世元金行：公投即將來襲 白銀高位震盪

上周五，現貨黃金和白銀呈現了一定的拉升態勢，並未延續上一個交易日由於英國退歐風險消退而引致的下跌，本周雖沒有太多重要的經濟數據，但卻有不少值得關注的財經事件，英國退歐公投便首當其中，成為了決定近期貴金屬走勢重要風險事件。當前，我們預期英國退歐的概率僅為兩成左右，也就是說，避險情緒所引發的貴金屬買盤可能會出現持續性的消退，黃金價格預計將回撤至1240-1250這個區間，白銀預計將回到17.0附近。

下面我們將詳細分析一下英國退歐的問題。綜合來說，英國脫歐概率我們認為僅在兩成左右。理由如下：1.歐盟由於近些年來的債務危機，以及英國自身經濟結構和出口貿易貨幣等原因，留在歐盟並未有太大的經濟效益，反而要支付高昂的「會費」，而且為了維持歐盟的各項經濟指標正常，需要做大量無效的投資和籌資。2.英國民眾對歐盟混亂的政治體系以及官僚主義不滿已久，過於分散的權力機構導致了決策效率變低，行政費用高昂，而且決策往往不是最優而是妥協的結果。3.獨立使用英鎊，並未加入歐元區，使其退出成本大大減小。4.這與之前希臘退歐不同，希臘退歐是要挾歐洲提供大量貸款和支持，而英國脫歐是為了自身經濟的更有效運行，並且歐盟沒有足夠的力量去對英國進行懲罰，更何況歐洲經濟依然在泥潭之中，沒有兩敗俱傷的必要性。

但是，我們仍然只認為脫歐可能性不大，主要還是從民眾的意願來進行分析，畢竟這是涉及幾千萬人的公投，並非是政府獨立的決策。蘇格蘭和英格蘭不和已久，若英國執意脫歐，那麼蘇格蘭可能會趁機進行獨立公投，脫離英國加入歐盟，英國政府勢必不願意進行這樣的虧本買賣。再者，我們現階段看到的民調顯示，雖然脫歐意願的公民要領先於不支持脫歐的，但是這只是民眾的抽樣調查，樣本僅僅為幾千人，和實際公投的人數差距幾乎是1萬倍。而且猶豫不決者也占據了相當一部分，從蘇格蘭脫英公投和魁北克獨立公投的歷史經驗來看，這部分猶豫不決者在65%-75%的概率上會選擇維持現狀，也就是不支持脫歐。最後，因為英國是進口加工出口貿易型國家，國內勞動力成本高昂，大量的用工是來自於歐洲其他國家，如果退出英國，那麼就相當於割裂了這部分聯系。就像是中國不可能規定農民工不能進城務工一樣。

再加上上周支持留歐的議員被害這一事件引起了部分中立者甚至是退歐支持者的方案，可能會倒戈支持留歐，因此我們做出了以上論斷。那麼對於貴金屬的影響，我認為還是偏向於利多的。首先，在近期由於英國退歐的風險，大量資金從歐元和英鎊中撤出，買入了美元，如果退歐不成功，那麼這部分避險資金會撤出美元，美元指數回落，則會利多貴金屬。其二，美聯儲議息會議釋放出了十分鴿派的言論，我們預計年內至多只會有一次加息，並且只可能在第四季度，貴金屬存在中期支撐。其三，目前美國國債、德國國債等傳統的避險品種，在近期的價格已經刷新了最近幾年來的新高，而貴金屬價格雖然近期上漲比較猛，但是相對德債和美債，價格還算比較合適，所以可能會繼續有避險資金買入。

因此，從具體操作的角度來看，我們應該秉持短空長多的思路為主，日內激進者可采取高空的策略為主，現貨黃金關注1296附近的阻力擇機尋找進場做空的機會，止損放在1302附近即可，短線目標位看到1285和1277兩個位置。現貨白銀思路相似，關注17.45附近的阻力擇機尋找進場做空的機會，止損放在17.6附近即可，短線目標位看到17.2和17.05兩個位置。

世元金行高級研究員

沈匯川

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