A股納MSCI下周二揭盅 11位分析師估機率 最樂觀80%

MSCI下周二(6月14日)將公佈市場分類檢討結果，A股這次會否獲納入MSCI新興市場指數成為市場焦點。由於A股目前仍未能完全接軌國際，投行最樂觀估計這次也僅7成機會會被納入MSCI，而在11個分析員當中，最樂觀亦僅8成機會。

高盛月初發表報告稱，突然將MSCI指數在6月納入A股的機會，拉升至70%，並預計A股「入摩」前，「深港通」會「開綠燈」。事實上，大部分外資早前都認為，A股不會在6月「入摩」，最快都要等到年底才有機會，主因為A股的停牌問題，使投資者隨時面對流動性風險。但上月底，中證監對停牌作出更嚴格的限制，令「入摩」瞬間達標，多間外資大行紛紛轉軚唱好，但香港一眾分析師認為「入摩」機會仍然只有約5-7成。

香港《文匯報》訪問了11位市場人士，他們大都認為A股在6月15日「入摩」機會有所上升，機會大都介乎5-7成。最樂觀的是博大資本國際業務總裁暨人民大學講座教授溫天納，他認為「入摩」的機會高達80%。他稱， 6月同時推「深港通」及A股「入摩」都有可能，料對A股有帶動作用。他估算若MSCI初期納入5%的A股，A股在新興市場的權重料僅1%左右，根據環球追蹤新興市場指數的資金估算，只會為A股帶來約數百億美元的新增資金，對A股是微不足道，但有助恢復市場信心。

安里控股主席兼行政總裁黃偉康表示，「入摩」機會高達70%，因為外資一定有其根據才會大聲唱好。招銀國際策略師蘇沛豐亦表示，這個月「入摩」的機會達到7成，因停牌指引被修改了，的確提高了機會。

不過，華夏基金業務拓展部總監楊溢麟則表示，「入摩」機會大約只有5成，始終國際貨幣基金(IMF)雖宣佈了人民幣成為國際儲備貨幣(SDR)，但要到10月1日人民幣才正式加入，目前外資要套現A股仍有一定難度。

訊匯證券行政總裁沈振盈也不太看好A股6月能「入摩」，估計MSCI又會推遲檢討時間，惟年底「入摩」的機會更大。

外電早前報導，中證監與摩根士丹利、高盛等高層會見，了解業界對A股「入摩」的看法，會後大陸即改善了A股的停牌機制，除了令高盛將「入摩」機會拉升至7成，其他外資行也加入唱好行列。

花旗指，大陸公佈股票停牌新規，消除入MSCI主要障礙，6月納入機會率增至51%。法興更預計，中國「很可能」在「入摩」前便宣佈推出「深港通」。德銀亦估計大陸「未來幾周或宣佈『深港通』」。

高盛指出，如果本月便宣佈落實「深港通」，將增加A股「入摩」的勝算，又預計A股會因「入摩」而獲得150億美元的淨流入。這使得市場原本準備慢慢拉高A股權重的基金大戶，變得急需買入A股，令A股被挾升。有基金經理稱，假如A股6月就「入摩」，目前基金手上的A股根本不夠。

不過，大華繼顯的報告則仍然估計，A股「入摩」機會只有一半，因去年A股急瀉期間，上市公司集體停牌及機構投資者的沽貨限制，突顯A股的不成熟及流動性缺陷。即使成功「入摩」，亦只會為A股帶來187億美元的潛在資金流入，短期實質影響不大。

瑞信估計，假設A股獲納入，初步可能只佔MSCI中國指數比重4%，以及佔MSCI新興市場比重1.1%，並估計A股配置或涉資165億美元，料對全球、新興市場及亞太區指數影響較小。而且，A股估值遠較港股高，上證指數預測市盈率為12.9倍，恒指則只有11倍，論值博，A股吸引力有限。

瑞銀財富管理大中華區首席投資總監胡一帆預計，「入摩」的機會只有一半。目前「入摩」兩大障礙，包括上市公司停牌問題，以及反競爭條款。前者情況有待觀察成效，後者因尚未清晰解決。她表示，A股2015年7月出現過「千股停牌」，現時停牌佔比仍達1成左右，即差不多有250支股票仍停牌，確實令全球投資者擔憂。但她認為，即使6月未能「入摩」，仍不排除年底獲納入的可能，而推出「深港通」、完成「T+0」清算系統，都將增加Ａ股今後「入摩」的機會。

所謂「反競爭條款」，大陸規定任何與A股指數相關的金融產品(包括ETF)即使在國際市場上市，都需要取得大陸證交所的事先批准。許多分析指出，反競爭條款在6月14日之前恐難解決，因為大陸不太可能放棄審批權利。不過，包括高盛等機構均認為，包括反競爭條款等一些制度的不健全，預計不會對A股納入MSCI產生實質阻礙。

據MSCE開出納入A股條件：1、大面積停牌的情況會否再發生。2、發行跟蹤A股指數產品不用中國交易所批准。3、是否取消反競爭性措施。4、受益人所有權問題可否解決。5、投資者是否提供正面反饋。

至於A股入MSCI有多重要？為何要入MSCI？據《文匯報》「特稿」分析，摩根史丹利全球指數(MSCI)全球指數，是摩根士丹利資本國際所編制的股價指數，一般稱「大摩指數」。MSCI是全球相當具有影響力的指數編列公司，其指數編制範圍涵蓋全球，包括產業、國家與地區等，全球超過80%基金經理也是以MSCI編列的全球指數。

作為資金配置與避險策略的參考指標，因此，MSCI任何的調整動作，將直接左右國際基金經理的投資方向。現時以MSCI新興市場指數作為追蹤指標的資產，大約達1.5兆美元。據估計，若中國A股被納入MSCI指數，未來10年可能吸引4000億美元資金投入A股。

MSCI依據其標準挑選成份股，如交易量、價格、流通在外股數、持股比例較高者，以及外資的投資限制等。因此，其組成的個股，以具有穩健獲利與競爭力的大型績優股居多。如果A股獲納入MSCI，全球基金配置在大陸的資金將會增加，吸引大量國際資金投資A股，A股將有機會上漲，這就是所謂的「摩根效應」。相反，被MSCI剔除的股市或個股，股價都會面臨負面的影響。

大陸之所以想方設法要讓A股晉身MSCI，是因為MSCI指數極具權威性，背後有大量的ETF指數基金作被動跟蹤。只要加入MSCI，就會吸引全球的資金被動買入A股藍籌股，推動A股上漲之餘，也可促進A股走向成熟，向國際市場邁進。台灣、韓國、日本股市納入MSCI指數後，均出現大幅上漲，投資理念也發生了改變，藍籌股的估值明顯提高。

另外，投資A股需要人民幣，若全球更多資金以人民幣去持有A股，表示人民幣在全球獲得了認受性，繼目前人民幣成為了國際貿易貨幣外，更會成為國際性投資貨幣，有助未來邁向成為國際性儲備貨幣之路。