代客結售匯趨向基本平衡 涉外收支穩步調整

6月20日，國家外匯管理局發布的統計數據顯示，5月份銀行結匯8292億元人民幣（等值1270億美元），售匯9109億元人民幣（等值1395億美元），結售匯逆差817億元人民幣（等值125億美元）。其中，銀行代客結售匯逆差677億元人民幣；銀行自身結售匯逆差140億元人民幣；同期，遠期凈結匯86億元人民幣。 

5月份銀行結售匯逆差和銀行代客結售匯逆差分別較上月收窄717億元和824億元，這是銀行結售匯逆差連續第5個月收窄。 

銀行代客結售匯趨向基本平衡 

外匯專家韓會師在接受本報記者采訪時表示，5月份結售匯數有兩個亮點，一是結售匯逆差下降的趨勢得到了延續，另一個是遠期結售匯出現了順差。 

招商證券宏觀分析師閆玲對本報記者表示，從數據可以看出，我國跨境資本流動形勢連續第5個月改善。結售匯數據好於剔除貨幣計值因素的央行官方外匯儲備和央行外匯占款數據，也反映了市場在逐步適應人民幣匯率中間價的錨從盯住美元過渡到一籃子貨幣和市場供求情況。 

雖然外匯局公布的銀行代客結售匯數據仍然有104億美元的逆差，但韓會師認為這個數據並不能完全反映企業和民眾的整體情緒。“如果將遠期結售匯合約的當月履約數據扣除掉，5月當月新增的即期代客結售匯逆差只有29億美元，環比下跌79%。從一定程度上講，企業和個人的結售匯市場在5月份已經基本恢復平衡。”韓會師說。 

韓會師進一步表示：“如果再加上銀行代客遠期結售匯13億美元的順差規模，銀行代客結售匯渠道的總體逆差實際上只有大約16億美元，環比下跌了90%。” 

此外，閆玲表示，涉外收付款逆差1537億元，如果剔除人民幣對外凈支付1546億元，涉外的外匯收付款是近半年來首次實現正流入。從結構來看，主要是企業貿易項下的結售匯對匯率形成支撐，對整體代客結售匯的貢獻度高達84%。企業償還外幣負債的節奏保持穩定。 

市場主體涉外收支行為繼續穩步調整 

“5月份美元對人民幣基本處於升值通道，遠期報價一路攀升，其中1年遠期從月初的6.54左右一路攀升至月底的6.64上方，可謂漲勢如虹。但遠期結售匯逆差格局在5月份被扭轉，可能反映了企業對人民幣後市繼續貶值的疑慮情緒有所下降。”韓會師稱。 

“5月份的特點是美指單邊走升，人民幣從6.47一路跌到接近6.6，今年1月份以來都沒有這麼好的結匯價格，市場上累積的結匯需求就釋放了出來。”招商銀行外匯交易主管張治青稱。 

市場方面，有貿易公司外匯主管表示：“總體上感覺人民幣貶值壓力確實減少了，供需逐漸平衡，之前有專家說人民幣三季度走強的觀點逐漸被驗證。持有美元的企業經營性現金流的壓力逐漸增大，被迫逐漸開始大量結匯。” 

同時，外匯局新聞發言人也表示，5月份中國市場主體的涉外收支行為繼續穩步調整。一方面，購匯意願進一步減弱，部分渠道的外匯融資明顯回升，企業對外債務去槓杆化步伐放緩；另一方面，結匯意願繼續上升，境內外匯存款下降。5月份，衡量結匯意願的結匯率，也就是客戶向銀行賣出外匯與客戶涉外外匯收入之比為67%，較4月份上升4個百分點。同期，外匯存款余額減少88億美元，4月份為增加9億美元。這些都顯示企業和個人保留外匯的意願減弱。 

資本外流壓力逐漸緩解非理性恐慌或將消失 

采訪中，韓會師強調，遠期結售匯出現順差是一個非常值得關注的亮點，“雖然順差只有86億元人民幣（等值13億美元），但這是質的變化”。 

據統計，遠期售匯簽約規模在4、5兩月分別為452億元和454億元，較3月份的753億元下滑大約40%，比2016年1月份的1861億元更是下跌了大約76%。 

韓會師介紹：“由於4、5兩月美元對人民幣均處於攀升狀態，遠期售匯簽約動力的下滑有可能說明企業對於越來越貴的美元不甚滿意，期待美元能夠回落，所以降低了簽約規模。這種心態與導致遠期結匯增長的心態是完全一致的，即越來越多的人不相信4、5月份的美元持續攀升勢頭是一成不變的，越來越多的人相信人民幣一定有較大幅度回升的機會。此外，隨着外幣債務的不斷償還，企業存量外債規模下降，導致其對外債進行套期保值的壓力隨之降低，這可能也是遠期售匯規模保持低位的原因。” 

“無論是上述哪種原因導致了遠期售匯規模維持低位，都意味着資本外流的壓力正在趨於緩解。”韓會師稱。 

不過，韓會師表示，5月份數據反映的是市場貶值恐慌的消退，而不是貶值預期的徹底消散。人民幣後市能否維持大幅度以及高頻率的雙向波動，將對後市結售匯市場的運行產生深遠影響。“可喜的是，面對2月份以來人民幣的寬幅振盪，我們至少可以得出結論：市場對人民幣的大幅波動已經越來越適應，結售匯行為越來越理性，因某一關鍵價位被突破而誘發市場非理性恐慌的概率在降低。”