中國阻擋資本外流時要注意別把問題轉嫁給香港

和訊網消息 5月26日微信公眾號「公民經濟學家吳迪」刊載了Austen的文章《七問人民幣：資本外流最糟糕的時代真的過去了嗎？》，文章指出一切都在說明，資本外流最糟糕的時代並未結束，國際資本的潮水正在迅速褪去。

Austen認為，中國資本外流和人民幣貶值的壓力仍在加劇，現在說中國境內以美元計價的外債已經償清，還為時過早。外匯儲備下行壓力和資本外流的壓力大概率會比我們預期的要高出很多，因為短期的、投機的國際資本的流動性可比由FDI和貿易帶來的資本的流動性靈活得多、快得多。

中國是否有能力阻止這場資本外流？

文章指出，中國在過去多年流入的美元已經累計約3萬億美元，這意味着在人民幣升值趨勢消失、中國經濟增長乏力後，至少這3萬億美金都有動機要回流至國外。中國近期的資本管制似乎已經扼住了資本外流的喉嚨，但事實非如此。

中國的國外資產中有55%都是外匯儲備。而動用外匯儲備來干預人民幣匯率有三大硬傷：

外匯儲備的消耗會帶來人民幣貶值的預期與恐慌；外匯儲備的消耗會降低基礎貨幣的數量，在當前經濟乏力的背景下，貨幣收縮會使得經濟雪上加霜；大部分的外儲都投資在美國的證券，拉大的中、美證券收益差會進一步加劇資本外流。

資本管制真的是人民幣的救世主嗎？

Austen認為，盡管資本管制幫助一定程度上緩解了資本外流，並穩定了人民幣貶值預期。但是資本管制不是萬能的，它不僅無法堵住一切資本外流的通道，還會在損傷敵人的同時自殘一刀。

既然外儲中的49%都是通過虛假貿易順差和FDI流入國內的，那麼，現在這些資金想要回撤的時候自然也可以通過類似的非法渠道流出國外。

明白了這一點，我們就更容易理解為何今年我國自香港的進口數據突然飆升，而一季度的出口數據卻大幅下滑。虛增進口額的代表是今年4月中國自香港的進口額，它同比去年居然增長了204%。

另外，大部分國際資金流入中國的時候是加了槓杆的，也就是說這些資金往往是從香港的銀行或者債券市場上借過來的。如果現在這些資金出去的路都被堵死了，那就意味着香港的銀行或者債券市場拿不回他們的錢了。這樣一來，國內資本外流的問題即便能夠解決，也只是因為問題已經轉嫁給了香港。

潮水褪去的時候我們能做什麼？

全球資本的潮水在褪去，誰也不希望自己在潮水褪去時還在裸泳。在大量中資企業已經奔赴海外開疆擴土，自去年第三季度至今年一季度的3個季度內的平均季度中國的海外直接投資（ODI）高達580億美元，相比之前2年內平均每季度290億美元ODI翻了一番。

作為投資者，我們不能再無動於衷，是時候該醒來並做點什麼了。中國也應當時刻對資本外流與人民幣匯率保持高度的警惕性，提前備好彈藥。