譚雅玲：艱難維穩待機 鋪墊未來需求

和訊特約

本周外匯市場美元固守指標態度堅決，區間維穩艱難。一周的美元指數穩定在95點十分不易，區間價格浮動區間在50-60點，窄幅波動以尋求未來態勢十分明顯。美元貶值將是重要抉擇與取向，但面臨加大阻力與挑戰。由此，一周美元兌歐元匯率從1.12美元上升到1.11美元，隨即一直穩固在此水平線上。美元兌英鎊匯率保持1.46美元相對高位，順應美元貶值的技術凸顯。美元兌瑞郎匯率在0.98-0.99瑞郎之間徘徊。美元兌加元匯率在1.31-1.29美元之間寬幅調節，加元升值遇阻較大。美元兌澳元匯率保持0.71美元穩定，期間有0.72美元小幅度上升狀況。美元兌新西蘭元匯率穩定在0.67美元，區間價格與澳元反向，新西蘭元下跌至0.66美元。美元兌日元匯率穩定在110日元向上，期間周一為109日元。

外匯市場當前表現十分糾結。一方面需要向美聯儲加息需要的目標行進貶值緊迫，另一方面則受到美國經濟利好以及比較因素的刺激較大，美元升值有壓力。但是美元技術與策略的成熟與逐漸性十分顯著，進而美元升值並不大，面臨的挑戰加大。

1、美聯儲加息拭目以待。一周的信息反映在於美聯儲6月加息的概率不斷上升，7月加息的可能較為確定。尤其是耶倫主席周末的講話給與市場的預期進一步提升。美聯儲主席耶倫周五在哈佛大學的活動上表示，如果經濟如預期般加速增長，繼續創造就業，美聯儲應該在未來幾個月內加息。她表示，美國經濟正繼續改善，經濟增長看來正在加快，如果這一趨勢繼續，就業市場持續改善，預計美聯儲會盡快加息；同時在未來數月內加息是合適的。但耶倫指出，薪資增長未見有太大改善，就業市場仍有閒置，產出增長明顯遲緩且生產率增長非常緩慢，通脹仍低於目標。油價跌勢和美元升勢目前大致穩定下來，預計通脹在未來幾年達到2%目標。受其講話提振，美元飆升和現貨黃金延續先前跌勢，升值跌破1210美元，刷新2月23日以來黃金低位，日內跌幅近1%。市場分析認為耶倫的講話非常鷹派，更為7月加息敞開大門。目前市場一直在跟蹤判斷美聯儲加息的概率，未來的變數也存在較大的不確定性。但耶倫以及本月其他美聯儲官員發言保持一致的基調，市場對美聯儲可能最早在下個月加息的預期升溫。

2、美國經濟基礎支持性加強。美國商務部最新修正的2016年第一季度GDP修正報告顯示，美國經濟的增速上調至0.8%，為1年來的最慢增長，只是放緩的程度低於早先預期。而這一指標比較初值的0.5%有所上調，這其中得益於住房建築開支的大漲和企業庫存投資的穩步攀升。美國商務部指出，0.8%的經濟增速為修正值，高於一個月前發布的0.5%。0.8%的經濟增長率是2015年1季度以來最低的。經濟增速的上調還得益於貿易赤字對經濟的拖累低於預期。此外美國政府指出，企業的稅後利潤出現反彈，第一季度該數據增長0.6%，明顯好於去年第四季度的大幅下挫8.4%。如果從收入層面衡量，今年第一季度美國經濟的增長率為2.2%，超過去年第四季度的1.9%。美國經濟近期遭受美元走強和全球需求停滯的雙重沖擊，這些因素都侵蝕了美國出口的增長。此外，低油價也對美國經濟不利，斯倫貝謝和哈里伯頓等石油服務巨頭的利潤下滑，迫使它們削減設備開支。經濟學家指出，政府所使用的消除季節性因素對經濟增長數據影響的模型並未完全達到目的，雖然去年以來政府已采取一系列措施來解決這一問題。雖然輿論上看，對美國經濟這一數值的負面因素評論較多，但從經濟穩定以及未來預期看，這似乎是有利於美聯儲加息的重要參數。加之第二季度的預期已經上調到2%甚至更高。如高盛周三表示，他們已將美國第二季度經濟增長預期從此前的2.7%上調至3%，因為較早時的數據顯示美國4月份貨物貿易赤字小於預期。美國商務部較早時發布報告顯示，美國4月貨物貿易赤字從3月的569億美元擴大至575億美元，小於高盛經濟學家預期的579億美元。由此。筆者依然堅持美聯儲加息機不可失。

3、國際環境以及我國因素加大。一方面是歐洲英國問題的敏感依然是困惑性很大，盡管結果可能並不樂觀，但影響並不確定。加之石油價格的變化較為異常，與年初的基本判斷背離嚴重，進而使得政策以及經濟面臨瓶頸嚴重，錯位的對策將會導致較大的風險。另一方面就是我國近期匯率的表現矚目。其中面對美聯儲的猜測較大，甚至質疑我國央行的行為方式是否妥當。加上我國經濟基本面不利於匯率穩定因素增加，進而刺激美元以及加亂市場因素凸現。從全球匯率角度看，未來的復雜性以及預期失控的可能性很大，主要匯率的錯覺將會影響更多的調整變數。尤其是美元指數的走向很關鍵，這不僅涉及美聯儲操作的方向，並且也會引起市場全面的調整，經濟問題與金融行為將愈加復雜。因此，匯率的自我性十分必要，如何評估與拿捏格外重要，並需要高度關注。

預計美元貶值將尋機調整，尤其是幅度與節奏會加快，或超出預料。預計指標目標調節在90點，但目前阻力很大，造勢方法以及推進措施將是技術與技巧的運用，並非是經濟因素或政策效應。因此其他匯率升值將會顯現，以扶持美元貶值特性較為突出，其中加元、澳元、英鎊升值的可能性較大。

2016年5月29日