若留在歐盟 英鎊的瘋狂漲勢將成英國新的煩惱

    有評論文章指出，前景確實很不確定。但假定最可能出現的公投結果成真，這個夏天談論的焦點很可能會轉向英國能夠忍受英鎊多大程度的升值。這篇文章具有一定參考意義。

維持現狀，這或許是英國政府希望在6月23日歐盟會籍公投看到的結果，但退歐風險解除之後的金融市場釋壓反彈，可能也會為英國政府帶來短期的經濟政策挑戰。

距離公投只剩一個月，英國財政部、英國央行、國際貨幣基金組織(IMF)及七國集團(G7)，對於「英國退歐」的經濟及金融風險紛紛提出警告，占據了多數新聞版面。這些機構均強烈警告，脫離歐盟將對英國經濟造成負面沖擊。

盡管眾家一致強調退歐可能引發英鎊挫跌及影響外資投資的危險，但目前看來最可能的發展將是，公投結果選擇續留歐盟，以及隨之而來的英鎊可能大漲，而這將是政府決策官員及企業高管今年夏季必須面對的難題。

留歐/脫歐陣營在民調中的支持率先前好幾個月持續不相上下，最近幾周開始出現明顯差距，脫歐陣營處於落後。而由博彩業者賭盤賠率所反映的事件機率，今年以來則是保持穩定，持續指向選擇留歐是最可能的公投結果，近來更進一步顯示脫歐機率下滑，目前反映公投選擇脫歐的機率只有20%。

雖然與重塑英國貿易、經濟和政治關系的不確定性相比，匯率的影響顯得不足為道，但當前幾乎沒有國家願意公然接受本幣匯率的攀升，因在全球經濟放緩的大背景下，他們都要力爭獲得匯率能帶來的微弱優勢。

那麼若是英國公投決定留在歐盟，英鎊勁漲的可能性有多大呢？

英鎊貿易加權指數=GBP在過去六個月跌幅高達10%，圍繞退歐的種種疑慮造成動盪不安，期權市場的隱含波動率指數也飆升，反映出投資者要規避英鎊匯率波動的需求增加。雖然英鎊匯率自4月起反彈了約5%，隱含波動率依然是兩年前水平的近一倍，而且期權定價顯示未來幾個月仍明顯偏向於賣權。

鑒於此，英鎊定價里至少隱藏着極大的看空傾向，這其中的大部分料將在公投留歐後消散。

最近的路透調查顯示，如果英國公投支持留在歐盟，那麼英鎊兌美元料將在公投結果公布後上漲4-5%。不過在主流預估之外，一些押注者則預計英鎊兌美元可能上漲近0.20美元，即相當於較當前匯率上漲14%。

**公投的影響**

這種幅度的波動或是由於英鎊空倉遭到擠壓，迫使交易商買進英鎊來軋平虧損的頭寸；或是更大范圍內的英鎊資產重新定價。雖然英鎊凈空倉近期有所下降，但美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據顯示，英鎊空頭合約規模仍接近三年來的高位。

此外瑞銀投行數據顯示，雖然本月英鎊拋售有所緩解，但過去一年英鎊總體外流的格局沒有改變。該數據並顯示，除了投機性對沖基金最近買入英鎊，資產經理、非金融類公司和私人客戶仍遠離英鎊。這顯示出，可能英鎊資產需要一個長期的回歸，才可能出現投機性的大漲。

有一種觀點認為，面對如此巨大的政治風險，海外投資者只會減少買入英鎊資產。

從2014年蘇格蘭獨立公投前到去年5月大選保守黨組成多數政府，海外投資者減持了英國資產，這種情況可能會延續到下個月退歐公投。美銀美林5月對全球約205位基金經理的調查顯示，他們對英國股票的持倉已降至2008年11月以來最低。

盡管投資者對於英國股市的謹慎情緒顯而易見，部分是由於英國指標股指中能源和礦業類股占據較大權重，但調查中仍有約71%的基金經理認為英國不太可能退歐，凈20%的基金經理認為英鎊匯率目前被低估。

相比較而言，英債的情況可能就沒那麼明顯了。過去幾年中，英債走勢因為英國升息臆測的起起伏伏而變得復雜。但英國債務管理局(DMO)數據顯示，2014年初以來，外資持有英債的比例已經下降2個百分點，僅略高於27%。

然而各種因素交織，向來如此。

即使股市與債市反彈及投機性匯市解除原來部位，真的在初期提振英鎊，也完全有可能削弱自身漲勢的持續性。退歐風險的解除可能會讓英國央行升息舊話重提，並推動英鎊走高，而實際上，英鎊升值對經濟成長和通脹造成的損害卻很可能束縛英國央行的手腳。

而且，如果英鎊跳漲沖擊到收益倚重海外業務的英國企業，重返英國股市的一項理由也可能被就此掐斷。英債害怕升息，卻喜歡英鎊走強。

前景確實很不確定。但假定最可能出現的公投結果成真，這個夏天談論的焦點很可能會轉向英國能夠忍受英鎊多大程度的升值。(文章來源：路透中文)