沈建光：短期內穩定匯率預期非常關鍵

由華夏新供給經濟學研究院、中國新供給經濟學50人論壇主辦的“新供給圓桌人民幣會議”日前在京舉行。瑞穗證券亞洲首席經濟學家沈建光在會上表示，短期內穩定匯率預期非常關鍵。

沈建光表示，現在中國最大的問題，匯率的安排是非常核心的，風險也是很大的。中國居民儲蓄存款有9萬億，基本上都是以人民幣的形式，其他的資產是住房，外幣資產在中國家庭的總資產中只有2%左右，甚至還不到，一旦開始貶值的話，風險非常高，所以短期的穩定匯率預期非常關鍵。

對於當前的匯率安排，一些學者支持一次性貶值。對此，沈建光認為，一次性貶值太理想化。“因為一次性貶值後沒有人知道你會不會就不再貶了？一旦做了這個事情之後，如果競爭對手也跟着一起貶一次，那是不是還要再貶？這是一個很切實的問題。第二，這樣做會把國內的老百姓和企業都嚇壞了。中國老百姓的儲蓄都是人民幣，一看你要貶的話，就會產生貶值預期，這個沖擊很大。泰國曾經采取過這種措施，原本認為貶值30%就夠了，結果最終貶了100%還多，導致泰國幾乎所有的銀行都倒閉了，日元也是如此。”

有人提出可以小幅貶值，8月份貶一次，12月份貶一次，能貶值的時候就貶值，不能貶值的時候就穩住。沈建光認為，這樣做也是在不斷加強貶值預期。“小貶一點不解決問題，但是外匯儲備將大量流失，每一次外匯儲備大幅度流失的情況就是因為小貶一次。最近兩個月外匯儲備在上升，就是前期穩定的結果，剛剛穩定住突然又小貶，又大量流出去，消耗了大量的外匯儲備，貶沒貶多少，但是不斷強化貶值預期，這個戰略我認為是不可取的。”

“還有人建議實現長期資本管制，我覺得這也沒有必要，因為政府花了這麼多精力，五年、十年把它開放了，突然又重新管制，這對SDR的進程，對改革的決心都有很大的沖擊。”沈建光指出。

沈建光認為，人民幣是否高估並沒有准確答案，但參考中國經濟基本面，他並不支持人民幣高估。一方面，從全球經濟來看，盡管中國經濟不斷下滑，去年GDP增速降至6.9%，創25年以來的新低，但其他國家經濟同樣不容樂觀。發達國家中，美國經濟被視為一枝獨秀，但去年四季度GDP已放緩至0.7%，低於預期。新興市場國家更是不堪，金磚國家中，巴西、俄羅斯深陷技術性衰退，唯有中國、印度保持相對高速增長。

此外，從貿易情況來看，去年全年中國貿易順差高達5945億美元，創歷史新高，同樣不支持大幅貶值。“盡管全年中國出口為-2.8%，但主要與全球需求普遍疲軟有關。從全球份額來看，中國出口占比仍然在提升。這兩年出口產品里科技型中高端制造業占比在明顯上升，智能手機、造船，還有汽車每年出口都在100萬輛以上，機械設備占中國出口達到了65%左右。如果這時候再說我們大幅貶值增加出口份額是不現實的，而且人家沒有需求，這樣做造成全球的競爭性貶值。”沈建光指出，人民幣匯率實際上折射經濟結構的扭曲，而非競爭力的喪失。

針對未來美元走勢，沈建光認為，短期內美元指數將是震盪走勢，中期走勢突不破100這個高點。“從上世紀70年代以來美元的走勢來判斷，美元第一個走強周期是在1980-1985年，美元強勢上漲了大概60%左右；第二個走強周期是1996-2001年，但上漲幅度已經低於第一次，不到30%；第三次現在已經有點像強弩之末的感覺了，因為美國經濟本身也並沒有這麼強勁。而且從加息預期的透支程度上來說，事實上歷史上加息後美元指數反轉走弱的例子之所以更多，有很大一部分原因在於加息預期的提前透支。”

沈建光表示，前兩次美聯儲加息後之所以美元走強，因為更多是受超出市場預期影響所以出現反轉，市場不認為他會加息的時候他加息，那種情況下美元是大幅走強，但是走強一年之後美國就進入了金融危機，經濟衰退美元指數大幅下跌。而第三次美元走強周期即現在，美元已經漲了20%，市場已對加息預期充分消化了。