《原油專題》油價還有上升空間嗎？

美國石油庫存下跌的消息刺激油價飆升至近每桶50美元，原油市場再度火紅，紐約期交所非商業原油長倉盤創新高，直逼2014年中的歷史高位。

從今年二月中油價在供求失衡下跌至每桶26美元，陷十多年來的谷底，至今幾近翻倍，現在是牛市的開始？還是尾聲？回答這個問題，還須先從近幾個月油價一路以來反彈的原因說起。

從2月11日起，油價進入反覆回升的軌道，箇中原委實與供應短期受阻不無關系。北非利比亞本為產油大國，但亞拉伯之春後，國家四分五裂，軍閥混戰，石油產量至今未復昔日水平；另一非洲石油生產大國尼日利亞動亂不息，生產設施及輸送管屢遭破壞，產量陷二十多年以來低位；委內瑞拉經濟過於單一，過份依賴石油開采是致命傷，2010年新油田的發現令委國儕身於最大石油蘊藏國之列，前景一度令人充滿期待，但油價暴挫卒導致經濟崩潰，通脹失控，社會動亂，人心浮躁。 最近加拿大亞省山火令供應下跌每日1百萬桶，占全國產量兩成。上述事件造成原油產量供應下跌近每日2百萬桶，然而從事件的本質看，其影響應屬短期性。據了解，加國火勢已有受控的跡象，部份地區已解除強制疏散令。

本人以為，油價能否在升越每桶50美元後仍有上升空間，還看供、求兩面的基本因素。

從需求方面看，全球經濟增長動力仍然疲弱，全球第二大經濟體中國增長放緩，需求將持續受壓。

致於供應方面，主要產油國俄羅斯、伊朗及沙地亞拉伯對增產以爭奪市場份額的態度可說是毫不含胡的。下月二日油組開會，伊朗已明確表態，不會減產。沙地亞拉伯最近更換石油部長，新部長卡力費力本為亞美石油Aramco總裁，對增產的堅決態度深得沙地國王信任，預示着沙地增產亦絕不甘於人後。沙地的石油藴藏量為全球之冠，現日產10.2(百萬) 桶，若全力開發，有潛力增至20(百萬)桶。現在俄羅斯、伊朗及沙地亞拉伯的產油成本實低於每桶25美元，隨着科技進步，生產成本下降已成不可逆轉的趨勢，只要油價在每桶50美元之上，增產的誘因大增。

美國原油庫存已達545(百萬) 桶，接近歷史高位，比五年平均值高出100(百萬) 桶，對原油價格帶來一定壓力。過去兩年，油價大幅度下挫對美國石油開采商造成很大沖擊，導致很多油井停產。去年原油產量為每日9.4(百萬) 桶，據較早時的估計，若油價持續低於每桶40美元，到2017年產量或有可能降到每日8.2(百萬) 桶，但若油價升穿50美元，相信部份已停產的油井會重新啟動，在供應不缺的情況下，油價不可能有很大的上升空間。