彭文生：中國匯率靈活性不是要打擊投機行為

和訊網消息 2016陸家嘴論壇於6月12日—13日在上海舉行，本次論壇主題為「全球經濟增長的挑戰與金融變革」，和訊網全程報道。中信證券(600030,股吧)董事總經理、全球首席經濟學家彭文生表示，匯率的靈活性不是要打擊投機市場的投機行為，更重要是和經濟周期調整聯系起來。

以下為文字實錄：

彭文生：講到全球貨幣政策協調，一個重要的方面是匯率，匯率是全球貨幣政策外溢影響的一個重要渠道。我今天講的一個主題，我們必須要增加匯率的靈活性。剛才有位專家講到，我們中國人民幣匯率最近的一些爭議，比如說是不是可以通過資本賬號管制來穩定匯率。最近IMF幾位專家發表了一篇文章，對於新自由主義經濟思維框架的反思。

說資本賬號的管制還是有用的，對資本賬號的開放覺得是有問題的。但從匯率靈活性來說，我的觀點是更進一步，光有資本賬號的管制來穩定匯率的穩定是不夠的。以前我們叫做國內的金融壓抑，包括銀行體系，包括整個金融體系的活動都受到政府的嚴格管制。所以，資本賬號管制只是政府對金融管制的外在體現，政府當時對內部的金融活動也有很強的管制。

所以說，金融自由化的時代要回到穩定的匯率是非常困難的，這也是為什麼看全球固定匯率制的貨幣體系安排已經非常少了。所以，我想講的第一點就是必須要增加匯率的靈活性。第二，我們需要什麼樣的匯率靈活性。有三個緯度，第一個緯度就是空間，兌美元匯率的靈活性還是兌其他貨幣的靈活性。對人民幣匯率有些建議或者是看法，是不是要盯住一攬子貨幣。

我的觀點是，盯住一攬子貨幣是不夠的，因為一攬子貨幣是基於貿易權重的，美元的權重不到20%，全球交易當中美元權重超過70%-80%。這也是目前很少有貨幣是盯住一攬子貨幣的，美元的作用還是非常重要的。從空間來說，我們增加的匯率靈活性是指兌美元貨幣的靈活性。第三個緯度，時間的緯度。我們說增加匯率的靈活性，是不是今天升一下，明天貶一下呢？

我認為匯率的靈活性主要不是要打擊投機市場的投機行為，更重要是和經濟周期調整聯系起來。從時間緯度來說，匯率的靈活性不是指短期的波動，而是符合經濟周期的波動。經濟疲弱的時候，匯率就應該貶一點，經濟比較強的時候，匯率就應該升一點，要讓匯率成為經濟周期調整的載體。這也是為什麼其他主要經濟體，其他國家在過去幾年經濟的運行，匯率是一個重要的調節機制的原因。

最後增加匯率靈活性是不是意味着，有很大的人民幣貶值的壓力，匯率貶值符合經濟預期的貶值不是那麼可怕的，大部分國家的匯率隨着經濟周期的波動而波動，沒有什麼大的問題。凡是在過去這十多年，人民幣升值預期所累積的問題，在這個基礎之上，人民幣的有序貶值是有兩個方面的好處。

一個是有利於化解金融風險。過去持續的升值預期是和國內房地產泡沫和國內的信用擴張緊密聯系起來的，也是導致民間投資持續下滑的內在因素。所以，在現在的基礎之上，增加靈活性，隨着經濟周期的波動而適度貶值是有利於控制房地產泡沫，有利於控制信貸的擴張，有利於化解過去累積的金融風險。隨着經濟周期的波動而有所貶值，這樣的態勢是有利於經濟結構調整的。

如果說十年前匯率升值有利於經濟結構調整的話，十年以後的今天，匯率貶值是有利於經濟結構調整。為什麼這麼說？我們都說民間投資持續下滑，有多種因素，包括地租、房租包括人工成本包括匯率、資金成本，背後根本性的因素，還是過去十多年來房地產泡沫和銀行信用相互交織、相互促進所帶來的很強的經濟順周期性，導致房地產和金融部門占用太多的社會資源。

所以，我說現在的經濟周期的下行階段，匯率貶值是有利於經濟結構調整的。最後會不會出現大幅貶值，會不會出現持續的貶值，會不會出現失控的情況。任何東西都有風險，我相信如果是有利於經濟結構調整，如果是有利於化解金融風險，人民幣就不存在出現持續貶值的情況。未來經濟的復蘇，反而會促進人民幣在未來某個階段出現升值。

所以說，我們要克服匯率浮動恐懼，要克服匯率貶值的恐懼，要把匯率的調整和整個經濟結構的調整，和化解金融風險結合起來。謝謝大家！