豆粕短期料調整 中長期看美豆天氣升水炒作

一、粕類走勢分析

前期在南美減產炒作、美豆播種期天氣炒作、資金多粕空油共同打壓下，油脂與粕類走勢分化。4月初至今美豆漲25.58%，美豆粕漲41.48%，美豆油跌11.43%；國內豆粕主力漲23.9%，最高觸及近1年半高點，菜粕主力漲20%，錄得近21個月高點。今日豆粕增倉下行，資金方面短期回調情緒較重，增倉30多萬手，資金流入3.6億，盤中一度觸及跌停板；菜粕主力多頭平倉離場，更是以跌停收盤。

美豆：

當前美國天氣有助於作物播種，加之播種前期美豆期價及美豆與美玉米比價的不斷攀升，美豆存擴種的可能性。截至5月22日當周，美豆種植率為56%，前一周為36%，上年同期為56%，5年均值為52%；美豆出苗率為22%，前一周為10%，上年同期為27%，5年均值為21%。

  截至5月19日當周，美國大豆出口檢驗量為77372噸，較之前一周暴跌6成，明顯低於市場預期的10-25萬噸，刷新你年度低位；2015年5月21日當周，美豆出口檢驗量為302193噸；本年度之間美豆出口檢驗量累計為43209230噸，上年度同期為46881989噸。

美盤投資者目前持有約兩年來最高的多頭倉位，周一基金凈賣出CBOT大豆合約9000-15000手，凈賣出豆粕合約1000-10000手。不過USDA5月報告奠定了中長期供應偏緊格局，後期存在的天氣炒作，美豆走勢維持震盪偏強態勢。

南美：

4月洪水引發市場對阿根廷大豆收成及質量的擔憂，阿根廷是全球最大的豆粕出口國，而當前引發豆粕前期上漲的南美減產題材炒作逐漸進入尾聲，USDA5月報告對巴西產量預估的9900萬噸僅比原先預估的1億噸低100萬噸，依舊處於歷史高位；阿根廷大豆產量預估的5650萬噸也僅與2015年5月及2016年1月期間預估的產量5700相差50萬噸，即使阿根廷雙季大豆產量存不確定性，其實美豆上也做出了比較充分的分反應。

國內：

5月23日海關總署公布數據顯示，中國4月大豆進口量同比大增33.2%至7071136噸，今年迄今累計進口23，333，333噸，同比增加11.42%。目前國內盤面壓榨利潤為負，油廠庫存壓力不大。然而下游需求跟進略顯不足，國內生豬及能繁母豬4月存欄雖都有小幅攀升，但同比降幅仍在5%左右，整體仍處於歷史低位。並且近期南方廣東、廣西等地大雨對當地的生豬及水產養殖造成不同程度的損壞，也使得豆粕和菜粕需求受到一定的打壓。且較豆粕，主要消費領域在水產方面的菜粕更顯弱勢，兩個交易日下跌達7.5%。

總結：

USDA5月報告後市場暫缺利多炒作題材，當前美國天氣有助於作物播種，加之播種前期美豆期價及美豆與美玉米比價的不斷攀升，市場開始關注美豆新作面積可能高於預估水平的新題材；並且5月19日當周美豆出口檢驗環比大幅下挫6成、刷新年內低位，短期打壓國內外豆類市場。南美方面，4月洪水引發市場對阿根廷大豆產量及質量的擔憂，而當前引發豆粕前期上漲的南美減產題材炒作也逐漸進入尾聲。美豆連續5日收陰，測試下方密集區域1014-1034，美盤投資者手中約兩年來最高的多頭倉位在周一也出現大幅凈賣，不過美豆整體仍在近1年半高位區間運行。4月中國大豆進口同比大增33.2%至7，071，136噸，且未來幾個月進口量均將處於高位。國內連盤豆粕經歷近1個半月的上漲，在國外缺乏利多題材及國內養殖業恢復緩的情況下出現快速回調，短期存繼續調整需求；不過中長期看美豆天氣升水炒作仍是左右連盤豆粕走勢的重要因素。

二、油脂行情分析

就跟我上次周周講給大家介紹的，大豆產量自從前年觸及歷史最高位超過3億噸之後，這兩年的產量都是逐年下滑。豆類油脂也是在這樣的一個歷史背景下，一直從12000點的高位下滑到去年11月探底時的5100元/噸。在此之後，由於長時間的大豆相關產品價格低迷，使得G3也開始逐步調整他們的大豆產量，目前這種產量越來越低的情況，就是大豆大周期轉換的一個明證。

這樣的一個狀況，就使得我們可以很清晰的看到油脂到目前為止的一個上漲路徑。特別是在10號USDA報告發布，顯示出美國那邊種植意願不佳之後，表現的尤其明顯。之後的一個白天就以大漲收盤。但是隨後，由於馬來突然傳出違約，使得棕櫚油大跌。作為替代品的豆油也因此不得不跟隨棕櫚一起下跌，也就開啟了這波下跌的序幕。

在上次的周周講里面，我們就強調，要找一個回調到中長期趨勢線以下的位置進行做多的操作，那麼這樣的一個機會果然是來了。

再看一下目前的基本面情況。4月份我國大豆進口達707萬噸，同比增加33%。但是4月份的進口，我們要看到，之所以會有如此之大的一個量，除了去年四季度和今年一季度的緊縮導致油廠普遍缺豆開工之外，3月份美豆價格低迷也是大量點價進口的關鍵。而且應該說中國這邊的大量進口，對於美豆價格後來大漲，是有直接的聯系的。

因此，應該說這種大量的進口，確實是會繼續持續到二季度結束，但是其本身並不能就說明國內大豆過剩了。實際上在這種大量增加的進口之後，國內兩粕的庫存小幅回落，豆油庫存未見大幅增長，說明就我國目前的需求情況來說，是可以消化掉現在出現的更多的供應的。

當然大豆庫存還是小幅上升，這個還是在預期范圍內的。所以總而言之，目前整體的供需情況還是相對較好，這點從兩粕長期的堅挺態勢也能看得出來。雖然說後市我個人認為兩粕幾乎肯定還將下跌，但是技術性的獲利回吐應該說占據較大比重，兩粕中長期的多頭態勢是不變的。

那麼，在這一塊的話，實際上油脂類未來能夠繼續上漲的基調是基本定下來了。主要就是對於底部區域的一個選取和調整。因為目前這種突然的大幅下跌，其慣性不可小看，未來繼續探底可能仍然存在。

流暢的下跌趨勢，從現在來看，還沒到逆轉的時候。是沒有變化的。因此，主要的問題就在於對於底部區域的選擇，來盡量去做好這個中長期的多單。

這個地方，就我的經驗來看，等待日內爆發性的機會是最好的。如果後面油脂不直接下攻的話，那先等待一段技術性的調整，再做空是最好的選擇，然後等待新的空間拉開之後，逐步進多，應該是目前對於油脂類抄底的比較好的機會。

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