周評：資金面較充裕 債市高位整理

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於157.18點，較上周末上漲了0.04點，全周共成交了12.83億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於202.36點，較上周末上漲了0.15點，共成交159.06億元。本周國債期貨小幅下挫，主力合約6月品種（TF1606）收盤報101.000元，較上周下跌了0.165元。從市場情況看，本周市場資金面保持平穩，交易所債市緩步上行，銀行間市場略有回落，見下圖：

資金面上，本周市場資金面保持平穩，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率小幅回落，全周平均利率保持在2.40%左右。具有標志性的1個月SHIBOR品種變化不大，周五為2.8390%。本周央行在公開市場上進行了3000億元逆回購操作，對沖2500億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈投放500億元。市場分析人士指出，周一央行提前超額續作MLF提振市場情緒，本周以來銀行間市場主要品種回購利率整體穩中趨降，前期連續小額凈回籠不改資金面寬松態勢。不過考慮到央行開展MLF操作主要意在對沖流動性缺口，且匯率波動和月度繳稅等因素仍將擾動5月資金面，短期內市場態度仍偏謹慎。在貨幣政策保持實質穩健的背景下，預計央行後續將繼續通過「OMO+MLF+PSL」組合操作調控流動性，短期依然以維持資金面平穩格局為主。

基本面上，央行5月16日公布貨幣當局資產負債表顯示，4月末，中國人民幣外匯占款23.78萬億元，環比下滑543.95億元，已連續第6個月下滑，但降幅持續收窄。同時，國家統計局5月18日就今年以來經濟運行情況召開媒體通氣會。針對經濟運行趨勢、物價走勢、民間投資、就業和房地產等熱點問題，國家統計局新聞發言人盛來運進行了回應。他表示，中國經濟穩中有進的格局沒有改變，有繼續保持中高速增長的潛力和條件。市場人士認為，從經濟數據看，基本符合市場的預期，對央行的貨幣政策影響呈中性。

總體來看，經濟數據基本符合市場的預期，通脹壓力猶存，但數據略優於預期，而外匯占款的變化情況也處於可控范圍，較年初更為樂觀。預計，未來央行仍將通過公開市場操作控制貨幣總量，降息和降准的可能較小，市場資金面將維持目前較為寬裕的局面。而債券市場已經處於高位，未來上漲的空間有限，將以高位整理格局為主，但風險已經有所積聚。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）