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威爾鑫周評：如何避免成為金市獵羊金銀油市信息梳理

鉅亨網新聞中心 2016-05-27 15:00

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一周

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市場小結

上周美聯儲會議紀要成為

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市場轉折點。不僅如此，整個市場輿情也在紀要公布後轉向。此後消息面上，揣測美聯儲在六月或七月升息，成為主要內容之一。此輿情轉向，令美元上行趨勢得以穩固，而上周還看好

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前景的輿情，則消失得無影無蹤。由此可見，媒體的輿情導向也充滿了主觀和偏見，然對散戶的影響卻又如此巨大。亦或正是基於如此，投機力量可能更看重輿情對投資者的誤導效應。

回顧5月19日一篇筆者認為最離譜的輿情導向《不用擔心

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巨鱷都已入場》，筆者特意在博客中轉發了此文，並進行了警示性點評—沒有比這更離譜的輿情導向了。筆者詰問：「巨鱷都入場」，豈不唯有通過唱歌或控制媒體鼓噪羊群抬轎？或者是確認

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宏觀見底了，所有投資者共享金價上漲的紅利？多麼和諧的期許，然這可是零和「游戲」啊！看似混着羊胎素的暖多「雞湯」，多頭喝着喝着就走進了載歌載舞的羊圈。

當投機需求玩弄輿情（比如看似來自索羅斯的內幕消息等）清空羊群智商時，羊群的智能與體能都轉化成了狂奔進入羊圈的動能。筆者近期多次好心警示，反迎來不少耽擱其發財的譏諷，甚至口水。目前圍城中的羊群心理：美元強太久了，該調整讓金價反彈了，到時我好出局。但實際情況可能是：屠羊主要階段，金價與美元關系可能不大。輿情突然關閉了載歌載舞的羊群「舞曲」，狂歡麻醉中的羊群開始清醒，且感覺多少有些不對勁兒了，都站在羊圈門口，「幻想」着老天給我一次相對沒啥損失的出圈機會。然這種機會會有嗎？群狼、群虎好不容易讓肥羊滿圈，豈有不淋漓盡致屠殺之理。筆者在本周內部報告中多次強調，在屠羊「主跌段」，金價不會有大反彈，越是等待的羊群，死得越慘烈。目前階段的行情，早間高點基本就是當日高點，我們必須大膽空空空。具體操作上正是如此，我們近期的建倉、增倉操作，都是在早間進行的，目前空頭持倉已高達8成（8倍槓杆）。此前的嘗試高空，基本在3成，最多時5成。感覺市場犯傻令技術性不對勁兒時，就降低2成。選擇與威爾鑫合作的投資者，正沐浴着大肆收獲的彩虹，盡管稍早曾經歷市場犯傻的風雨。從日線周期來看，金價下跌沒有結束。我們給客戶強調，從周線跌幅來看，周跌幅在50美元是合理跌幅，甚至超過也不奇怪。盡管我們認為金價極可能還有較大下跌空間，但我們在具體操作上將維持目前的8成倉位，不會再增倉了。目前市場，在沒有出現群羊集中爆倉止損前，金價的下跌趨勢不會扭轉——這，是零和游戲的市場運行規則。故此，市場大致運行在什麼階段了，我們必須清楚。敢於重倉做空，正是基於對當前市場階段的了然。

此外，只要索羅斯透露點什麼，媒體都看似如獲至寶，競相轉載、渲染其觀點。根據筆者多年對索羅斯言行的觀察，這真是個悲劇，同時感嘆：索羅斯確實是個「游戲大師」！把媒體與投資者對其仰慕利用得淋漓盡致。回顧近半年媒體對索羅斯論點與操作的渲染，都構成重大誤導：年初，在全球股市一片大幅下跌，

道瓊

斯指數逼近15500點之際，索羅斯在多個論壇發表言論，全球新一輪危機將至，他做空了美股、亞洲貨幣，做多了美債雲雲。筆者當即發文反駁《當索羅斯危言聳聽時，他已悄然身退》，其本質是通過引導輿情謀求其最大利潤的身退機會。當時有多少媒體，甚至經濟學家對索羅斯觀點進行渲染啊，可悲！後來市場走勢有目共睹，

道瓊

斯指數再逼近歷史新高，金融危機論消失得無影無蹤。回到上周，媒體又大肆報道索羅斯多年來第一次重回金屬市場，且押注的就是

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，搞得索羅斯就像中國大媽的解放軍似的。還有啥「Anthem Vault首席執行官Anthem Blanchard稱，他不預期金價會進一步下跌。事實上，他認為1250是地板價，並預期會進一步走高。」走着瞧吧！金價是觸及了1250美元「地板」，但地板可能相當脆弱，不僅不能支撐金價重續升勢，反而可能被擊穿出一道通往地獄之門，至於地獄有多少層，我就不知道了。最後多頭可能會感概，原來地板就是天堂啊！

別認為我是在給索羅斯的市場之「道」潑髒水，看看與索羅斯曾經共同運作量子基金的羅傑斯是如何委婉表達他與索羅斯的分道揚鑣，下面語句來自《二十一世紀商業評論》對羅傑斯的采訪：羅傑斯和索羅斯攜手經歷了近十年量子基金的成長，卻在上世紀80年代初與索羅斯分道揚鑣。談及個中緣由，羅傑斯透露：「美國證券交易委員會(SEC)調查了量子基金對一家叫『計算機科學』的公司的投資，指控我的合伙人索羅斯操縱股市。通過協商，SEC給他一個改過自新的機會，讓他簽署一份承認過錯的文件，並支付和解金。我問他為什麼同意讓這次做空被理解為操縱股市，他告訴我：『我當時就是這麼做的!』我大吃一驚，我告訴他，我的名譽比100萬

美金

要值錢得多，而他的回答是：『很抱歉，對我來說不是。』」由此可見，索羅斯是一個金錢游戲至上者。故此，我認為他是一個游戲大師，非常懂得如何利用輿情引導投資者，達到獲利最大化目的。

伴隨本周金價的大幅下跌，投行紛紛轉而看空。瑞銀認為金價可能跌回每盎司1150美元水平。花旗認為如果

美元指數

（

DXY

）回升並突破100水平（目前 95.3），我們沒有理由證明為何金價不會回到1050美元/盎司，我們也看不到任何理由會阻止金價跌破1000美元/盎司。近月第一次見花旗如此姿態，高盛一直看空，但本周花旗突然比高盛更空。

本周諸多美聯儲官員與投行發表了對美聯儲利率走向的看法。

美聯儲Harker認為：中國局勢似乎穩定了，預計沒有重大風險；由於經濟、通脹走高，是時候令美聯儲政策正常化了。2016年內加息2-3次是可能的。通脹率2017年某個時間回升至2%；美聯儲的政策將慢慢推進，取決於數據；工資壓力加大，將繼續攀升；基於市場的通脹預期有所反彈。

美聯儲Williams表示：美聯儲連續兩次會議加息是可能的，但可能性不高；連續加息與美聯儲逐漸行動的計劃不符。今年加息2-3次明年3-4次是大致正確的；工資開始上升是鼓舞人心的跡象；通脹預期下降有點令人擔心。

美聯儲鮑威爾表示：加息可能很快就會到來，但疲軟的生產率數據將使加息幅度受到限制。盡管尚未決定是否會在6月投票支持升息。

美聯儲布拉德表示：不想猜測美聯儲2016年加息次數；仍擔心低利率可能會催生美國資產泡沫；非農就業報告關聯很大；中國詢問美聯儲計劃沒有問題，是正常交換意見的一部分，金融市場泡沫當前緩和，此後可能上升。一年前FOMC預計增長率為3%；FOMC必須根據狀況變化做出調整；可以根據全球和美國的情況改變加息步伐；市場對於6月份會議的預期非常樂觀；FOMC策略是在緩慢正常化過程中逐步加息；政策分歧本身不會導致美元升值。市場預期美聯儲的加息節奏比FOMC委員的預期要慢；市場的預期是美聯儲「幾乎不會進行貨幣政策正常化」；美國非農就業增速高於長期趨勢；國際環境對美國經濟造成的負面影響正在消退。

可以看出，本周幾乎所有的美聯儲官員都在強調美元盡快升息的必要性。此外，太平洋(601099,股吧)投資管理公司(PIMCO)集團投資總監Dan Ivascyn表示，美聯儲6月加息的可能性超過50%；Pimco已押注美聯儲會及早升息。其並表示，Pimco已做好准備，一旦美聯儲行動造成市場波動就會出手，「當市場反應過度時，你就想要大舉買進。」

高盛更改了預測方法，現預計美聯儲6月加息可能性為35%。美銀美林認為：近來美聯儲官員們的表態、歷史以及美國央行的獨立性都表明，他們不會因為總統大選就在加息問題上縮手縮腳。假設有足夠的進展支持進一步加息，美聯儲只有在一種情況下會推遲動手，那就是11月大選恰逢出現影響前景或導致金融狀況實質收緊的高度經濟不確定性。過去5個美聯儲加息周期中，有4次開始於或持續到大選年。美國聯邦基金利率期貨顯示，交易員預計美聯儲6月加息概率為30%(與周一一致)，7月加息概率為58%(與周一一致)；9月加息概率為68%(周一為66%)，12月加息概率為82%(周一為79%)。

不能至少「大致」洞悉市場階段或根本，就會根據表象滋生很多「幻象」，而媒體的渲染常常使幻象更加絢麗！而在市場糾結與猶豫期，同樣會滋生幻象，這種幻象可能並不絢麗，僅是僥幸的幻象。話說應摸着石頭過河，河面看似平靜，而河底滿是暗流、漩渦。不少投資者只有相信眼睛的能力，根本摸不着石頭。故此，如果你還不懂如何「務實地」摸實實在在的石頭，就不要輕易根據眼睛、根據輿情趟水過河。石頭、石基在河面下，必須「動腦」才能觸及，而非眼睛迷離看繁花，兩耳只聞輿情醉。零和游戲中，要想戰勝別人，必先戰勝自己！不能戰勝自己「不切實際的妄想症」，不能戰勝自己「貪婪與恐懼的心魔」，就絕不可能在游戲中長期「立世」。道理很簡單：在國際投機主力可以布局、設局、看底牌的零和游戲中，它們是最大贏家。能分得一杯羹的散戶絕對是零星，如果你只有從眾頭腦，就絕無長贏可能！

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原油市場信息梳理

有關市場信息梳理部分，投資者在其它資料或市場分析中很難看到，算是我們想到並設計出的一種市場視角。市場分析梳理看似簡單，但有視覺新意與深意，對把握市場大局具備一定參考價值。以下市場信息截止上周五（2016年5月20日），筆者曾於5月23日先行在微信公眾號中進行過發布。

SPDR確實厲害，截止上周五，其持倉市值為350億美元整。而整個COMEX期金市場中，基金的凈多持倉市值為341億美元。前者非槓杆，後者還是槓杆，足見SPDR對市場的標杆效應。但是本周，全球最大的

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上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust周一還曾繼續標杆式地增倉3.268噸，但媒體已實在不好意思再據此報道

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好機會了。我沒在24小時消息速遞中找到媒體對SPDR周一繼續增持

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至近年新高的雞湯式贊美。周二，SPDR減持了3.862噸，是4月25日以來的第一次減持，這意味着4月28日至5月23日的系列近70噸增倉，都是在「作秀」。

此外，我一直在詢問自己，為何全球最大的

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上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust看似一直比全球最大的

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ETF基金iShares Silver Trust（SLV）運作好很多，節拍踏得好很多？近兩周得到了「更多」答案。筆者在獲悉SPDR排列前幾的幾大投資者後，明白了很多：保爾森、索羅斯等對沖基金。這讓我進一步確信，SPDR在

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市場運行到某種階段，一定會強烈發揮其標杆效應。然全球最大的

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ETF基金iShares Silver Trust（SLV）為何運作得如此一般呢？看看

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市場的容量就知道了：

iShares Silver Trust（SLV）近年持倉維持在1萬噸上行，然看對應的持倉總市值，大多時候在100億美元下方。截止上周五的最新市值僅54億美元，這樣的市場容量，根本沒法吸引大型對沖基金的「合作合謀」興趣。

截止上周五，COMEX市場期金雙向未平倉合約總市值為1522億美元，與2013年1月份的總市值高點相當，當時對應的金價在1680美元附近。歷史最大紀錄為2011年9月的1962億美元。基金的多空雙向總持倉市值為531億美元，是2011年9月下旬以來的最高，歷史上高於目前的基金雙向持倉市值的時候，只有2011年7月下旬至9月中旬這段短時期，對應的金價剛好是1920美元歷史高點前後。歷史紀錄為2011年8月下旬的603億美元；基金凈多持倉市值為341億美元，比SPDR市值還低9億美元。但也與2012年11月下旬高點相當，當時對應着1740美元附近的金價。歷史紀錄為2011年 8月初的410億美元。

可以看出，金融市場流動性還是非常充足的，基金活躍度很高，比市場價格的波動更活躍。

COMEX市場期銀雙向未平倉合約總市值為357億美元，與2013年4月17日總市值相當，當時對應的銀價在23美元附近。歷史紀錄為2011年4月的 652億美元。基金的多空雙向總持倉市值為116億美元，是2011年5月以來的最高，歷史上高於目前的基金雙向持倉市值的只有2011年4月這段短期時間內，對應的銀價剛好是創49美元歷史高點前後，歷史紀錄為139億美元；基金凈多持倉市值為66億美元，前周為69億美元，為2012年12月以來新高，當時對應着33美元上方的銀價。凈多紀錄市值為2011年4月的74億美元。

可以看出，整個

市場的活躍度沒有

市場高，但基金在

市場中的相對活躍度，與

市場基本相當。無論

還是

市場，基金的活動顯然高於一般投資者的活動。

NYMEX原油期貨總計未平倉合約總市值為1724億美元，為2015年10月以來新高，當時對應油價為46美元附近，歷史最大值為2013年8月的 3973億美元。基金的多空雙向總持倉市值為360億美元，也僅是2015年10月以來的高點，歷史紀錄為2014年6月的675億美元。基金凈多持倉市值為179億美元，為2015年7月以來的高點，歷史高點為2014年6月487億美元。圖中可以看出，基金在2014年6月，使出了更大的能量，不僅抬不高原油市場總市值，也難進一步推動油價上漲，油價豈不大跌！這也是我們當時發表宏觀看空油市的重要依據。當時油價還在105美元附近，諸多投行看高 120美元之際。

由此可見，參考基金在原油市場中的歷史活動能量，雖近月油價反彈幅度較大，但似乎仍存在較大活動空間。其相對想想空間似乎大於

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與白衣市場。當然，我認為以此依據進行操作並不妥當。

目前的油金市場容量比為1.132，仍處於2003年9月以來的絕對歷史低位區域。最大值為2008年6月的5.423。就這個比值來看，對超極戰略資金而言，做多原油、做空

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顯然是一個很不錯的跨市戰略套利操作。就金油價格比而言，似乎歷史規律性不強，目前為26.218,2月中旬曾高達 46.626，2014年6月又曾低至11.623。目前屬於近兩年中位區，但屬於歷史相對高位區。總體認為金油價格比規律性不夠強。市場容量比又只能代表資金對品種的偏好而已。

目前

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市場與

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市場容量（非價格比）比為4.262，屬於歷史中位水平。而金銀價格比為75.827，仍處於歷史相對高位區域。3月最高曾達到 83.228，基本屬於歷史絕對紀錄高位附近，當時做空

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