皮海洲：滬股通做空a股并不容易

    皮海洲 職業投資者、獨立財經撰稿人、專欄作家（資料圖）

    “滬股通月內可以做空了”，這是一家專業的證券報所發布的訊息。該訊息來自於港交所的安排。根據港交所發言人披露：本周六，港交所將對滬股通之下的a股賣空交易功能進行市場測試；如果測試順利，港交所計劃在本月內推出滬股通下的融券服務，為投資者的交易規則及風險管理提供更高靈活性。

對於內地投資者來說，這是一則非常令人敏感的訊息。因為a股市場總體上還是一個單邊的多頭市場，內地投資者仍然習慣於做多。雖然也有融資融券工具，但投資者以融資為主，融券形同虛設。如截止1月6日，a股市場的融資余額高達10377.29億元，而融券余額卻只有82.66億元。在這種強烈的多頭環境里，投資者做空、唱空都是一種忌諱。

不過，正因為內地投資者大都是“死多頭”，滬股通開通做空機制才顯得更有必要性。因為對於a股這種長期以來基本是單向做多的市場來說，容易造成不少公司股價嚴重偏離內在價值，這就需要做空來修正，使股票價格向其內在價值回歸。既然國內投資者缺少做空習慣，那就不妨讓香港投資者來幫忙完成這項工作。因此，從長遠的發展來說，滬股通開通做空機制意義重大。

但從短期來看，滬股通做空a股是一件困難的事情。一方面a股市場是一個以內地投資者為主的市場，而且投資者又是強烈的多頭思維，僅靠少數的香港投資者來做空，很難起到做空的效果，甚至不排除陷入內地投資者的“人民戰爭”中。

另一方面a股做空機制與港股有別，做空的威力有限。因為a股做空，只有融進股票后才能操作，但遇到的問題是，券商通常都無券可融。而在港股市場，即便投資者無法沽空，上市公司在認為自身股價被嚴重高估時，也可以通過供股的方式來做空。

不僅如此，面對內地上市公司，香港投資者存在不熟悉的問題，這也使得香港投資者的做空行為會變得慎重。尤其是內地上市公司存在管理不規範、虛假資訊披露等問題，這都會成為妨礙香港投資者做空的因素。

也正因如此，滬股通做空機制的出臺，在短期內更多的意義在於為通過滬股通渠道投資於a股的香港投資者提供一種風險管理工具，而不是純粹意義上的做空。實際上，這種風險管理同樣是值得內地投資者學習的。

不過，在滬股通可以做空a股的情況下，有一種情況是需要引起管理層高度重視並做好預防工作，那就是海外輿論配合滬股通做空a股市場。雖然在此之前也有海外輿論唱空a股，但因為沒有滬股通，不能直接通過做空a股來獲利。但在通過滬股通可以做空a股獲利的情況下，如何加強對海外輿論的監管，這無疑是擺在監管者面前的一個嚴峻課題。（新浪博客：皮海洲）