期棉主力合約價格大跌，07合約61.07美分/磅，跌0.98（1.58%），成交量增加。5月19日，上周美棉簽約量創近六周新高未能提振棉價，美聯儲加息預期升溫導致美元指數繼續上漲，商品市場普遍承壓下跌，ICE期貨7月合約大幅收低。目前棉價沒有足夠的上漲動力，近期繼續盤整的可能性較大。

隔夜鄭棉主力合約高位震盪，1609合約漲90至12755，1701合約漲30至12575，1705合約漲20至12680，目前鄭棉持倉50.8萬手。目前倉單數是969張（-2），有效預報量773張（0）。5月19日儲備棉出庫銷售資源近2.56萬噸，其中進口棉近0.47萬噸，其余皆是國產棉，但成交率仍是99.89%。截至5月19日，儲備棉輪出累計成交38萬噸，進口棉成交總量23.18萬噸，成交率為100%。國產棉成交總量14.79萬噸，成交率為98.42%。由於進口棉承儲庫相對集中，而且前期競拍進口棉成交量大，因此出庫速度較慢，進入市場流通的儲備棉比例並不高，因此現貨市場價格仍然堅挺。雖然中儲棉表示將加快儲備棉出庫速度，但是實施情況如何還有待觀察，另外纖檢工作進度也將影響棉花出庫速度。短期內棉花出庫進度慢的問題得不到解決的話，鄭棉價格易漲難跌。鄭棉技術上走勢偏強，預計鄭棉短期內震盪走勢。建議關注儲備棉的成交情況和出庫情況以及其他大宗商品走勢。

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