英國脫歐成市場關注焦點 民調不宜盡信

安聯投資亞洲首席投資總監陳致強撰文指出，英國將於6月23日舉行公投，決定是否仍然留在歐盟。由於影響深遠，英國脫歐已成為全球關注的風險。隨着公投的時間逼近，市場波幅亦相應增加。雖然市場已充分表達留歐對英國經濟更加有利，然而部分英國人有脫歐的想法，並非單單基於經濟上的考慮，更加是情緒上的反應，尤其是受到移民、歐盟官僚等煽情的議題所影響。這篇文章具有一定的借鑒意義。

毫無疑問，移民問題成為脫歐一派的有力論點，人們更往往將來自其他歐盟成員國的移民，與來自中東國家的難民混為一談，並因而聯想到恐怖襲擊等潛在威脅。英國政府在限制移民數字方面的措施未如理想，而且巴黎及布魯塞爾這兩大歐盟城市，近年先後遭恐怖襲擊，加深部分選民的脫歐意欲。

投票人數主宰結果

在1975年，英國也曾舉行公投，當時合共有64%選民投票支持加入「歐洲共同市場」，筆者預期是次投票的參與率或會更高。然而，公投結果到底如何，其實非常取決於當日實質前往投票的絕對人數，以及投票者的年齡層。分析顯示，年齡較大的選民較有可能參與投票，他們的脫歐意欲亦更大。

就投票人數的潛在重要性而言，若投票率較高，假設64%，預期整體支持「留歐」的票數將過半數（占53%）；若投票率較低，假設僅60%，預期整體支持「脫歐」的票數將過半（占51%）。投票人數的往績方面，整體歐盟居民的投票意欲一向不高，2014年歐盟地區的平均投票率僅為42.6%，2014年的上屆歐洲議會選舉（當時英國獨立黨表現理想），投票率更僅為35.6%。不過，脫歐公投畢竟是影響後代的一個重要決定，投票人數或會較一般的選舉更多，上次蘇格蘭舉行「脫英」獨立公投，投票率就高達85%，最後蘇格蘭人選擇留下來。

民調顯示，正反雙方的人數可謂五十五十，有時留歐派領先，有時脫歐派跑出，而且有大量受訪者仍然猶豫不決，令公投結果仍然非常不明朗。而且，筆者認為民調結果只宜作參考，實際上未必准確。有趣的是，根據英國博彩商目前的賠率，反映脫歐機會率只有20%至25%，如果根據博彩商數據評估，留歐派應輕易勝出公投。

多數市場人士均同意，一旦英國脫歐，將不利當地資產價格，在6月24日即公投翌日，市況將反覆波動，情況一如1992年英鎊脫離歐盟聯匯機制般。

股市企債將受拖累

若選民決定英國脫離歐盟，預期當地股票、債券和英鎊將會全線低收。資產價格已率先反映部分負面因素，踏入2016年以來，英國的股市及貨幣均表現疲弱。但所謂有危即有機，英國資產可能於脫歐後一周割價求售，提供具吸引力的長期投資機會。英國有不少跨國企業，這些企業也可能受惠於英鎊貶值，某程度上抵消部分的經濟下行壓力。另一方面，如果公投結果為英國留歐，應有助這些資產價格止跌回升。

整體來說，筆者認為英國一旦脫歐，將不利歐盟的經濟及政治發展，歐洲資產亦會受到影響而出現更大幅的波動，英鎊下跌更可能觸發英國通脹憂慮，股市及企業債券市場也將會受到拖累。此外，今年還有多項政治因素左右市場，包括下周末的西班牙大選，以及今年11月美國大選等，投資者須加倍留意。（文章來源：hkej）