四張圖告訴你油價為何漲勢如斯

WTI原油價格主力合約在近幾個交易日觸及到了50美元/桶的高位，這是去年10月以來的最高水平。在美元指數表現相對強勢的大背景下，原油漲勢如斯體現了其內在的強勢，我們在今年年初關於原油價格即將在第三季度反彈至50美元/桶的論斷在第二季度得到了提前的實現。

原油價格在近期出現的持續上行實質上是在炒作供應增量的下行的基本面邏輯，或者說供給和需求之間的差額在減小，而這種減小主要體現在供應量的下滑，而並非是供應過剩的局面得到根本性緩解。根據我們的模型估算，供應過剩的局面若徹底得到扭轉，那麼WTI油價將上行至70美元/桶，而當前增量下行的短期平衡價格約在50美元/桶左右。事實上，減產的主力在美國，這從美國石油鑽井平台數據便可見一斑。OPEC國家陷於沙特和伊朗在政治上的博弈而難以實質性減產，這種博弈在沙特副王儲小薩爾曼逐步完全掌控沙特原油話語權後愈演愈烈，且平均生產成本較低，供應過剩的局面在近期完全扭轉的可能性非常小。而具體的供應情況如下面系列圖所示：

從上面四幅圖的我們可以清晰的看到，OPEC國家的不斷增產和非OPEC國家的減產形成了鮮明的對比，而減產主力在美國，增產主力在伊朗，這其中的原因是較為復雜的。不過，原油價格目前預計將漲勢有限，OPEC國家不凍結產量，50美元將是一個合理的估值水平，預計將圍繞這個價格進行持續的震盪，中長線投資者可考慮在近期逐步減倉。