華爾街投行推薦買入銀科控股 目標價18美元

2016年5月25日，華爾街投行富瑞首次研究覆蓋銀科控股，發布了題為《銀科控股：領跑低滲透率行業，建議買入》的研究報告，目標價18美元，大大高於報告發布時12.91美元的股價。銀科控股今年4月27日剛剛在納斯達克上市，這到底是一家怎樣的公司，是否值得投資，我們來看看報告怎麼說。

富瑞在報告中指出，銀科控股是中國最大的線上大宗商品現貨交易服務商。過去兩年，銀科控股憑借其自主研發的行情軟件、高水平的客戶服務，提供更好的客戶體驗，在其開展業務的天津和廣東交易所成為規模最大的會員單位，富瑞分析師認為這一成功可以被復制到上海黃金交易所的業務。

富瑞指出，在美國，每100名個人股票投資者中就有2名參與類似大宗商品現貨的外匯投資。將同樣的2%比例應用於中國市場，大宗商品現貨交易行業的活躍客戶應該超過200萬，然而，目前大宗商品現貨投資市場的活躍投資者約為60萬人，因此，富瑞認為目前大宗商品現貨交易在中國的滲透率仍然較低。

富瑞指出客戶數量及單個客戶平均投資額的增加，將驅動銀科控股的利潤增長。預計2016、2017及2018年，銀科控股的凈利潤分別為5.71億元人民幣、6.90億元人民幣及8.87億元人民幣；對應的年增長率為42%、21%及29%。2016年一季度，銀科控股公告其歸屬於股東的凈利潤為1.49億元，為全年預測值的26%。根據銀科控股2016年二季度的收入指引，富瑞認為2016年的全年預測值是可以實現的。

由於銀科控股輕資產的商業模式，富瑞認為市盈率是最適合的估值方法，而市凈率則不可取。銀科控股的業務模式與海外市場的外匯經紀商非常相似，富瑞分析了4家上市的外匯經紀商，他們的平均2016年預期市盈率為13.5倍，基於這一倍數，以及銀科控股2016年預計的每股凈利潤8.71元/ADS（1.34美元/ADS），富瑞給出了18美元/ADS的目標價格（注：1 ADS=20普通股）。

風險方面，富瑞指出銀科控股的主要風險來自於兩點，一是中央政府統一各交易所的監管主體，這意味着可能所有交易只能通過上海黃金交易所進行，但該交易所的費率較低，會對銀科控股的收入產生影響。不過，富瑞認為目前還看不到中央政府有足夠的政治意願來這樣做，因此近期風險不大。二是交易所下調槓杆率或交易費率，但交易所出於對自身利益考慮，短期內應該不會調整，此外，銀科控股的大多數客戶並沒有用滿最大槓杆，因此，就算調整可能也影響有限。

下附富瑞對銀科控股2016-2018年的財務預測