葉展超：空倉等待後是要面對股災4.0版嗎

走為上策之後投資者目前需要做的是耐心等待

近期，以方正證券(601901,股吧)爆出大規模裁員為代表，多家券商也相繼被爆出變相裁員，證券行業正式迎來新一輪裁員減薪潮，與此同時，有最低倉位規定的公募基金也紛紛被報道正在股市抱團取暖。正所謂春江水暖鴨先知，這二個跟股市有最密切關系的機構，其所作所為，最直接的反映了中國股市目前的現實情況。

而估值，現在神奇的被多空雙方同時確認為看多和看空的依據之一，看多者的其中一個依據是認為現在以價值股為代表的一批股票估值低，所以大盤和個股都跌不到哪里去，看空者的其中一個依據則認為現在以中小創為代表的一批股票估值高，所以股價會下跌並帶動大盤回落。但A股的歷史走勢表明，低估值股票在防御時，並不見得就是堅如磐石，在系統性風險面前，經常也會出現低估值股票跌了再跌的現象。而高估值股票在進攻時，同樣也會氣勢如虹，經常出現的是估值沒有最高只有更高的現象。

股市炒的是預期，而現有估值反映的是過去，並不代表現在，更不代表未來。在中國經濟L型被確認的前提下，現在的低估值價值股，也許在不久的將來，投資者就會發覺，現在股價所匹配的估值其實並不低。至於現在的高估值中小創股票，當股價跌到看上去已經是和估值匹配時，再過一段時間投資者也許也會發覺，因為業績的衰退已經又變成高估值。

那些以現有估值作為依據的投資者，不管是認為現在估值高的投資者，還是認為現在估值低的投資者，如果不能清醒認識經濟L型對估值變化帶來的影響，如果不能深刻理解實體企業的困境，如果不能正確評估流動性緊縮帶來的資產價格重估，那麼雙方都有可能在未來被市場重創，而系統性風險來臨投資者恐慌情緒下，反應過度帶來的超跌，將會補上最後一刀。

目前A股市場面臨國內外形勢的雙重壓力，外有強勢美元卷土重來，美聯儲加息預期明朗化和縮表預期等，內有中國經濟L型的確認，金融和實體雙雙去槓杆引發的流動性和信用風險，包括大小非在內的各類資金減持高峰期已經到來等。而人民幣匯率因素就像是炸藥包，會給A股帶來多大的影響，以及影響出現的時間，現在並不明確，但這更加讓投資者擔憂。

A股目前極度縮量的資金面和岌岌可危的技術面，正是這種壓力和擔憂的體現。現在看空的觀點隨處可見，看空的投資者也比較多，但能否耐心等待，並且清楚知道自己為何等待，同時能否在大盤有一些機會出現時不受誘惑，才是考驗投資者是否真正理解股市風險所在，而不是在人雲亦雲的跟風。

曾經，我在去年的11月、12月連續二個月，發表了【2850點不是底牛市短期不會重來】、【不管有沒有風格轉換風險控制才是重點】等多篇文章，建議投資者不要理會眼前大盤的漲漲跌跌，要以風險防范為(博客,微博)首要任務，空倉等待是最好的投資策略，投資者需要學會等待、等待、再等待。結果在空倉耐心等待了二個月後，避開了今年1月份的股災3.0。

現在，從5月3日開始，我也連續發表了【A股跌破2638點只是時間問題】、【再論A股跌破2638點只是時間問題】、【A股下跌站穩幾率低投資者走為上策】等多篇文章，同樣也是建議投資者不要理會眼前大盤的漲漲跌跌，要以風險防范為首要任務，空倉等待是目前最好的投資策略。

進入5月份以來空倉等待的投資建議，是一種把風險防范放在首位的操作策略，後市不管是迎來股災4.0還是千點大反彈，空倉的投資者都可以靈活應對、從容操作。投資者沒有必要在別人裁員減薪過冬、抱團取暖御寒的時候，以及在資金面和技術面都不太好的情況下，就急着進場買「牛股」、「黑馬」去操作，投資者只需要耐心等待，當日後股市進攻號角響起的時候，再進場跟隨沖鋒。

走為上策之後，投資者目前需要做的，依然是空倉耐心等待、等待、再等待。