【財華觀點】滬深交易所突推停復牌指引 為入摩舖路？

內地A股會否在下月獲納入MSCI中國指數內，現時仍言之尚早，不過內地監管機構卻為了提高「入摩」機會，卻積極修改相關措施。今日上海及深圳交易所突然宣布有關上市公司籌劃重大事項停牌復牌指引，有關指引明確指出上市公司停牌及復牌的具體操作，當中更有條文內容，更訂明上交所可以在市場處於異常波動情況下，不批准上市的牌停申請。

去年市場對A股獲納入MSCI指數是抱有極大期望，最終未竟全功，原因之一正是內地對上市公司停牌及復牌的機制作出的指引不夠清晰。所以投資者已預期，當局會著手堵塞有關漏洞，以增加A股獲納入MSCI指數的機會。

上交所就公布《上海証券交易所上市公司籌劃重大停復牌業務指引》作出答記者問，指出上交所不斷完善停復牌機制，並早於2012年已取消異常波動公告及股東大會召開日例行停牌，上市公司停牌數目已較早前減少了70%。在20151年1月，亦發出《關於規範上市公司籌劃非公開發行股份停牌及相關事項的通知》，以及《上市公司重大資產重組信息披露及停復牌業務指引》，明確非公開發行及併購重組的停復牌標準及要求。

上交所指出兩項停復牌業務規則發布實施後，目前上海股市的上市公司在籌劃非公開發行停牌時間已基本控在1個月，90%重大資產重組停牌時間為3個月內，超過3個月多數存在前置行政審批情況，只有極少數個案5個月，並且多均為重大無事例事項。其他事項的停牌時間不超過10個交易日。不過上交所亦承認，隨意停牌?停牌時擾露信息不充分的情形仍發生。上交所又指出，去年7月上旬有多間公司主動宣布停牌。通常上市公司停牌是為了保證信息公平披露，但是去年上市公司主動停牌，是為了避免股價短期出現波動。

上交所指出最新發布的《上市公司籌劃重大事項停復牌業務指引》在進一步約束，以及監督隨意性停牌基礎上，並於第九條作出特別規定，當證券市場出現異常波動時，上交所可以根據中國證監會的決定及市場實際情況，暫停辦理上市公司停牌申請，以維護市場連續性及波動性，以及保護投資者的權益。上交所指出，若上市公司籌劃資產重組，停牌時間原則下不超過3個月，若連續籌劃重組，停牌時間則不超過5月。

至於深圳交易所的指引則指出，若涉及對外投資?非公開發行等，停牌不可超過10個交易日，若涉及重大資產重組，預計停牌時間不超過3個月，如預期停牌超過3個月便要召開股東大會審議議案，以決定是否要繼續停牌來籌劃相關事宜。

對於今次深交所及上交所作出有關安排，實德財富管理總裁李慧芬指出，絕對是為了A股納入MSCI指數舖路，若入MSCI指數後是有利A股，至於是否有逾千億元資金入市，要視乎市況。

李慧芬又指出，今次安排與導致深港通開通機會只屬一半一半，因為現時深港通仍未開通，反而是內地不希望資金從內地流出。

香港證券業協會會長繆英源認為措施合理。據內地統計，過往A股停牌上市公司，90%於3個月內復牌。而以往申請停牌後，若公司沒有申請復牌，停牌將沒有硬性規定多長久。但其他股東的交易權也很重要，新規定能讓股東有更清晰明確方向。

他又認為此舉與6月A股是否納入MSCI關係不大。但無疑新規定讓海外投資者看到內地更清晰、透明、規範的制度，讓海外投資者更放心，包括透過滬港通購買內地A股的投資者。

銀河證券業務發展董事羅尚沛認為，新規訂停牌不可多於3個月的規定可以接受。去年發生A股股災期間，出現1000股停牌現象，外資投資者對此很大意見。因為主要是大股東不想股價下滑，利用停牌機制阻延股價下滑；做法相當過份，小股東未能選擇出貨。

公司停牌，主要原因之一是讓企業為重大收購合併活動磋商，若只容許停牌3日，或且時間性並不足夠；3個月會較合適，可以讓小股東明確清楚何時可以再作買賣。

他不認為此舉是為配合下月A股是否納入MSCI作決定這關鍵時刻。這次認為A股入MSCI機會仍然很微，除了今年初發生過熔斷機制問題，近日華爾街日報指人民幣市場化開倒車的報導，亦會影響外資對中國市場的看法。

記者周燕芬?張偉倫報道

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