周評：資金面較平穩 債市緩步上揚

和訊債券特約

6月3日周評

本周上交所國債市場小幅上揚，周五上證國債指數收於157.21點，較上周末上漲了0.06點，全周共成交了13.79億元。上交所企債市場小幅上揚，周五上證企債指數收於202.73點，較上周末上漲了0.20點，共成交124.98億元。本周國債期貨小幅上揚，主力合約6月品種（TF1606）收盤報101.000元，較上周上漲了0.100元。從市場情況看，本周市場資金面保持平穩，交易所債市小幅上揚，銀行間債市上漲乏力，見下圖：

資金面上，本周市場資金面保持平穩，短期品種利率變化不大，銀行間市場債券質押式回購7天品種利率波動不大，全周平均利率保持在2.4%附近。具有標志性的1個月SHIBOR品種變化不大，周五為2.8350%。本周央行在公開市場上進行了3900億元逆回購操作，對沖3700億元逆回購到期資金後，最終實現資金凈投放200億元。另外，5月份央行通過SLF、MLF、PSL共計向市場釋放了3993.7億元的流動性。按4月末人民幣存款余額141.95萬億元計算，當月央行釋放的流動性超過了降准0.5個百分點的規模。業界專家稱，未來貨幣政策在回歸穩健的過程中不會明顯收緊，釋放流動性的方式將主要通過SLF、MLF、PSL以及公開市場上的逆回購操作，尤其會倚重MLF+逆回購的方式。

基本面上，報道，6月3日公布的財新中國服務業經營活動指數（服務業PMI）5月錄得51.2，低於4月0.6個百分點，為2月以來最低。這一走勢與官方服務業PMI基本一致。國家統計局公布的5月服務業商務活動指數為52.0，比4月回落0.5個百分點。人民日報6月2日刊登文章稱，從最近兩月PMI走勢來看，當前經濟運行總體平穩，穩中有進基本態勢沒有改變。但隨着市場形勢轉好，傳統行業過剩產能釋放，市場供需矛盾又有所突出，經濟運行中的不穩定因素值得關注。

值得關注的是，年初至今，豬肉價格不斷攀升，5月生豬均價依然小幅上調，並屢創新高；盡管菜價已經開始回落，但機構預計5月CPI（居民消費價格指數）或將維持2.3%的高位。CPI是未來央行貨幣政策的風向標，如果CPI持續高企，貨幣政策或會發生轉向。

總體來看，目前市場資金面仍然保持寬裕的局面，債市維持緩步上揚格局。但未來CPI等基本面上的不確定因素較多，需密切關注貨幣政策的動向。（本文僅代表作者個人觀點；作者單位：復旦大學經濟學院）