【財華觀點】TCL李東生下的一步是險棋？

近期多間本港上市公司宣布私有化，不論是在港上市十年的奧普集團(00477-HK)，或是上市只有一年半的萬達商業(03699-HK)，其大股東紛紛退出本港資本市場。這一波私有化浪潮，亦觸動了一直走在潮流尖端的TCL集團董事長李東生。在港上市的TCL通訊(02618-HK)今天停牌，主席李東生表示有待公司發出有關可能私有化公司及屬內幕消息之公告。

對於李東生的選擇，投資者既驚且喜，喜，是因為大股東提供了一個讓投資者套現的機會；驚，是因為李東生可以說是本港資本市場的忠實支持者。TCL通訊離去，是否代表香港已再不是一個具有吸引力的市場。須知道TCL系在香港資本市場擁有相當歷史，其中最老資格的TCL多媒體(01070-HK)，上市至今接近17年，TCL通訊在港亦有12年歷史。該系公司亦分拆通力電子(01249-HK)，以及成為TCL顯示科技(00334-HK)的新主。TCL系在港擁有悠久歷史，並且一門四傑在本港資本市場發展，為何突然離港？李東生的腦子內，是否有一套大戰略？他下的一步棋，是一步險棋，或是一步絕棋？

擬將TCL通訊私有化

為何TCL通訊要棄港而去？在公司公告內暫未有公佈有意私有化原因。但觀乎今年港股一個緊接一個的私有化計劃，如物美商業(01025-HK)、新世界中國(00917-HK)、 萬達商業(03699-HK)、奧普集團(00477-HK)、 匹克體育(01968-HK)等等，大多數私有化因原，均為嫌棄公司股價長期低企，未能反映公司真正實力。一言而敝之，就是價值的問題。
 

翻看TCL通訊股價表現，過去一年多以來，高峰位 為港股大時代期間，於2015年4月10日曾上至9.85元，之後便輾轉向下，自去年8月1日至今，股價一直徘徊在6元以下，2016年5月6日更跌至破 五元大關的4.88元低位，跌至逾兩年半新低；而停牌前2016年6月3日的收市價得5.57元。按往績市盈率計算，為6.58倍；這個水平與同業相比屬 較低水平，晨訊科技(02000-HK)約有13.64倍，富智康(02038-HK)約11.26倍，比亞迪電子(00285-HK)約9.16倍；但 亦未至於包尾，酷派(02369-HK)只約2.93倍。

TCL通訊被低估?

李東生的TCL通訊真的被低估了?
若往前看，情況又未必真的這樣。2014年、2015年經歷了兩年高速發展，盈利分別突破10億港元大關後，2016年TCL通訊的原有手機業務疲態開始畢現。今年首季，公司應佔溢利急跌92%至1424.5萬港元，據李東生解釋，主要是環球經濟不景氣，匯率波動，以至中國手機品牌向海外市場謀機會，加劇全 球智能手機市場競爭，產品售價及毛利率承壓嚴重。期內產品均價跌了23.6%至41.8美元。他對今年上半年情況仍未樂觀，預期盈利仍會按年顯著下滑；銷售情況或要待今年下半年才有望提升。

不過提出私有化，很多時可以即時帶來利好副作用。因為這些嫌棄公司股價低企的大股東，大多會以較股價 為高的溢價，作為私有化價格，這樣股價就可以乘風而起。今天TCL通訊私有化意向一出，未有停牌的姐妹公司TCL多媒體(01070-HK)也受消息刺 激，曾一度急升4.2%，之後才略有回順。私有化有時會是自我提升股價的一種于迴途徑，私有化失敗則當別論。

兩年半前已戰略轉型至「智能+互聯網」

股價高低，最終還是看公司實力，業績表現。今年首季環球智能手機市場零增長，銷售量只有3.349億部。一向屬於進攻型的李東生，早已洞燭先機，兩年半前已為TCL這艘航空母艦調整方向，推進「智能+互聯網」戰略轉型及建立「產品+服務」的商業模式；只是培育過程當中，成效仍有待觀察。例如在可穿戴設備業務 方面，集團推出Alcatel MOVE TIME兒童手錶內置全球定位系統（GPS）能實時監護兒童安全；移動智能終端製造商現時的寵兒虛擬現實科技，集團亦搭配IDOL  4S推出VR手機盒子；其他還大雲計算、移動互聯網應用平台、互聯網金融服務平台（第三方移動支付）以至TCL智能家居業務。

在互聯網巨潮下，作為50後企業家，李東生仍不斷學習，不斷向前進。李東生曾表示，「接受新事物會慢一些，所以必須主動學習，看到變化對未來的影響，意識到轉型是必須的。還要有開放態度，和員工能夠真正的交流。這個企業是我創立的，30多年 了，不代表我就是對的。產業?是以規模和盈利能力來分大小的，我怎麼敢在馬云面前稱大哥？他早就跑到十萬八千里外了，雷軍叫我大哥我都不敢應。年齡大，現在已經是個不利因素。」

年近60仍在學習英語

李東生不單緊貼潮流，亦創造潮流。早於十多年前，TCL集團在李東生帶領下，成為首批走出去的中國企業，於2004年在當時國家主席胡錦濤和法國總理拉法蘭的見證下，成功併購了法國電視機商 Thomson湯姆遜；隨後又收購 Alcatel阿爾卡特手機業務。作為中國走出去的先行者，所付出的學費亦相當沉重，海外併購令 TCL集團內部管理文化弱點表露無遺，05年令電視機和手機業務錄得前所未有的巨額虧損逾22億元。李東生痛定思痛，06年於公司內部發表了「鷹的重生」的故事: 鷹在40歲時必須脫喙、斷趾、拔羽，鮮血一滴滴灑落，以獲重生。他以鷹借喻 TCL亦需要作出浴火重生的大變革，才可以延續未來的生命，並為 TCL推行大變革，2006年TCL通訊才重獲盈利，而TCL多媒體則於2009年終於扭虧盈。

年屆59歲的李東生不但在商場上不斷馳騁，去年因為要到美國參加國際資訊顯示大會(SID)，還在若練英文，用英語向外國同業，介紹TCL日新月異的業務。李東生仍在進攻!

記者: 周燕芬

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