A股寬幅震盪整理 中期仍將上漲

    徽商觀點：

A股4月中旬後進入下跌調整行情，本輪調整持續了1個半月。小級別上5月經歷了下跌B浪反彈以及之後C浪下跌。C浪尾聲進行了半個多月縮量築底。5月31正式啟動新一輪的上漲行情，但隨後的2浪調整受到外圍市場影響直接深幅回調之前啟動前，之後低位短暫整理後迅速拉起。近期外圍市場風聲鶴唳，但近期的大幅下跌使得風險情緒有所釋放，短期或將有所企穩。下面分別從消息面、資金面、技術面、宏觀經濟對市場進行分析。這里我們認為中期仍將上漲。

消息面：

美聯儲在6月會議上維持聯邦基金利率不變，符合預期。但美聯儲主席發言比預期更偏向鴿派。美聯儲向市場發出強烈信號，17位官員利率預測中位值仍顯示年內可能有兩次加息，有六名成員預期年內僅一次加息。同時，市場目前預測，年內僅加息一次的概率甚至不到50%。官員們預計，2018年底時聯邦基金利率將達到2.375%，遠低於3月會議時的3%。對於更長期的利率預測，官員們認為聯邦基金利率會位於3%水平，3月時為3.25%。

英國脫歐公投將於6月23日舉行。英國《金融時報》最新民調顯示，支持退歐的比例已經領先，高達47%，而有44%的英國人支持英國留在歐盟。英國央行周四（6月16日）公布利率決議，維持基准利率0.5%不變和3750億英鎊資產購買規模不變，符合市場預期。日本6月16日宣布維持目前的寬松政策不變。

資金面

從圖1可以看出5月31日A股資金大幅流入946億，是今年以來最大的單日凈流入。端午節之後在外圍市場連續大跌的影響下， 6月13日資金大幅流出908億，但這相對前期每次大跌的時候的上千億流出明顯收縮。6月14日小幅流出200億左右之後流入480億。結合以前的數據可以看出，這里流出相對是收縮的，但流入卻有所放大。從滬港通資金流向來看，5月中旬之後滬港通資金持續流入超過100億，但近一周持續流出25億左右。從資金流向來看，目前的上漲行情尚未結束，中期上漲仍可期。

從圖2中可以看出截至6月15日，融資融券余額大概在8392億，這里比5月31日多了100億，啟動的行情帶動融資有所增加。可以觀察一下2014年12月12日相同點位時的兩融，當時融資余額為9400億，今年3月份相同點位的融資融券余額大概在8800億。即使考慮牛熊思維的變化，這里的兩融余額仍然較低。如果後期繼續出現上漲帶動市場氛圍上升，兩融余額必將持續出現攀升。從這一方面來分析，本輪的上漲或許遠未結束，這里可能是2016年的大機會。

圖1：A股主要板塊資金流向

數據來源：WIND資訊徽商期貨研究所

圖2：上證指數與兩融余額對比圖

數據來源：WIND資訊徽商期貨研究所

技術分析

首先從上證指數15分鍾級別走勢來進行一下短期的走勢分析。之前我們對上證指數15分鍾級別分析認為從3月份是新一輪上升趨勢的開始。從圖3中可以看出上證指數目前在小級別上已經完成了5浪的上升以及ABC浪的3浪調，後期或將開啟新一輪的5浪上升，目前只是上升浪的開始。從圖中可以看出這里上升趨勢產生二個盤整區間，第一盤整區間在2775-2895附近，第二個盤整區間為2910-3010附近。這里ABC浪調整非常的明顯，A浪調整至第一個盤整區間下界，C浪調整至第二個盤整區間的下邊界處，且A浪和C浪基本等長，調整幅度都在200點左右。結合第一波的上升5浪走勢來看，這里的第一浪只達到了2945，比我們之前的預期要低。之後在外圍市場影響下出現了2浪回調，這個調整相對幅度較大，並不一定是壞事，但是降低了後期出現延伸的可能，即本次上漲的高度可能會有所降低。中期的上升趨勢仍未改變。目前上證指數處於上升第3浪，這里預計將達到3000附近後出現4浪調整。

之前我們對月線級別的走勢分析認為市場仍然處於熊市，這里是熊市之中日線級別的大反彈。日線級別的走勢浪形可以從圖4中看出，這里我們認為這一輪是下跌趨勢中日線級別的ABC浪反彈，目前處於C浪的開端。根據A浪與C浪等長來測算這一輪上漲的尾聲應該在3260點附近。這里還需要強調一下，日線的級別的ABC浪反彈有可能延伸為5浪趨勢，這樣就是類似2009年的小牛市，只是相對會弱很多。發生延伸浪的話，這一輪的上漲終點可能在3600點附近。目前看來延伸的概率不大，但是具體走勢需根據後期的市場行情來分析，目前只是給出一種可能的情況。

這里對量能進行簡單的分析，可以看到5月近一個月兩市成交量都是處於歷史低量的水平，結合5月份大盤B浪調整尾期底部震盪整理的走勢，隨後出現量能突然發達，可以對比去年10月的量能變化，不難發現非常相似，且這里的成交量還處於歷史低量，後期出現上漲也即是大概率的事件。結合前期兩會期間市場的走勢分析，中期2775-2800就是底部，且多次模擬，中期的上漲仍將值得期待。

圖3：上證指數15分鍾K線圖

數據來源：通達信徽商期貨研究所

圖4：上證指數日K線圖

數據來源：通達信徽商期貨研究所

圖5：滬深兩市成交量

數據來源：WIND徽商期貨研究所

宏觀經濟

5月中采制造業PMI錄得50.1，與前值持平，表明制造業總體景氣略好於市場預期；非制造業PMI為53.1，較上月回落0.4。雖然制造業PMI在3月一度跳升，跨過榮枯線，但今年另外三個月的制造業PMI均逐步走低，顯示企業經營狀況總體改善有限，這也和工業企業利潤數據相互印證。1-4月規模以上工業企業利潤累計同比+6.5%，較前值降低0.9個百分點，顯示企業利潤回暖趨勢或已見頂。

6 月15 日，央行公布2016年金融機構新增人民幣貸款9855 億元，環比回升4299 億元，同比小幅多增847 億元，但考慮到5 月地方債置換大幅收窄，當月地方債+信貸投放環比微漲。5 月社會融資規模為6599 億元。5 月社會融資規模遠低於預期，表內融資在基建和房貸的拉動下有所上升，但表外和直接融資大幅下降，其中企業債券融資受違約事件頻發的影響大幅減少，拖累社融規模。綜合來看中國經濟短期仍將平穩。

圖6：PMI與財新中國PMI

數據來源：WIND 徽商期貨研究所

投資策略分析

結合從消息面、資金面、技術面、宏觀經濟來看。外圍市場持續大跌之後，短期或將企穩，資金仍呈現流入，技術分析顯示目前處於主升浪中小級別的第三浪，預計第三浪上漲終點在2970-3000點。綜合來看，近期主升浪已經開啟，所以建議：股票操作上逢回調買入漲幅不大、質地較好的個股。股指操作上前期建立的低位多單繼續持有，近期可於上證指數2870附近嘗試短多。

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