國家債務太高怎麼還？日本央行告訴你：債務貨幣化

《彭博社》報導，全球最大債務國日本，似乎正在悄悄地將國內民間所持的政府債務，移轉至日本央行 (BOJ) 的手上，藉此轉移日本內部的債務結構，以增加日本民間對日本政府的償債信心。

如下圖所示，日本央行自 2013 年起負債規模就開始出現明顯攀升，而同一時間其他民間部門持有的政府負債，卻開始出現走跌，同時中央政府部門的負債更沒有出現任何降低的趨勢，故暗示著日本央行似乎正在背後偷偷地，吃下民間所持有的政府債務。

由於日本央行近年來大規模地進行 QE 寬鬆政策，甚至是更大力道的 QQE 寬鬆政策，使得日本央行必須在民間市場中大舉的買進政府公債，這個景象即是一些經濟學家所稱的「債務貨幣化」。

但是一些分析師認為，日本官方此舉並不會改變日本的「債務規模」，改變的只是日本總體債務上的「債務結構」，意即日本債務只是質變、並非是量變，民間債務只是從民間部門轉移到日本央行身上，但是總體債務量並沒有減少。

日本智庫富士通研究所 (Fujitsu Research Institute) 經濟學家 Martin Schulz 表示：「日本與全球其他任何一個地方相比，民間部門所持的政府負債確實是下降最快的國家。」

Martin Schulz 進一步分析道：「如果按照這個速度估算的話，不出 2 至 3 年，日本民間手上所持的政府債務佔 GDP 的比重，將會降至 100% 以下。」而此前安倍政權在 2012 年上台時，日本民間所持之政府債務佔 GDP 比重約為 177%。

如下圖所示，而如果再以同樣也實施多輪 QE 的美國來加以對照，可以看出美國自 2014 年至 2016 年間，國內債務結構從未出現改變，意即美國聯準會 (Fed) 並沒有將政府債務攬在自己身上；但日本的情況卻大為迥異，日本央行 2014 年身上所揹的政府債務佔 GDP 比例還在 50% 以下，但至 2016 年時日央行手上政府債務佔 GDP 之比重竟已飆破 50%，顯示日本民間所持的政府債務已默默地被日本央行所吃下，日本債務結構正在出現巨大轉變。

日本新經濟思維研究所 (Institute for New Economic Thinking) 主席 Adair Turner 說道：「在正常的情況之下，我不相信日本政府有辦法償還所有發出去的政府債務。」

而雖然日本這種移轉債務的作法，並沒有辦法降低日本的債務總量，但是 Adair Turner 認為，這樣確實能夠對日本人民傳達出一種信心，那就是日本政府發出去的債務未必需要全部償還，其中一部分是允許被日本央行永久性地「債務貨幣化」。

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