國金證券評A股闖關MSCI失敗：大致符合預期

國金證券(600109,股吧)李立峰/魏雪/袁雯婷/朱海洋

事件：北京時間6月15日凌晨5點，MSCI在官網上宣布，延遲將中國A股納入MSCI 新興市場指數。公告顯示，MSCI將繼續保留中國A股在2017年納入新興市場的審核名單上。

主要觀點

一、與前兩輪（2014、2015年）闖關失敗的原因「同出一轍」，「市場准入限制」成掣肘。

A股延遲納入的主要原因仍然是市場准入問題仍懸而未決。具體來看，包括了「QFII額度分配」；「資本流動限制的相關制度進展」；「交易所停牌新規的執行效果仍需要一段時間去觀察」；「內地交易所針對金融產品的預先審批限制」。

二、提前做了預期管理，市場對A股被成功納入MSCI指數預期有所降溫，本輪A股沖擊MSCI未果也大致符合預期

市場的預期往往具備前瞻性。早在6月6日央行主管《金融時報》就稱，「對於A股市場本次是否能納入MSCI，各方當以平常心對待」；之後，MSCI將公布評審結果方式由「原本打算設立新聞發布會，但之後改為通過電話會議的方式宣布結果」，由此，市場預期發布規格的降低已預示着A股沖關不果的可能。

三、相比較前兩輪（2014、2015年）A股沖關MSCI未果而言，國內投資者對第三輪沖刺MSCI事件看待的更加理性

隨着國際投資者對A股交易制度與准入制度陸續提出的相關問題，我國監管層做了積極的回應並做出了相應的修復，取得了一定的效果，但最終達到「合拍」的狀態，可能還是需要時間。

本輪MSCI沖關未果將客觀上將促使我國資本市場進一步做出相應的修補式改革，進一步完善資本項目的開放，只有符合國情的改革才能促使我國資本市場更加健康穩定的發展，對中長期資本市場建設未必是一件壞事。

四、盡管對本輪結果有所預期，但隨着結果披露之後，對市場情緒短期仍形成偏負面的影響

對於A股短期走勢而言，其起實質性影響的並非「本輪A股沖關MSCI沖關成功與否」事件，無論結果是成功或未成功，短期均或出現前期博弈「MSCI事件」的資金選擇離場（當然，不排除部分博弈資金提前做出選擇），由此，即使本次納入MSCI，並不一定會導致市場上漲。客觀上講，盡管對本輪結果有所預期，但隨着結果披露之後，對市場情緒短期仍形成偏負面的影響。

五、諸多因子制約風險偏好，操作上建議耐心等待為宜，配置上繼續偏向於消費類板塊

短期避險情緒上升，英國退歐風險加劇，全球美債收益率逼近紀錄低點，「黃金、美元」等資產受益；全年來看行業配置，我們傾向於部分偏消費類以及低估值高股息率的板塊，具體來看，「白酒、家電、農業、銀行、保險」等我們相對是看好的；另外，部分符合今年產業趨勢與消費習慣，高景氣度的部分子行業，我們相對看好，如「tesla產業鏈，苹果7相關電子零部件」等。