葉倫：Fed難逃全球低利魔掌！低中性利率恐成新常態

美國聯準會 (Fed) 主席葉倫 (Janet Yellen) 週三 (15 日) 坦言，他們仍然與中性利率頑強停留在歷史谷底奮戰，而這可能限制了央行的政策操作空間。所謂中性利率，即既不能刺激但也不阻礙經濟成長的貨幣政策。

《路透社》報導，有跡象顯示，美國中性利率依舊停留在接近 0% 的低點，驅使 Fed 週三貨幣政策會議下修預期的升息步伐。央行官員們並示意，其政策施展空間可能有限，除非全球需求反彈或出現其他力量，讓這個基礎經濟成長力道的基準指標回升。

葉倫週三在記者會上透露，Fed 官員這回辯論貨幣政策時，有個重要考量是「中性利率會如何發展？」她指出，Fed 的基本假設是，隨著美國經濟改善，以及 2008-09 年金融危機的負面因素消退，美國中性利率應該會攀升；但事實上「可能有持久且更頑強的因素，持續壓抑較長期的中性利率水準。」

葉倫並表示，中性利率低落的時間可能拖長，因為 Fed 在持續評估時，發現該利率隨著時間推進轉為走跌，且有更多影響因素看來還不會消失。Fed 週三將長期聯邦基金利率預估調降至 3%，相較於 2012 年開始發布預測時還高達 4.25%。葉倫今日直言：「低落的中性利率，可能較接近新常態。」

Fed 發布的預測數據顯示，近年中性利率走向並不明朗，即便這段時間美國勞動市場改善，且經濟成長優於長期趨勢。從近期經濟數據及 Fed 官員對於美國中性利率的討論來看，全球利率及經濟成長率低落影響到 Fed 行動，可能逐漸演變為更長期的趨勢。

例如日本及德國公債已跌入負殖利率，造成同屬低風險的美國公債與其殖利率差擴大，加上美國經濟表現普遍優於歐洲及日本，驅使美元走升；而這傷害到美國出口，並可能是造成美國製造業近期增僱人數減少的元兇之一。種種因素都可能打壓美國中性利率。

Fed 對中性利率的預測，是他們評估聯邦基金利率是否正在刺激或限制美國經濟成長的關鍵標準。由於 Fed 仍得試圖鼓勵支出、投資及增雇，因此中性利率低落，意味 Fed 在完全停止刺激之前，能夠操作的空間有限。

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