2.2萬億償債洪峰將至 基金策略換擋防踩雷

和訊網消息 據彭博統計，中國非金融類公司下半年須償還創紀錄的2.2萬億元債券。對此，有分析師警告，信用風險是懸在債市半空的一把匕首。當前經濟下行風險升溫，企業盈利下降，尤其是部分周期性行業，連銀行利息都難以支付。在此情況下，無論國企還是民企，下半年都將是非常難過的鬼門關，大量的企業債券或將發生違約。

在過去從事債券投資，只要債券基金經理對賭不會違約，並在危機時敢於抄底，便可以獲得豐厚的收益。如今的債券投資則將回歸風險的管理——在高收益和違約概率之間把持平衡。

於是，「目前機構投資者普遍降低了剛兌預期，這實際上是債券市場發展的必經階段，未來信用利差會慢慢發展到一個合理的位置，投資者在承擔風險的同時也將獲得相對高的收益率。」華南區一位債券基金經理對媒體表示。

回顧16年信用事件，從東北特鋼、中煤華昱和中鐵物資的風險暴露一度令信用債市場風聲鶴唳。而6月15日，川煤集團10億超短融資券無法兌付為國企債務違約再添一例。在這些違約主體中，地方國企5家，中央國企3家，占半壁江山，且至今僅有15華昱CP001、12桂有色MTN1兩只債券實現兌付，相比4家違約民企中已有2家全額兌付（亞邦、宏達），中信證券(600030,股吧)明明債券研究團隊認為，國企總體表現不佳，足見國企經營疲態、政府兜底能力意願下滑、各方博弈時滯長。

之所以債市可能產生如此危機，開源證券認為，寬松的貨幣政策導致流動性泛濫，過度人為壓低融資成本，導致企業大量融資，現如今償還時間已至。可以說，當年過於寬松的貨幣政策導致了當前的債務危機。

「而只有讓風險充分爆發，中國的過剩產能才能真正清除，僵屍企業才能退出市場，這是一場必經的陣痛，只有這樣，中國的經濟才會更加健康。」開源證券表示。

據瑞銀統計，上述即將到期債券中，鋼鐵等產能嚴重過剩的行業。8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。

不過Choice數據統計顯示，截至6月13日，純債基金今年以來平均收益率為0.95%，甚至優於保本基金平均-0.57%的收益率，而同期混合型及股票型基金平均收益率僅-12.65%以及-18.55%。整體上看，今年以來近九成的純債基金獲得正收益。