美聯儲加息打破常規：更擔心全球負面震盪對美國的影響

Vontobel資產管理首席策略師Christophe Bernard撰文指出，正進行得如火如荼的美國總統選舉提名戰固然不少得再次帶領美國更強大的政綱，但從經濟的角度而言，美國現時已經展現強勢。在美聯儲少許助力下，這個全球規模最大的經濟體自2008年雷曼兄弟公司倒閉引發次貸危機後，已經達到了穩定的復蘇，雖然復蘇力度不算強勁。如今美聯儲正緩慢地退市，而究竟整個退市過程需時多久將是關鍵。這篇文章具有一定的借鑒意義。

一般來說，當美國經濟轉強時，相關貨幣政策不會存在如此多的不明朗因素。現時美國新增工作正以健康的速度增長、通脹壓力開始上升、而領先經濟指標也顯示經濟持續擴張。在正常情況下，美聯儲通常將加快加息的步伐。畢竟，當局所訂的政策目標現已大致達成：失業率已下降至反映全民就業的水平，通脹率也接近所訂的2%目標。

美聯儲官員已經踏出了第一步，這一點無可否認。美國在施行其歷史上最寬松的貨幣政策長達7年後，美聯儲於2015年12月終於加息，將聯邦基金利率由0.25厘調高至仍然較低的0.5厘水平。盡管我們仍然預期當局今年將兩度加息，但現時不少市場觀察家對美國今年會否加息已開始持懷疑態度。

作為全球影響力最大的央行，美聯儲過去大多會先關注國內經濟狀況，再考慮全球宏觀經濟形勢。市場有雲：「美國打個噴嚏，全世界都會感冒」；反之亦然，美國經濟復蘇，有望帶領全球經濟擴張。然而，如今美聯儲的舉措似乎打破了常規——當局似乎更擔心全球的負面震盪可能阻礙美國穩步走出金融危機的進程，這正是美聯儲貨幣政策步伐不明朗的主因。

市場中人現時逐字逐句解讀美聯儲公開市場委員會（FOMC）的議息會議聲明和紀錄，以及主席耶倫的言論，因此，市場亦據此不停修訂對美聯儲未來行動的預測。要了解何以近期的市場情緒改變，最佳方法是留意影響投資者觀點的相關事件。

美經濟再轉強才加息

FOMC 成員Patrick Harker最近表示，多位美聯儲官員希望看到美國經濟在第二季進一步轉強，才會支持再次加息。然而，現時預測美國經濟增長將輕微回落至2%以下，FOMC或認為此增長水平過低。地球另一邊的局勢也為美國當局加添憂慮：即使歐債危機曠日持久、歐洲央行提供大規模支持，希臘落實改革的進度仍慢如牛步；至於西班牙，自去年12月大選結束至今，各黨派一直處於僵局無法組成聯合政府，以致須在6月重新舉行選舉；最後也可能是最令人擔憂的是，英國或將於6月的公投中決定脫離歐盟。以上種種事件均有可能觸發全球市場新一輪波動，而影響亦可能已經顯現。

幸運的是，英國脫歐的風險目前似乎正在退減。美國總統奧巴馬已發出清晰警告，一旦英國脫歐，英國與美國的「特殊關系」勢將改變，而英國也需要耗費多年再與多國重議貿易協議。最近，英倫銀行行長卡尼亦警告，英國脫歐或將導致經濟走向衰退，而國際貨幣基金組織總裁拉加德也與之呼應。至於美聯儲，具影響力的官員例如Robert Kaplan及Dennis Lockhart近期均表示，美聯儲一直緊貼有關英國脫歐的民意調查結果，一旦在6月23日公投前留歐與脫歐陣營的支持度旗鼓相當，耶倫及其同僚有可能將下一次加息的時間押後。

美聯儲確已啟動加息周期，雖然下一階段將於何時開展仍屬未知。但可以肯定的是，美國貨幣政策這段非常時期終於接近尾聲。（文章來源：hkej）