就是這三大原因 讓MSCI再度對A股Say No！

今(15)日淩晨MSCI再度延遲A股加入新興市場指數，這已是A股第三度鎩羽而歸。本次闖關失敗的三大障礙，在於QFII制度改革對市場准入與資本流動的影響及成效、停牌執行情況及針對金融產品的預先審批限制。

首先，提升資本流動性制度改良的QFII新政實施問題方面，某些國際投資人反應他們仍在等待於數月前申請的QFII額度分配。有人指出，儘管按日資本贖回的新規在今年2月初已生效，但還未能受益於這項政策。MSCI聲明中提到，在QFII新規下積級正面的操作經驗，包括QFII額度的申請及按日資本贖回制度的無縫連貫執行，是國際投資人支持A股納入MSCI新興市場指數的關鍵考量。 

許多市場參與者更提出，現行規定下QFII投資人每月資本贖回額度不能超過其上一年度淨資產值的20%，直指這項限制對投資人需要兌付客戶資金贖回時帶來潛在的流動性障礙，要求中國當局應該考慮完全解除每月資本贖回額度限制或者大幅度增加贖回限額並同時縮短相應贖回週期，不然整個QFII投資管道的有效性將會顯著降低。

其次，在A股停牌方面，由於交易所停牌新規剛剛公佈，執行效果仍有待觀察。MSCI在聲明中指出，國際投資人對A股上市公司廣泛性自願停牌所帶來的流動性風險反應強烈，雖然近期已公佈停復牌新規加強監管相關措施，但考慮到停牌新規剛剛實施，還需要一段時間觀察實際成效。

最後，在金融產品的預先審批限制方面，由於上海和深圳交易所對金融機構在全球任何交易所推出包括A股的金融產品設立預先審批限制，包括新推出和現有的金融產品都在限制範圍，這項規定帶來的不確定性讓國際投資人感到顧慮。

不過MSCI強調，還是會繼續將A股保留在2017年納入新興市場的審核名單上，更釋出善意表示，若A股市場准入狀況在明年6月前出現顯著積極進展，不排除在年度市場分類評審的例行週期之外，提前公佈納入A股的可能性。

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