威爾鑫周評：黃金的豬尿包強勢或有反復

本周國際現貨金價以1275.78美元開盤，最高上試1315.56美元，最低下探1272.38美元，截至周五亞洲午盤時分報收1280.8美元，較前交易周上漲7.25美元，漲幅0.57％，動態周K線呈現一根沖高回落的小陽線。

為何將近階段的黃金強勢定義為豬尿包強勢呢？那是因為它看起來就像一個營養價值極其豐富的肉團，甚至像中國傳統名菜「獅子頭」。然它終究有被刺破的一天，那時你會發現，回報你的除了一灘尿騷味，不會有更多。握在手中的肉團或獅子頭將瞬間化為一個干癟的騷味尿囊，唯恐避之不及。沒有多年的歷練，投資者很難看清這些現象的本質。

如何理性看待來自索羅斯等對沖基金的輿情導向

進一步分析前，先扒一扒近期渲染豬尿包營養價值的明星索羅斯，其本質是分析類似國際對沖基金的營生之道——如何掌控、利用媒體，渲染題材故事，達到投機獲利的目的。本周及上周，伴隨金價大幅回升，有關索羅斯大肆做多黃金的報道再度多了起來。而上一次渲染索羅斯做多黃金是5月中上旬，此後金價大跌過百美元。索羅斯太懂得何時向媒體公布他的「內幕消息」了，絕大多數媒體就像得到皇帝臨幸的妃子一樣，不加頭腦地進行渲染。而這種渲染也正是索羅斯等需要的，他們需要在這種讓羊群麻醉的輿情中謀求出局機會。甚至在不少關鍵時期，索羅斯會親自登台營造他所需要的輿情。

再往年初回顧，在年初道瓊斯指數直逼15500點左右時，索羅斯在多個論壇公開聲明：全球可能迎來新一輪金融危機，他聲稱做空了美股、亞洲貨幣，做多了美債……。具體發言時間就集中在1月上中旬，詳見筆者1月25日文章《當索羅斯危言聳聽時，他已悄然身退》。然我們看對應的市場表現。如果他真在那時及時進行了上述操作，那麼他可虧大了。那時候的道瓊斯指數剛好處於最低點，此後三個月幾乎重返歷史紀錄高位；此後的人民幣兌美元在近、三個月中出現了一輪明顯的升值行情，從6.6升值至6.46附近。故此，你若跟着索羅斯渲染的節奏進行操作，那就是剛好在為他們接盤。

繼續往前回溯到2009年、2011年的歐債危機期間。當歐元貶值至中期低位，美元升值至中期高位，索羅斯大肆渲染歐元區崩潰論時，也是他們正謀求兌現投機獲利的手段的時候。請投資者自行回顧2009年末，索羅斯是如何與諸多對沖基金密謀做空歐元的。筆者再次引用1月25日報告中對該事件的描述：2009年年末開始，索羅斯邀請一幫對沖基金吃着烤雞，密謀利用歐債危機做空歐元，在他們開始操作時，根本不可能告訴投資大眾。（參考《索羅斯帶領對沖基金大肆做空歐元》

當次年5月賺得盆滿缽溢時，索羅斯到處宣揚他的歐元崩潰論、歐盟解體論。再到歐洲央行表示將成立4000億美元平准基金對抗對沖基金對歐元的惡意做空時，這些對沖基金早已悄然逃離。

道理很簡單，索羅斯等玩的諸多投機游戲都是「零和游戲」，他們有什麼理由給投資大眾分享他們的真實操作？要知道，投資大眾很大程度上就是他們在游戲中你輸我贏的對手盤，這種邏輯豈能不知？利益決定立場啊！對索羅斯的這種賺錢之道，諸多大師並不認可，只是他們比我更有高度和涵養，不願向公眾解剖更多。羅傑斯在接受《二十一世紀商業評論》記者采訪時，曾委婉談到他與索羅斯分道揚鑣的原因，羅傑斯透露：「美國證券交易委員會(SEC)調查 了量子基金對一家叫『計算機科學』的公司的投資，指控我的合伙人索羅斯操縱股市。通過協商，SEC給他一個改過自新的機會，讓他簽署一份承認過錯的文件， 並支付和解金。我問他為什麼同意讓這次做空被理解為操縱股市，他告訴我：『我當時就是這麼做的!』我大吃一驚，我告訴他，我的名譽比100萬美金要值錢得 多，而他的回答是：『很抱歉，對我來說不是。』」。巴菲特的合伙人查理芒格也曾嘲笑索羅斯投機咎由自取虧大錢的案例。忙格曾表示：索羅斯無法忍受其他人從科技產業賺錢而自己沒有賺到，結果他虧得一塌糊塗。我們根本就不在意（別人在科技產業賺了錢）。他總是必須成為最好的，無法容忍其他人在這些投資領域擊敗他。

黃金的豬尿包避險強勢終有被刺破的一天

回顧半個多世紀以來的黃金與美元關聯關系，在美元強勢大周期中，黃金根本不會有真正牛市。題材背景下的結構性牛市後，價格通常從哪里開始，最後還會回到那里。但是，對美元是否處於宏觀大牛市中，可能有不少分歧，然筆者仍堅持這個判斷，認為美元正處於大的宏觀升值周期中，未來兩年內的美元指數至少會上升至110點上方，這是最保守的目標。然投資者還需要明白的一點是，美元升值大周期，並不等同於美聯儲貨幣緊縮大周期。美聯儲貨幣政策調控步調最多會影響美元階段性波動，與升值大周期無必然聯系，美國日漸好轉的整個實體經濟表現才是支撐美元升值大周期的根本。

回顧黃金市場那些曾經的豬尿包避險行情：

上一次或應該追溯到2014年4季度的「瑞士黃金公投」事件，公投審議「挽救瑞士黃金」，由瑞士右翼政黨瑞士人民黨提出。該政黨擔憂瑞士中央銀行在過去已經出售過多黃金。根據這項動議，瑞士央行貨幣儲備中的黃金份額應該至少提高到20%，而且儲備黃金不許出售，必須在瑞士本國儲存。為達到這一比例，瑞士央行應在未來5年內購買1500噸價值700億瑞士法郎的黃金，並且在3年內收回瑞士存儲在英國和加拿大的黃金。然在11月30日（周日）的投票日中，77%的投票選民否定了這項動議。然此事件並未帶來多大趨勢性投機價值，只是在公投後的12月1日（周一），黃金市場的異動非常明顯：亞洲早市開盤即急挫25美元（因瑞士公投決議並不支持增持1500噸黃金的提議），但此後金價逆轉大幅上漲約45美元，當日金價波動約70美元。即公投結果看似利空，然最終的市場表現卻是大漲。

再看2013年12月至2014年3月，金價從1182.17美元上行至1392.08美元的行情。投資者還記得此輪漲勢的背後邏輯嗎？首先是烏克蘭與俄羅斯之間的地緣政治危機，最後演化為俄羅斯與歐洲，甚至跨界美國的地緣政治危機了。俄羅斯甚至招致歐美諸多經濟制裁，更甚至有諸多分析報告渲染第三次世界大戰將至。然現在還有多少人在繼續關注俄羅斯與烏克蘭及歐美的地緣政治摩擦？黃金避險的豬尿包行情被刺破後，金價再創新低。

再進一步前推至2013年6月底至8月底，金價從1180.14美元上行至1433.5美元的行情。這輪行情除了市場本身的超跌，也同樣有強烈的地緣政治危機提振。但地緣政治危機只刺激了這段行情的後半段。當時歐美一直在尋找機會推翻巴沙爾政權。8月初逮着了這樣的機會，西方媒體控訴敘利亞用神經毒氣殺死了1300人，歐美尋機准備武力制裁，世人再度擔心第三次世界大戰爆發。然9月聯合國派人調查後，敘利亞同意交出化武，整個黃金的投機行情正式宣告謝幕，而實際的謝幕時間提前了不少。此後金價回到起點，直到俄羅斯、烏克蘭地緣政治危機接力。

上述類似沒有通脹、弱勢美元支撐的黃金避險行情，是最純粹的豬尿包避險行情。但如果黃金的避險行情外加弱勢美元、通脹、貨幣注水階段等其它更核心的因素，黃金的強勢才會更有生命力。比如2011年4月中東與北非地緣政治危機，英美法在2011年3月20日無視聯合國憲章對利比亞卡扎菲政權實施打擊。然這期間還伴隨全球貨幣注水，歐債危機進一步波及葡萄牙，市場進一步擔心西班牙等；美債危機也凸起，標普在4月18日下調了美國政府評級；日本大地震後加速貨幣泡沫化，QE規模遠超美國。再比如06年5月前的美國與伊朗劍拔弩張的地緣政治危機，幾乎日日宣稱將開戰。使得黃金牛市在通脹與美元貶值大周期的多重利好下，錦上添花。但當地緣政治危機謝幕的2006年5月後行情，擠投機泡沫的行情相當慘烈。金價調整的底線是以弱勢美元和全球通脹為支撐。

回到目前這輪黃金的豬尿包強勢行情，有全球通脹需要擔心嗎？有美元宏觀貶值利好支撐嗎？都沒有。故就像2013-2014年兩輪「純粹」地緣政治危機對黃金的刺激提振一樣，金價從哪里起來，最終還會回到那里！英國退歐公投題材早在15年12月就已出現，然在臨近6月23日公投日的上周才開始發酵，足見索羅斯等對沖基金烹飪豬尿包的卓絕技藝。然我不得不承認的是，我很羨慕索羅斯的「游戲資源與技藝」，我的利益立場是站在散戶一邊。但我深知，我也救不了散戶，這——都是人性使然。我若能救得了羊群，也就不會再有狼群與虎群，然狼群與虎群的生態支撐源於人性，我沒有絲毫辦法，我只會盡可能服務好客戶，盡管在此過程中也波折連連，會低估索羅斯烹飪豬尿包的能力。此後開放式評論可能相對少一些，但給客戶的報告不會有絲毫懈怠。

基於上述判斷，筆者建議所有套保的金商可以果斷進行套保鎖定企業利潤或成本，年內金價至少會再見1150美元下方，即便金價再上漲到1400美元。那有什麼關系，你鎖定目前至1150美元之間的獲利價差便是。

周四金價曾再創近月新高上市1315美元，但卻出現了意外——英國工黨議員JO COX在大街上遭遇槍襲身亡，她是一位留歐支持者。事件發生後，留歐和退歐的雙方均停止了拉票活動，意味着6月23日的英國退歐公投可能推遲。受此影響，金價與美元雙雙大幅回落。然黃金豬尿包的強勢或有反復，因退歐公投最多只是推後，並非停止。其次，遇襲的是議員是留歐支持者，足見脫歐勢力不容忽視，這給黃金的結構性牛市予以充足的想想空間。

索羅斯本周表示，「如果英國離開了，就可能會造成眾多國家效仿，而這樣的話，歐盟的瓦解實質上就不可避免了。」但筆者的看法是，即便英國脫歐，甚至即便歐盟瓦解，但如果沒有歐盟的整個歐洲經濟運行會更穩健，我不知黃金的避險價值會在哪里！

一周數據消息回顧

美國5月未季調CPI年率1%，預測值1.1%，前值1.1%。這個數據即重要（美聯儲利率走向的重要參考指標之一），然在本期參考價值卻不大。本周最重要的數據無疑是美聯儲利率決議與會後聲明，周三隔夜美聯儲一致決議維持利率在0.25%-0.5%不變，這應該完全在市場預期之中，5月糟糕的非農就業數據無疑為美聯儲緊縮貨幣掣肘。然6月沒有升息，則意味此後每一次美聯儲議息會議升息的可能會越來越大。美聯儲主席耶倫表示，「就加息來說，沒有哪次會議是不可能的，7月份加息也並非不可能。但很明顯我們會看下個月的就業報告；無法就判斷就業市場好轉給出參考公式；近幾個月的就業報告水准很低；我們需要確認，有充足的動能。」毫無疑問，就通脹與就業來看，就業數據將成為美聯儲後續貨幣政策調控的重要參考。故此後的就業數據，都恐將至少短期引發市場劇烈波動。

黃金技術面簡析

宏觀技術面如金價月K線圖示：

黃金

目前金價的反彈正遭遇諸多宏觀技術反壓：圖示近十五年黃金宏觀牛市趨勢線L線反壓；十幾年黃金宏觀牛市回調的38.2%黃金分割線反壓；2013年金價破位後震盪調整的L1L2通道中的L1趨勢線壓力。當然，如果金價進一步反彈，向上將面臨金價見頂1920.8美元後整個調整的宏觀趨勢線H1線反壓，甚至來自120月均線反壓。

然日線級別的階段運行趨勢形態，則有些神奇的歷史重演意蘊，如金價日K線圖示：

圖中金價運行的形態趨勢有其神奇的一面，只要你善於去發現它們。首先就圖中的H系列運行通道來看，H1H2通道很好確認，該通道高度為H。然後在H2線下方等寬H的H3位置，極其精確地量度出了2015年行情的絕對底部，我們也極其精確地把握住了這個底部。

黃金

此後行情逆轉，但探明1283.95美元、1208.92美元、1303.72美元三點之後，對應的L1L2通道就出現了。不僅如此，更為神奇的是，L1L2通道與H1H2通道不僅斜率一致，連通道寬度都高度一致，投資者可以自行試着畫畫感受其神奇。於是我們就想到了圖示的幾處對比，1170.01美元對比1283.95美元，1191.57美元對比1303.72美元，1098.72美元對比1208.92美元。即整個L1L2不僅斜率，且寬度都完全對比類似H1H2通道，那麼當金價擊穿L2支撐線後，是否也應該對應着下行至L3線位置，即應對的H3線位置呢？此處還有年線支撐。然6月3日遠超市場預期的非農就業數據似瞬間打破了這種歷史重演的機會。周四金價最高上試1315.56美元，剛好接近L1線反壓。

對於周四金價受英國議員遇襲的沖高回落，或應該視為偶然事件，英國官方應該就公投進程進行表態。既然是個意外事件，那麼烹飪豬尿包的行情或存反復可能，直到豬尿包被刺穿！操作上，我們建議金商果斷逢高進行做空套保，就像我們6月9日聲稱產油、用油商可以在51億美元上方進行原油的做空套保一樣。對投機保證金投資者而言，我們暫繼續空倉需求戰機，逢高做空仍是主基調。