銀河期貨：6月7日晨會紀要

宏觀

昨日美國股市收復7個月高點，美聯儲主席耶倫暗示，雖然最近出現就業增長放緩的跡象，但美國經濟依然足夠強勁、能夠經得住循序漸進的加息，標普500指數漲10.28點或0.49%至2109.41點，日內高點距離歷史高位僅剩20多點。消息面上，昨日美聯儲主席耶倫表示，支持美國就業增長和通脹上行的積極力量仍可能會超過負面因素的影響，並認為進一步漸進加息是合適之舉，但未透露確切時間表。波士頓聯儲行長Rosengren認為，預計美國經濟會持續改善，適合進一步升息，5月就業數據疲軟是否為異常現象有待觀察；聖路易斯聯儲行長Bullard接受《華爾街日報(博客,微博)》采訪稱，7月加息是「可能的」；亞特蘭大聯儲行長Lockhart表示，疲軟的就業數據和英國脫歐風險說明需要保持謹慎，傾向認為今年加息兩次，而不是三次。總體上看，耶倫和多位官員講話基本上與前期表態一直，雖然市場在耶倫講話前後出現震動，但最終收盤並未受影響。目前聯邦基金利率期貨顯示的6月、7月、9月升息至0.75%概率分別為3.8%、25.8%、40.1%，市場所包含的9月升息的可能性已經顯著上升並且大於7月。

國內方面，中國官方今天將公布5月外匯儲備數據，5月人民幣雖出現一定程度的貶值，但是由於央行干預的跡象較少，因此外儲規模料繼續保持較窄降幅。根據彭博調查所得預期為3.2萬億美元，較4月末下降190億美元，但仍將是連續5個月持穩於3.2萬億水平，該數據需要重點關注。

豆類早評

隔夜美豆類收漲，市場主要受中西部干燥天氣擔憂的影響。目前美盤正處在震盪盤升的過程中，盤面運行節奏仍舊是震盪偏強，市場主要受南美減產引發的美國出口需求預期增加的影響。未來兩周美國產區降雨偏少，市場開始擔憂干燥天氣可能損及作物生長，不過盤面公布的優良率較為理想，大豆優良率為72%，去年69%；播種率為83%，上周為73%。近一段時間行情仍維持小調大漲的走勢節奏，充分說明當前的時間周期內對天氣的敏感度及易漲難跌的趨勢。我們預計這種走勢節奏將持續至作物生長結束前。國內方面，連豆類夜盤雙邊震盪，粕強油弱格局延續，油粕比值仍處於震盪下行中。現貨方面，周末開始黑龍江局部地區價格略有下調，幅度大概20-30元/噸，優質豆上車仍然報4000元/噸；龍江北部以及內蒙大部價格相對堅挺，但基層基本無貨。總體上優質優價局面繼續體現，普通以及劣質大豆市場需求低迷。市場仍較為關注國儲大豆何時進行拍賣的事宜。豆粕方面，現貨市場延續漲勢，幅度在40-50元/噸左右。市場主要受外盤反彈提振，短期料將延續震盪偏強走勢。本周末美國農業部供需報告將公布，在報告前市場仍以調整為主。鑒於我們對美盤走勢持震盪偏強思路，且國內養殖恢復狀況向好，故對豆粕走勢持中期看漲思路。操作建議：豆類仍以逢回調滾動做多為主。

玉米

國內現貨市場價格持續攀升，其中華北地區漲勢迅猛，尤其山東省近乎飆升程度，周末期間山東省深加工企業報價普遍上漲，幅度10-60元/噸，目前部分企業報價已經超過1900元/噸，供應緊缺是價格攀升的主要原因。其他產銷區價格穩中窄幅調整，但總的來看呈現偏強走勢，南方銷區優質玉米供應短缺，需求企業采購意願增強。雖然定向銷售工作已經展開，但是由於第一次拍賣觀望、成交率低，第二次拍賣成交率提高、但因時間較短尚未運至廠家，所以企業玉米庫存水平仍處於較低的水平。本周因端午節假期，超期和蓆茓囤儲存糧食拍賣預計暫停，下周五（6月17日）拍賣的幾率較大，若真如此，那麼市場將有10天時間無拍賣，加上出庫等時間，將有接近20天左右時間的無大量玉米供應時間。盡管之前有市場人士稱，6月份國家將有大批量玉米出庫，形式多樣，但是直至目前尚無確切消息，所以中短期內現貨市場仍將維持趨強走勢，尤其優質玉米供應短缺、將持續攀升。關注13和14年玉米何時拍賣。

國債

周二（6月7日），行情走勢回顧：周五國債期貨高開高走，早盤上行午盤下行，主力合約TF1609收於100.330，上漲0.07%，成交量維持在歷史地位，持倉量略有增加。央行公開市場操作：央行公開市場周一進行了400億7天期逆回購操作，銀行間回購利率和Shibor利率漲跌互現。行情走勢預期：央行公開市場周一進行了400億7天期逆回購操作，同時央行公開市場當日有650億7天期逆回購到期，央行公開市場當日凈回籠250億元。周末美國非農數據導致人民幣匯率上漲，人民幣匯率的上漲在一定程度上降低了市場對於利率政策受匯率貶值制約的預期，無風險利率出現下行，我們也曾經提過，市面上對於利率政策的制約因素有多種看法，有些機構認為受匯率貶值制約，有些機構認為受CPI制約，對於這些觀點我們都認為有邏輯但不同意，因為利率政策的制約因素是無法得到證實的，只要大家堅定今年財政政策將取代貨幣政策唱主角這一結果就可以了，原因都是人為推論出來的而已，也正是由於只有部分機構堅持利率政策受匯率貶值制約，非農數據雖然對國內無風險利率造成了一定間接的傳導影響，但是影響畢竟有限，所以周一的高點其實是期債多單出場的有利時機，不過如果有投資者未及時出場也沒有關系，期債今年長期看平，下周即將公布的信貸數據預計也對期債走勢有利，因此下周仍然會有高位離場的機會，甚至可能比這次機會更好。

甲醇

夜盤MA1609沖高震盪整理，開盤1930，最高1936，減倉收於1918，成交17.5萬手，減倉3362手。本周下游接貨出現疲軟，各地價格穩：西北指導價1720-1730↑70-80，關中地區承兌1770↑20；山西臨汾1700-1720，晉城1730-1740；河北石家莊及周邊1810-1850↑20-30，文安不含稅1800，唐山1800；山東南部出廠1890-1900，臨沂不含稅1860↓30，淄博東營送到1900；港口報價堅挺，太倉1880-1890,7月紙貨1880-1890。內地上游廠家庫存壓力不大，但傳統下游即將進入淡季，接貨疲軟；港口庫存上周末由於集中到港出現增長，近期進口持續倒掛，預計6月進口量較5月份會有一定程度下降。短期基本面暫無突出矛盾，但6月份港口供需預期偏緊，未來行情波動主要矛盾仍在進口到港量與庫存方面。MA1609合約價格延續反彈，但成交萎縮、持倉減少，上方長周期均線壓力在1940-1950，關注壓力附近表現。

LLDPE

昨日塑料期貨高位震盪，開於8140，收於8160，成交量減38634至45.5萬手，持倉量增3736至51.8萬手。上游方面，美國石油鑽井平台增加，上周五和周一早盤國際油價一度下跌。然而有消息說，尼日利亞石油管道遭受破壞，國際油價急劇上漲。同時，美國庫欣地區原油庫存驟然減少，美國基准原油期貨漲至10個月以來最高價位。但是美元匯率增強抑制了油價漲幅。WTI原油漲1.07美元，平均價49.69美元/桶，布倫特原油漲0.91美元，平均價50.55美元/桶。現貨方面，昨日PE市場價格多數小漲，華北和華東個別線性和高壓漲50-100元/噸，各大區部分低壓走高50-100元/噸。線性期貨高開震盪，且部分石化上調出廠價，市場得到支撐，隨行跟漲出貨。然周初，終端備貨意向不高，多謹慎觀望，按需采購為主。華北地區LLDPE價格在8450-8750元/噸，華東地區LLDPE價格在8550-9000元/噸，華南地區LLDPE價格在8800-8900元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭，MACD紅柱變長，為反彈走勢。

PP

昨日PP期貨高位震盪，開於6798，收於6773，成交量減22326至49.5萬手，持倉量減21584至57.8萬手。現貨方面，今日國內PP市場價格區間整理為主。PP期貨寬幅震盪，對市場心態影響有限。石化企業出廠價平穩，貿易商貨源少，報價堅挺；下游工廠謹慎觀望，市場交投清淡。今日華北市場拉絲主流報價在6850-6950元/噸，華東市場拉絲主流報價在6950-7100元/噸，華南市場拉絲主流報價6850-7000元/噸。盤面看，目前均線系統拐頭，MACD紅柱變長，為反彈走勢，近期關注60日均線附近表現。

鋼材

夜盤螺紋主力增倉上行後，兩次觸碰2100後減倉小幅回落，尾盤收於2090元，上漲2.9%。宏觀方面，央行降低個人認購大額存單起點金額門檻，由原先30萬得起始資金降為20萬，並從今年6月6日起開始執行，熱錢有望有新出路。美國方面，耶倫表示當前貨幣政策是略微寬松的，如條件滿足，循序漸進加息可能是合適的。行業方面，此前美國財長Lew對中國鋼鐵產能過剩的質疑，中國財長樓繼偉表示，中國已不是中央計劃經濟，無法向企業下達去產能的量化目標，但強調中國會繼續削減鋼鐵過剩產能，正運用財政政策解決去產能過程中的下崗問題。現貨方面，昨北京地區大螺主流報價2100元/噸左右，漲40；唐山三級抗震主流2140元/噸左右，漲40；上海地區建材主流報價在2020-2050元/噸，漲40；熱卷方面，上海5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2490元/噸左右；天津5.5-11.75*1500*C規格熱軋板卷主流價格2460元/噸左右，降10。坯料方面，昨普方坯漲20，今晨結昌黎部分1820，鑫達1820現金含稅出廠。操作上，檢修預期、廠內成材庫存增幅減緩支撐盤面價格反彈。螺紋盤面基差迅速收窄，昨盤面上沖2100後減倉，多方不夠堅定，預計反彈空間有限，產業客戶可關注套保機會。

鐵礦

夜盤鐵礦隨成材強勢走高，尾盤減倉收於372元，上漲4.2%。宏觀方面，央行降低個人認購大額存單起點金額門檻，由原先30萬得起始資金降為20萬，並從今年6月6日起開始執行，熱錢有望有新出路。行業方面，此前美國財長Lew對中國鋼鐵產能過剩的質疑，中國財長樓繼偉表示，中國已不是中央計劃經濟，無法向企業下達去產能的量化目標，但強調中國會繼續削減鋼鐵過剩產能，正運用財政政策解決去產能過程中的下崗問題。現貨方面，國產礦主產區市場價格弱穩。目前遷安66%干基含稅現金出廠485-495元/噸；棗莊65%濕基不含稅現匯出廠515元/噸，萊蕪64%干基含稅承兌出廠550元/噸；北票66%濕基稅前現匯出廠340-350元/噸。進口礦方面，港口價格有效上漲10元左右，中低品位鐵礦需求良好，與高品價差有效收窄。青島港61.5%pb粉主流報價在370元/噸左右，漲10；曹妃甸61.5%pb粉主流報價在370元/噸，漲10。普氏指數51.7，上漲1。操作上，短線維持震盪思路，關注360-380運行區間。

銅

周一銅價沖高回落。繼上周五美國新增就業人數只有3.8萬人之後，市場對美國加息預期大降，雖然周一耶倫表示美國經濟仍然較好，未來仍會根據經濟數據情況進行加息，但市場對下周會議加息的預期已經降至冰點，中國財長表示中美雙方將進一步加強宏觀經濟政策協調，整體來看，目前全球經濟增長仍然溫和，各國之前的政策仍傾向於互相平衡，這使市場風險降低。但周一銅市受到基本面因素的打壓。當天LME庫存大幅增加2.1萬噸至17.4萬噸，庫存主要增加在亞洲地區，受此影響，現貨升水下跌8美元至0.5美元。在中國進口減少後，市場一直關注的是LME庫存的變化，庫存長時間不增加成為銅價難以下行的因素。目前在宏觀風險回暖之時，LME庫存突然增加，這使銅價壓力再現，我們密切關注未來LME庫存的變化。從技術上看，近期銅價處於反彈之中，我們關注LME阻力位4700/800美元的有效性。國內銅價阻力位在36300/600元。

鋅鉛

隔夜LME鋅鉛震盪偏強，LME鋅收於2028美元/噸，LME鉛收於1733美元/噸；夜盤滬鋅鉛窄幅波動。宏觀方面，美聯儲主席耶倫表示，循序漸進加息可能是合適的，預計通脹率假以時日將升至2%，不要對5月的非農數據過度解讀，密切關注通脹預期信號，美元指數震盪企穩。庫存方面，LME鋅庫存減少950噸至379875噸，LME鉛庫存增加50噸至185425噸；LME鋅現貨小幅擴大貼水3.25美元，國內0#鋅現貨貼水擴大至貼60-貼40，下游畏高不願接貨，整體成交清淡。行業方面，截止5月份，漢中鋅業公司電解鋅產量累計完成年計劃的48.11%，超額完成了前五個月的生產任務；5月國內鋅精礦供應略偏緊，國產50品位鋅精礦到廠加工費主流成交於5100-5300元/金屬噸，個別冶煉廠加工費下調至5000元/金屬噸以下。目前來看，整個鋅精礦供應及庫存仍在持續下滑，使得冶煉廠更多讓渡利潤到鋅礦企業，整個鋅價有較強支撐；但精煉鋅企業產量較同期並未大幅下滑，精煉鋅供應供需好轉仍需要時間。盤面上來看，鋅價多頭相對強勢，但反彈動能有所減弱，關注回調後做多機會，滬鉛延續低位窄幅整理。

棉花

隔夜ICE期棉主力合約價格繼續大漲，07合約65.55美分/磅，漲1.63（2.49%），成交量增加。熱帶風暴「科林」逼近美國東南棉區刺激交易商大舉做多，伴隨美元下跌和原油、農產品(000061,股吧)全線飄紅，ICE期貨合約全線暴漲，7月合約收於近八個月來高點，成功突破64美分的阻力價位。受熱帶風暴的影響，近期棉價或出現大幅波動。

隔夜鄭棉期貨合約大幅沖高，1609合約漲2.85%至12970，1701合約漲2.45%至12755，1705合約漲2.03%至12820，目前鄭棉持倉54.72萬手，目前倉單數是887張（-13），有效預報量805張（-13）。截至6月6日，儲備棉輪出累計成交67.45萬噸，進口棉成交總量：29.59萬噸，成交率：100%；國產棉成交總量：37.86萬噸，成交率：97.25%。從目前幾周的儲備棉輪出上市的資源規律來看，每周三開始輪出資源量就開始減少，但今日儲備棉兩節共計銷售儲備棉22381.841噸，輪出資源周二就減少了，纖維檢驗工作進度令人擔憂。現貨市場價格目前仍然堅挺，特別是新疆當地棉花資源不多。就目前的儲備棉上市量和現貨資源來看，供應偏緊，對鄭棉09月合約形成支撐。因此，預計短期內鄭棉將震盪偏強走勢，關注關鍵支撐點的突破。

天膠

昨日滬膠延續反彈觸及20日均線，美金現貨交易時段報價上行。國內現貨價格1250-1260(+30)，國內船貨價格1250-1260(+20)，美金煙片現貨價格1470-1490(+20)，美金煙片船貨價格1550-1570(+20)，新加坡船貨價格1310-1330(+20)，泰國工廠船貨價格1330-1350(+20)，人民幣混合膠價格9800-9900 (+200)。消息面：第八輪中美戰略與經濟對話在今明兩天舉行。中國財長樓繼偉表示，中國將繼續穩健的貨幣政策，繼續積極的財政政策，同時令政策更有前瞻性、更透明。國際方面，上周五公布的美國非農數據遠不及預期，雖然耶倫昨夜表示美國經濟仍然較好，未來仍會根據經濟數據情況進行加息，但市場對下周會議加息的預期已經降至冰點，國內股市以及工業品普漲，天膠基本面符合往年季節性規律，預計價格底部震盪，短線交易為主。。

鎳

隔夜倫鎳持續反彈，現貨方面，LME貼水擴大4.75至貼水44.5美元，庫存減少1356至395760噸。鎳價反彈，因市場擔憂Cerro Matoso鎳礦工人罷工和菲律賓礦山整改消息造成潛在的供應中斷問題，且美元指數回落給鎳價一定的提振作用，菲律賓方面考慮到其政治經濟格局復雜，礦山關閉整改傷害到大批當地礦商利益，其落實到具體執行仍有待考證，但短期對鎳市仍有積極支撐，持倉方面數據顯示，昨日滬鎳1609空頭減倉7593手，利多消息疊加空頭積極離場，帶動鎳價上行。下游方面，不銹鋼行業進入淡季後，消費方面持續乏力，六月份國內鋼廠陸續進入檢修維護期，後期消費預計仍將平淡。盤面上看,鎳價處於反彈之中，短期關注上方均線阻力有效性，倫鎳為8800-8900，滬鎳為70000。

股指早訊

1、習近平在中美戰略與經濟對話中表示，中美兩國在雙邊關系上有了新進展，兩國應該互相尊重，避免戰略誤判，要積極拓展互利合作，要不斷提高合作水平。有分歧不可怕，不能把分歧變成對抗的態度，要堅持求同存異，應該努力培養共同而非排他性的「朋友圈」。

2、財政部部長樓繼偉：中國經濟今年總體基礎平穩，將繼續穩健的貨幣政策；必須堅持相對寬松的財政政策以支持供給側改革與經濟增長；

3、有媒體稱，如今銀行正在搶食政府平台以及央企國企，對民企、中小企業等群體卻或明或暗收緊貸款。5月新增信貸將於6月中旬公布，機構預計將在7288億元左右。

股指：昨日股指縮量小跌，券商銀行板塊微幅下跌。周五美國5月新增非農近增加3.8萬人，遠不及預期的16萬,加息預期降低，有利於穩定國內資。上周二一根陽線突破多根短期均線壓制，前期低迷太久了，利空跌不動，後來由於深港通和習主席對科技創新的講話而反彈，市場情緒改變。大陽線反彈以來，68家公司露了董、監、高本人買賣股份情況，僅4家公司呈現凈增持，凈減持公司達64家。產業資本似乎並不看好後市，隨着指數反彈，可能迎來更多的減持。從改革來看，供給側改革為主線，長期看來有希望，但去槓杆之下，企業盈利短期內難以起來，可能會打擊投資者的長期信心。權威人士排除了U 型和V 型，走出困難很漫長。監管來看，從嚴監管，去泡沫，估值可能會降低。如果政策能給投資者穩定的，偏正面的預期，指數仍有一定希望。謹慎樂觀。

白糖

鄭糖主力1609合約6日夜盤在5700一線上下窄幅波動，小幅下跌25元，或0.44%，至5699元/噸，持倉量減少2.2萬手。

6日，國內現貨價格繼續量價齊升，廣西主產區現貨報價漲幅較大，並數次上調報價，總體成交偏好。其中南寧部分集團廠倉報價5580-5640元/噸，第一次報價上調10元/噸，第二次報價上調40元/噸，成交不錯。各地加工糖報價也出現較大幅度上漲，其中營口北方新糖報價5750元/噸，上調50-100元/噸，日照凌雲海報價5750元/噸，上調100元/噸，總體成交一般。外盤強勢上漲刺激終端及中間商的補庫熱情，現貨市場量價回升，但仍需繼續關注持續性。

ICE原糖6日沖高回落，收盤小漲，巴西降雨天氣支撐市場維持堅挺，現貨月7月原糖合約收漲0.03美分，或0.2%，報每磅18.78美分，盤中升至2013年10月以來最高的19.42美分。帶長上影線的日K線顯示出市場後續力量已現不足，回調的風險在增加。目前中國進口配額外巴西糖成本已飆升至近6000元/噸，對國內期現貨市場有較強的利多支撐作用。但國際市場潛在利空因素不容忽視（如：投機凈多頭寸過大、巴西天氣預計6月中旬後好轉、巴西龐大的產量前景、巴西糖廠糖較乙醇報價升水異常高企、穆斯林齋月買盤結束令原糖精煉利潤開始下滑、泰國印度逐漸進入雨季等），對後市不宜盲目樂觀。此外，從盤後的持倉狀況看，中糧、萬達、華泰、光大席位上繼續大幅增持凈空頭寸，主力多頭陣營力量仍顯不足；且目前倉單流出緩慢，注冊倉單及有效預報總量仍有66萬多噸，SR1609合約升水現貨60-120元/噸，這不利於倉單的流出，1-9合約價差317仍沒有達到陳新糖回爐交割的成本。再加上端午節假期來臨，高位追漲需謹慎，注意倉位的控制和止損的設置，關注外盤及現貨市場後續表現。。

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