寬信用是解決民間投資失速的重要辦法

民間投資一直是穩增長、調結構、促就業的支撐力量，但從去年年底開始，民間投資增速出現持續放緩的情況，也引起了國務院高度重視，派出9個督察組奔赴18省進行督察，也找到了若干原因。在國家發改委的新聞發布會上，發改委秘書長李朴民也提到：「民營企業特別是中小微企業普遍感到融資難、融資貴，資金緊張」；在有關報道中，財政部副部長劉昆直言金融機構「天晴送傘，下雨收傘」。對於這些看法觀點，我個人非常支持，民企融資難、融資貴確實已經成為民間投資失速的重要原因，甚至是主要原因。

如何解決民企融資難、融資貴的問題，從而促進民間投資，筆者有兩個建議，與大家一起交流：一是采用積極的財政政策主動為民企進行增信;二是維持適度寬松的貨幣政策促進銀行寬信用。

建議之一：采用積極的財政政策主動為民企進行增信

我國目前確實是在實施積極的財政政策，包括實施營改增、基礎設施的投資拉動等等；但作用似乎有限，可能營改增的減稅效果短期內不明顯，投資拉動只能是被動性質的穩增長、不能激活經濟的內在增長力。因此，筆者建議是否可以進行微調，政府主動拿出較大部分資金主動為民企增信，解決民企的融資難、融資貴的問題，激活民企活力，通過民營經濟的能動性和盈利能力，為我國經濟發展創造新的增長點？

為什麼說民企需要政府增信？因為在過去若干年，確實有大量民間資本進入地產和資本市場。在全球性金融危機、地產調控、股市八年熊市、人民幣持續升值等眾多復雜原因共同作用下，這些資本絕大多數變成不良資產，嚴重影響了企業的資本流動性，形成大量三角債，「跑路」倒閉時常發生。在這種情況下，作為金融機構，也自然會做出一些自我保護的行為，例如減少授信等「晴天送傘、雨天收傘」的行為，因此，從操作性角度去看，需要政府主動為民企增信，打消金融機構疑慮。

為什麼說應該為民企增信？民企是穩增長、調結構、促就業的支撐力量，也是政府重要的稅收來源。如果民企大規模倒閉，必然會影響到社會經濟的各個層面，包括金融機構會出現大量壞賬、央企國企喪失部分客戶降低效益、政府財政收入降低也會影響到投資拉動的實施。民營企業已經成為社會經濟的重要組成部分，不能因為其投資失誤或遭遇全球性金融危機就坐視不管，甚至樂見其「市場出清」。

為什麼說政府需要拿出較大部分資金去為民企增信？一是民企融資難、融資貴現象已經是普遍現象，不是個別現象，需要有一定體量的資金才能起效。二是雖然目前也有政府主導的產業引導基金、「PPP」項目等為民企增信，但總體看，缺乏系統性，也杯水車薪；尤其「PPP」項目主要是增量，民企急需解決的是存量，遠水救不了近火。

那麼如何去做？第一需要政府有關部門進行系統性的指導監督，統籌安排資金；第二是否可以加大力度加快落實「政府性擔保基金」，按區域性分散性原則為民企提供擔保服務；第三是鼓勵金融機構或央企國企以財務投資人的角色入股民企，例如「債轉股」或「明股實債」方式，但不干預經營；第四要允許試錯，用制度保護「敢為」的領導干部。

建議之二：維持適度寬松的貨幣政策促進銀行寬信用

針對這個建議，我想從三方面去談：第一，有沒有條件寬松？第二，能不能寬信用？第三，好處與弊端？如何解決弊端?

第一、有沒有條件寬松？我們先從准備金率談起，在2007年，我國的准備金率是9％，跟國際通行8％相仿，但此後屢次提准最高達到２１.５％，目前仍高達16.5％。單從這個數據去看，在經濟持續下行、外匯占款明顯降低的情況下，我們應該是有條件去降准的，而且空間很大。然後我們從利率角度去看，目前一年期貸款利率是4.35％，存款利率是1.5％，5月份CPI是2％，從存款利率看，空間不大，但從貸款利率看，空間也有；當然，只降貸款利率不降存款利率的非對稱降息，是不利於金融機構的效益。至於非標的MLF等創新工具，因為是短期的且有成本的，我個人認為對解決融資難、融資貴作用有限，這里不談。因此，至少在降准方面我們是具備很大的寬松條件。

第二、能不能寬信用。現在很多學者稱貨幣政策的邊際效應在降低，降准降息對解決融資難、融資貴作用有限，我個人認為值得商榷。在長達十余年的宏觀審慎管理下，緊平衡甚至偏緊的貨幣政策導致資金飢渴如大湖干涸，過去一些附帶條件如存款利率市場化、定向降准等少量幾次或小規模的降准降息，好比只是浸潤了干涸的湖床，寬信用的作用必然不明顯，但持續性的降准降息之後，湖床上的泥土水份飽和了，湖底就會有了積水，寬信用的效果就會開始顯現，這應該是常理。同時，貨幣寬松有利市場預期好轉，銀行也會降低風控標准，合格抵押品就會增加；目前資金空轉是因為通縮或緊縮預期帶來的風險回避，不是市場不缺錢，實際民企資金非常緊張。所以，降准降息是可以達到寬信用的。

第三、好處不言而喻，寬信用之後，民企就有可能獲得貸款或更多的貸款，就有能力逐步清理三角債，民間資本流動性就會得到恢復，民間投資增速也會改善，經濟就會逐步復蘇；同時，經濟復蘇又會逐步盤活民企手中的不良資產，不良資產的盤活又會進一步促進民間投資；從而，民間投資就能進入良性循環，經濟就會再次繁榮。當然，弊端就是社會擔心降准降息之後，房價會不會又上漲了？我個人認為，經濟好轉會帶動房價上漲，因為社會購買力增強力，但同時收入也提高了，房價的泡沫會減少而不是加大。另外，也可以在降准降息的同時縮小M2的統計口徑抑制房地產市場的避險保值投機情緒，從而控制房價上漲。房價問題是結構性的，二三四線供大於求，價格普遍低迷，近幾年只有一線城市逆市上漲。房價上漲本質上是金融現象，是對經濟發展信心不足的避險情緒、針對M2擴張帶來的抗通脹的保值需求以及地產投機行為共同帶動的；若干年以來，貨幣政策上一方面總體通過提准升息去槓杆，但另一方面又通過擴大M2的統計口徑來提高M2增速；既導致經濟下行收入降低，又導致房價脫離收入虛漲。當前，我們可以做逆向調整，逐步恢復正常的M2統計口徑，這既有利經濟復蘇，又有利控制房價。從大概率上看，我們是有辦法去控制寬信用的弊端的。（陳裕稽 浙大上海校友會金融專委會副會長）